滬深300股指期貨價格發(fā)現(xiàn)與波動溢出實證分析.pdf

1、我國滬深300股指期貨上市已三年有余，它在中國期貨市場上交易活躍，從其整個市場的流動性、持倉機構(gòu)的風險控制水平看來，我國的股指期貨市場已經(jīng)日趨成熟。但是滬深300股指期貨是否已經(jīng)如市場參與者所預期地那樣，發(fā)揮好了它的價格發(fā)現(xiàn)、套期保值和風險管理的基本功能呢？當前尚無定論。股指期貨到底對股指現(xiàn)貨發(fā)揮著什么樣的作用，它是否能在一定程度上調(diào)整股市的異常波動現(xiàn)象？是否可以給投資者提供更多的投資和套利機會？這些問題都是現(xiàn)在業(yè)界以及學術(shù)界所共同關注

2、的問題。
　　本課題以滬深300股指期貨和滬深300指數(shù)2011年全年的5分鐘高頻成交數(shù)據(jù)作為研究對象，在符合中國金融期貨市場特征的前提下，構(gòu)建連續(xù)的股指期貨價格時間序列。在計量統(tǒng)計框架下探討股指期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)特征，并對其與現(xiàn)貨之間的波動溢出關系進行實證分析。
　　本課題通過向量誤差修正模型（Vector Error Correction Model，VECM）結(jié)合脈沖響應方法、方差分解等信號系統(tǒng)領域中的研究手段，深入剖

3、析滬深300股指期貨與現(xiàn)貨市場長期均衡關系和短期非均衡的動態(tài)調(diào)整微觀動態(tài)結(jié)構(gòu)。本課題以BEKK-GARCH（1，1）模型為基礎，對我國股指期現(xiàn)貨市場間的波動溢出關系進行了探究。
　　研究結(jié)果表明股指期貨市場和現(xiàn)貨市場之間存在長期均衡關系，且期貨價格領先現(xiàn)貨價格15分鐘；期貨市場對現(xiàn)貨市場沖擊具有吸收消化的過程，期貨的上市可以相應的緩解現(xiàn)貨市場的極端波動，發(fā)揮穩(wěn)定金融市場的作用；現(xiàn)貨市場對期貨市場沖擊表現(xiàn)敏感，由期貨市場向現(xiàn)貨市場的