中國多層次資本市場環(huán)境對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)研發(fā)活動的影響機制研究.pdf

1、本文研究了中國多層次資本市場環(huán)境對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)研發(fā)活動的影響機制。資本市場作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要環(huán)境因素，對研發(fā)活動是如何起作用的？當前中國的多層次資本市場環(huán)境下，這種影響機制的作用情況如何？本文通過理論推衍和實證分析對這兩方面的內(nèi)容進行了研究。
　　本文先對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的演化發(fā)展情況、研發(fā)活動及其主要特征等進行考察，進而基于研發(fā)投入產(chǎn)出函數(shù)指出研發(fā)活動的兩種投入要素——資金要素和人才要素；隨后重點分析資本市場對研發(fā)活動

2、的影響機制，建立理論分析模型“要素作用模型”及其引申模型。模型建立之后，本文設計了三部分實證分析內(nèi)容：特定行業(yè)的案例分析，基于上市公司數(shù)據(jù)的經(jīng)驗分析，以及國際情況對比研究。最后，本文對研究內(nèi)容進行了總結(jié)并提出建議。論文的主要內(nèi)容和結(jié)論包括：
　　（1）基于研發(fā)投入產(chǎn)出函數(shù)理論和研發(fā)投入要素分析，提出了資本市場對企業(yè)研發(fā)活動的作用機制模型：“要素作用模型”。在模型中，本文詳細探討了資本市場通過融資促進和人才激勵兩種作用機制影響企業(yè)研

3、發(fā)活動的情況，分別在資金約束和股權(quán)激勵約束條件下分析了企業(yè)的最優(yōu)研發(fā)決策問題。
　　在理論分析基礎之上，本文還采用實證研究對理論模型的結(jié)論進行了驗證。本文基于中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)研究顯示，企業(yè)的研發(fā)投資對融資渠道和現(xiàn)金流水平的依賴關(guān)系表明企業(yè)的研發(fā)投資的確具有融資約束現(xiàn)象，而中小板和創(chuàng)業(yè)板的設立對緩解企業(yè)融資約束狀況有一定的積極作用；研發(fā)投資與股權(quán)激勵的經(jīng)驗數(shù)據(jù)分析表明，有高管股權(quán)激勵的企業(yè)的確有更高的研發(fā)投資，從而說

4、明資本市場上的股權(quán)激勵機制的確是有效的，對研發(fā)投資具有促進作用。
　?。?）本文在研發(fā)投資決策模型的基礎上對多研發(fā)主體的研發(fā)決策問題進行了引申，采用合作博弈分析方法，解釋了研發(fā)網(wǎng)絡的形成機制和利益分配問題，為企業(yè)研發(fā)網(wǎng)絡理論提出了新的研究視角。
　　在于研發(fā)網(wǎng)絡的形成機制方面，本文構(gòu)建了一個網(wǎng)絡嵌入博弈模型來刻畫新成員參與到原研發(fā)網(wǎng)絡過程中的博弈關(guān)系，引入新成員的研發(fā)效率、信息不對稱性、對新成員的事前信念三個影響因素，通過博

5、弈求解分析他們對網(wǎng)絡嵌入程度、交易成本兩方面特征的影響。結(jié)果表明，在研發(fā)網(wǎng)絡的形成過程中，新成員的研發(fā)效率低下、信息不對稱都將有損網(wǎng)絡嵌入程度，并同時提高新研發(fā)網(wǎng)絡的交易成本，而對新成員的事前信念則由于誤信（misplaced- trust）的存在而對網(wǎng)絡嵌入程度、交易成本有著不同的影響。在研發(fā)網(wǎng)絡的利益分配機制方面，本文基于研發(fā)網(wǎng)絡節(jié)點企業(yè)的相對研發(fā)效率，定義了研發(fā)效率系數(shù)，進而建立了一個利益分配的研發(fā)效率補償模型，通過模型求解了該網(wǎng)

6、絡博弈的核配置要求條件，并基于博弈的平衡性理論討論了效率補償機制的存在性問題。
　?。?）本文對國際上主要國家的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融環(huán)境特別是資本市場環(huán)境進行了比較研究，并基于中國資本市場的實證研究結(jié)論分析了中國當前資本市場的發(fā)展機會與不足，進而對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及資本市場的發(fā)展提出了政策建議。
　　在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，建議在政策制定中應充分重視企業(yè)的研發(fā)活動，重視企業(yè)研發(fā)網(wǎng)絡的成長環(huán)境的構(gòu)建。可以在政策