滬深300指數及期貨、ETF間的價格發(fā)現和波動溢出研究.pdf

1、2012年5月我國第一次推出以滬深300股指（CSI300）為標的跨市ETF基金，CSI300ETF面世，我國金融市場終于具備了兩個同時以同一指數為標的的金融衍生產品：CSI300期貨和CSI300ETF，投資者僅以低廉的成本，便可實現對交易指數的買賣，為跨市場套利、規(guī)避風險提供了方便，推動我國資本市場向前發(fā)展。那么，探討三個市場的價格引導關系和波動傳遞效應對于證券市場投資者來說具有十分重大的意義，可為其制定合理的投資決策提供依據。

2、r>　　本文在對價格發(fā)現及波動外溢效應的內涵和基本原理進行介紹的基礎上，利用格蘭杰因果檢驗，向量誤差修正模型（VECM），信息份額模型（I-S）以及非參數的波動率估計法，選取1min收盤價對價格發(fā)現能力和波動外溢效應進行定量刻畫。
　?。?）就價格引領關系，CSI300期貨在價格變動過程中起主導作用，分別領先ETF市場和現貨市場6分鐘和3分鐘，而ETF市場與現貨市場之間的價格引導關系則不似期貨市場有明顯的價格領先表現，現貨市場比E

3、TF市場領先1分鐘。
　?。?）價格貢獻率方面，在期現市場中，期貨的價格發(fā)現貢獻率為73.58％，在期貨和ETF市場中，期貨的價格發(fā)現貢獻率為78.15%，ETF與現貨市場中，現貨的價格發(fā)現貢獻度為60.89%，說明期貨市場為決定價格的共同因素提供了主要的信息份額，其次是現貨市場，最后是ETF市場。
　?。?）根據波動溢出效應的實證結果，信息是從期貨市場傳遞到現貨和ETF市場的，當市場發(fā)生劇烈的異常情況時，現貨市場對信息的反