融資約束下上市公司營運資金管理效率對盈利能力影響的研究——基于滬市A股制造業(yè)經(jīng)驗數(shù)據(jù).pdf

1、營運資金管理作為企業(yè)財務(wù)管理活動的重要內(nèi)容，它涉及到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的各個方面，影響到企業(yè)的供、產(chǎn)、銷各個環(huán)節(jié)。制造業(yè)企業(yè)對營運資金管理的要求通常較高，這類企業(yè)材料成本比重大，向來有“半工半料”的說法。因此，加強制造業(yè)企業(yè)的營運資金管理，對增強企業(yè)的競爭能力、提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、實現(xiàn)企業(yè)價值最大化都會產(chǎn)生重大影響。近年來，國內(nèi)外學者比較熱衷于對營運資金管理效率與企業(yè)盈利能力關(guān)系的研究，而關(guān)于融資約束作用下營運資金管理效率對企業(yè)盈利能力影

2、響的研究則較為少見。由于企業(yè)的營運資金管理會受到融資約束的影響，當企業(yè)面臨不同程度的融資約束時，其營運資金管理效率也可能會不同，又因營運資金管理效率對企業(yè)盈利能力具有一定影響。因此，受到融資約束作用的上市公司，其營運資金管理效率與盈利能力之間可能會存在一定的關(guān)系。
　　本文以2009-2013年滬市A股343家制造業(yè)上市公司為研究對象，選取公司規(guī)模作為融資約束的代理變量，將制造業(yè)上市公司進行分組，分為高融資約束組和低融資約束組。從

3、融資約束的角度對比研究營運資金管理效率對企業(yè)盈利能力的影響。本文選取多指標綜合衡量企業(yè)的盈利能力，通過運用主成分分析法提取主成分，同時選用現(xiàn)金周期作為衡量營運資金管理效率的指標，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型，分析兩者之間的相關(guān)關(guān)系。與此同時，用現(xiàn)金周期的構(gòu)成要素作進一步分析，得出高融資約束組和低融資約束組產(chǎn)生差異的原因，并為我國制造業(yè)上市公司的營運資金管理提供良好的建議。研究結(jié)果表明:無論是高融資約束組還是低融資約束組的上市公司的營運資金管理效率均

4、與盈利能力存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，因而企業(yè)可通過加快現(xiàn)金周期的周轉(zhuǎn)速度來提高盈利能力水平;高融資約束組的營運資金管理效率與盈利能力的相關(guān)程度明顯高于低融資約束組的相關(guān)程度;通過進一步分析得出，導致兩組之間產(chǎn)生差異的原因是存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期分別與企業(yè)盈利能力呈顯著的負相關(guān)關(guān)系和正相關(guān)關(guān)系，而低融資約束組的存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期分別與企業(yè)盈利能力呈顯著的正相關(guān)關(guān)系和負相關(guān)關(guān)系。因此，本文最后針對不同融資約束下的企業(yè)給出不同的建議，