控制權(quán)私有收益對(duì)公司價(jià)值的影響研究——基于資本投資的視角.pdf

1、股權(quán)高度分散曾經(jīng)是普遍的公司形式，因此，股權(quán)分散框架下的股東--經(jīng)理人之間的代理沖突曾經(jīng)是公司治理研究的焦點(diǎn)之一。但隨著控制性股東的出現(xiàn)，大股東與中小股東之間的委托代理問(wèn)題逐漸成為了代理沖突的新焦點(diǎn)，由此而引發(fā)的大股東對(duì)中小股東的利益侵害便成為研究的熱點(diǎn)，引起理論界與實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。
　　許多已有研究認(rèn)為，控制權(quán)私有收益意味著大股東對(duì)中小股東的侵占，而控制權(quán)私有收益的主要源泉之一是通過(guò)資本投資獲取的控制性資源，因此，本文從投資視

2、角出發(fā)，分析控制權(quán)私有收益對(duì)公司價(jià)值的影響以及資本投資在此影響過(guò)程中所發(fā)揮的作用。
　　論文首先回顧了有關(guān)控制權(quán)私有收益的國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀，然后運(yùn)用信息不對(duì)稱理論以及代理理論等對(duì)控制權(quán)私有收益、公司投資和公司價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行了理論分析，論文結(jié)合我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)政策和治理結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，收集了深滬兩市2004-2009年上市公司218組樣本數(shù)據(jù)，研究了控制權(quán)私有收益對(duì)公司價(jià)值的影響，并進(jìn)一步引入控制權(quán)私有收益和資本投資的交互項(xiàng)，反映資

3、本投資在控制權(quán)私有收益影響公司價(jià)值過(guò)程中所扮演的角色。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，控制權(quán)私有收益和公司價(jià)值之間呈現(xiàn)倒“U”型關(guān)系；當(dāng)控制權(quán)溢價(jià)水平較低時(shí)，控制權(quán)私有收益對(duì)公司價(jià)值的影響不顯著，當(dāng)控制權(quán)溢價(jià)處于中間水平時(shí)，控制權(quán)私有收益對(duì)公司價(jià)值有顯著的正向影響，而當(dāng)控制權(quán)溢價(jià)水平較高時(shí)，控制權(quán)私有收益對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響；資本投資在整個(gè)影響過(guò)程中都發(fā)揮著“催化劑”的作用，大股東主要通過(guò)資本投資占有控制性資源進(jìn)而獲取控制權(quán)私有收益。