信息不對稱與我國上市公司的資本結構——基于市場微觀結構理論的實證研究.pdf

1、隨著資本結構（即財務杠桿）的研究越來越深入，現(xiàn)有資本結構理論被發(fā)現(xiàn)存在一些不足，它們都不能很好的解釋現(xiàn)實中的公司資本結構，或只能解釋部分行為。追其原因，他們大多數(shù)從影響資本結構的公司自身因素出發(fā)對資本結構的選擇行為進行解釋，忽略了外部資本市場的許多重要因素。隨著研究的不斷深入以及受相關財務金融理論發(fā)展的影響，資本結構理論不斷得以充實與拓展?；谑袌鑫⒂^結構的理論和方法對資本結構理論進行完善和拓展起著重要的作用，成為資本結構研究的新趨勢。

2、 基于以上考慮，本文選用基于市場微觀結構的信息不對稱作為研究對象，研究外部市場環(huán)境的不同對我國上市公司資本結構的影響。借助市場微觀結構理論的一些方法和模型來研究我國上市公司資本結構的現(xiàn)象，結果會更接近予現(xiàn)實情況。 另外，本文對于信息不對稱的衡量與一般的衡量指標不同，本文利用主成分分析方法構建了一個綜合指標來衡量信息不對稱，這樣的指標更能排除其他非信息因素的影響。然后把這個綜合指標用于資本結構的研究，最后本文得出以下結論：

3、 （1）證券市場的信息不對稱是影響我國上市公司資本結構的重要因素，不同信息不對稱程度的公司，外部融資所使用的債務比率有較顯著的差異性。 （2）信息不對稱與公司的資本結構正相關，信息不對稱越大，公司的資本結構相對越高。因為相對于信息不對稱小的公司，信息不對稱大的公司股權成本較高，從而更符合債務→權益的融資順序。 （3）雖然信息不對稱嚴重的情況下，相對來說上市公司會更偏向于饋務融資，但我國仍然存在股權融資偏好的現(xiàn)象，