我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實證研究.pdf

1、自從1958年，Modigliani和Miller提出現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論基石MM定理以后，資本結(jié)構(gòu)理論便受到廣泛討論與研究。MM定理指出的“在無交易成本、稅負、信息不對稱等條件下，公司的資本結(jié)構(gòu)與其市場價值無關(guān)”，只是一種理想狀態(tài)。自20世紀60年代以來，眾多學(xué)者的研究成果表明，在現(xiàn)實世界中，公司的市場價值與其資本結(jié)構(gòu)是密切相關(guān)的，此后又有許多學(xué)者從實證的角度探討了公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素，從而在理論上拓展了MM定理。 本文首先通過

2、文獻綜述，回顧了國內(nèi)外實證研究的成果，梳理了資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展歷程：從傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論到新近的市場相機抉擇理論；其次，結(jié)合我國上市公司的融資行為特點與資本結(jié)構(gòu)存在的問題，從股權(quán)融資、債務(wù)融資等方面分析了股權(quán)分置改革這一宏觀制度因素對融資結(jié)構(gòu)的積極影響和對資本結(jié)構(gòu)的即時影響；然后，利用我國上市公司2006年的資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，通過單因素方差分析以及相應(yīng)的L,SD檢驗，考察我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)間差異。研究表明：行業(yè)因素對上市公司資本結(jié)構(gòu)存

3、在著顯著影響，并且行業(yè)門類間資本結(jié)構(gòu)的顯著差異不是由于個別行業(yè)的異常值引起，而是在行業(yè)門類之間普遍存在的；接下來，以資本結(jié)構(gòu)存在較大差異的房地產(chǎn)類上市公司和信息技術(shù)類上市公司為研究對象，利用這些上市公司2006年的財務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合因子分析和多元線性回歸分析，研究公司層面的因素對于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。研究表明：房地產(chǎn)類上市公司和信息技術(shù)類上市公司的資本結(jié)構(gòu)與成長性、資產(chǎn)擔(dān)保價值、產(chǎn)品獨特性均為正相關(guān)關(guān)系，與資產(chǎn)流動性均為負相關(guān)關(guān)系；房地產(chǎn)類