風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議詳解之一清算優(yōu)先權(quán)

1、風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議詳解之一清算優(yōu)先權(quán) 風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議詳解之一清算優(yōu)先權(quán)情景一：假如你是第一次創(chuàng)業(yè)，你正在尋找風(fēng)險(xiǎn)投資（VC），在經(jīng)過跟風(fēng)險(xiǎn)投資人漫長的商業(yè)計(jì)劃演示和交流之后，突然有一天，投資人對你的公司產(chǎn)生了投資興趣，于是給你出了一份所謂“投資協(xié)議條款清單”（Term Sheet）。但是，包括你的團(tuán)隊(duì)、你的董事會、你周圍的朋友在內(nèi)，都沒有人曾經(jīng)看到過一份 Term Sheet，里面的某個(gè)“清算優(yōu)先權(quán)”條款是這樣寫的（通常是英文）： Series

2、 A Preferred shall be entitled to receive in preference to the holders of the Common Stock a per share amount equal to 2x the Original Purchase Price… A 系列優(yōu)先股有權(quán)優(yōu)先于普通股股東每股獲得初始購買價(jià)格 2 倍的回報(bào)… 你完全搞不懂這是什么意思。 情景二：假如你接受了上面那份 Term

3、 Sheet，投資人跟你投資了$2M，給你的投資前估值（Pre-money valuation）是$3M，投資后（Post-money）估值$5M，于是投資人擁有你公司40％的股份。經(jīng)過 1 年，公司運(yùn)營不是很好，被人以$5M 的價(jià)格并購。你認(rèn)為你手上 60％的股份可以分得$2.5M 的現(xiàn)金，也還滿意。但是投資人突然告訴你，根據(jù)協(xié)議，他要拿走$4M（投資額的 2 倍），留給你的只有$1M。你又糊涂了。 什么是清算優(yōu)先權(quán)（ 什么是清算優(yōu)先

4、權(quán)（Liquidation Liquidation Preference Preference）? 幾乎所有的 VC 選擇可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（Convertible preferred stock）的投資方式，而可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的最重要的一個(gè)特性就是擁有清算優(yōu)先權(quán)。 優(yōu)先清算權(quán)是 Term sheet 中一個(gè)非常重要的條款，決定公司在清算后蛋糕怎么分配，即資金如何優(yōu)先分配給持有公司某特定系列股份的股東，然后分配給其他股東。例如，A 輪（Ser

5、ies A）融資的 Term sheet 中，規(guī)定 A 輪投資人，即 A 系列優(yōu)先股股東（Series A （3）當(dāng)公司退出價(jià)值介于兩者之間時(shí)，投資人拿走約定的優(yōu)先清算回報(bào)額。 在普通股股東獲得利益分配之前，投資人要獲得原始投資一個(gè)確定倍數(shù)的回報(bào)。在過去很長時(shí)間里，標(biāo)準(zhǔn)的是“1 倍（1X）”清算優(yōu)先權(quán)。目前現(xiàn)在大部分情況是 1 倍（1X）至 2倍（2X）。 @page@（2）完全參與分配優(yōu)先清算權(quán)（ ）完全參與分配優(yōu)先清算權(quán)（Full-

6、participating Full-participating liquidation liquidation preference preference） 完全參與分配權(quán)的股份在獲得清算優(yōu)先權(quán)的回報(bào)之后，還要跟普通股按比例分配剩余清算資金。在優(yōu)先權(quán)條款后還會附加以下條款： Participation: After the payment of the Liquidation Preference to the holders

7、 of the Series A Preferred， the remaining assets shall be distributed ratably to the holders of the Common Stock and the Series A Preferred on a common equivalent basis. 參與權(quán)：在支付給 A 系列優(yōu)先股股東清算優(yōu)先權(quán)回報(bào)之后，剩余資產(chǎn)由普通股