基于高階統(tǒng)計(jì)量的VaR風(fēng)險(xiǎn)度量和分析.pdf

1、在金融衍生工具中，外匯期權(quán)最大誘惑在于以小博大的杠桿作用，這種杠桿既能放大收益，也能放大虧損，是把雙刃劍。由此可見(jiàn)，對(duì)外匯期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量是十分有意義的事情。外匯期權(quán)交易這種新興的交易方式具有較大的靈活性，被認(rèn)為是一種兼顧投資、投機(jī)、保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能較為全面的交易品種。但是外匯期權(quán)組合的風(fēng)險(xiǎn)度量涉及多個(gè)市場(chǎng)變量，單一的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法無(wú)法準(zhǔn)確度量的日趨多變的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，所以引入多維風(fēng)險(xiǎn)度量方法，這種多維度量方法充分考慮到外匯期權(quán)組合的回

2、報(bào)分布。由于風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致投資組合價(jià)值變化AV的分布已不是一個(gè)對(duì)稱分布，并且該分布無(wú)法用傳統(tǒng)的單一的線性風(fēng)險(xiǎn)度量方法進(jìn)行分析，那么使用矩匹配方法十分必要，因此使用加入高階統(tǒng)計(jì)量后的Cornish- Fisher級(jí)數(shù)方法來(lái)匹配多個(gè)外匯期權(quán)組合投資組合價(jià)值變化，計(jì)算這個(gè)外匯期權(quán)投資組合的VaR值，以揭示外匯期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的特征，從而為人們制定投資、套期保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)決策提供有益的參考。
　　 本文重點(diǎn)分為四個(gè)部分:第一部分介紹了VaR的概念、V

3、aR的計(jì)算思想、VaR的三種計(jì)算方法及VaR方法與傳統(tǒng)方法的比較；第二部分介紹了外匯期權(quán)及其定價(jià)模型，包括了外匯期權(quán)的基本概念、基于匯率服從幾何布朗遠(yuǎn)動(dòng)的定價(jià)模型；第三部分在對(duì)高階統(tǒng)計(jì)量、Cornish-Fisher級(jí)數(shù)展開(kāi)方法研究的基礎(chǔ)上建立了一個(gè)度量非線性外匯期權(quán)組合的VaR模型--Delta-Gamma-Theta-Cornish-Fisher模型；第四部分對(duì)外匯期權(quán)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)度量進(jìn)行了實(shí)證分析，借助Matlab和Excel編

4、程，用外匯市場(chǎng)數(shù)據(jù)求出VaR數(shù)值，并把加入高階統(tǒng)計(jì)量后的Cornish-Fisher級(jí)數(shù)展開(kāi)方法匹配的外匯期權(quán)投資組合VaR值與無(wú)高階統(tǒng)計(jì)量的Cornish-Fisher級(jí)數(shù)展開(kāi)方法匹配的外匯期權(quán)投資組合VaR值進(jìn)行比較，并分析其產(chǎn)生的原因。
　　 實(shí)證研究表明，用加入了高階統(tǒng)計(jì)量的Cornish- Fisher方法計(jì)算出的外匯期權(quán)投資組合回報(bào)變化的VaR值和運(yùn)用四階矩的Cornish-Fisher方法得到的VaR值幾乎沒(méi)有差別