我國權(quán)證創(chuàng)設制度的有效性分析.pdf

1、我國權(quán)證市場歷來投機盛行,權(quán)證價格大漲大跌屢見不鮮,為了抑制權(quán)證市場的過度投機,進而保護投資者利益,有關部門自2005年11月開始實行權(quán)證創(chuàng)設制度,允許符合條件的券商在全額擔保的前提下可以對權(quán)證進行創(chuàng)設和注銷。但市場對權(quán)證創(chuàng)設制度合理與否褒貶不一,上海證券交易所和有關券商認為權(quán)證創(chuàng)設機制能抑制過度投機,有利于我國資本市場的發(fā)展；但是部分學者和投資者卻認為創(chuàng)設制度有很大的不公平性,無異于對投資者的搶劫。
　　 本文結(jié)合兩者的觀點從

2、權(quán)證創(chuàng)設制度是否能抑制過度投機和是否能保護中小投資者利益的雙重角度出發(fā)來對我國權(quán)證創(chuàng)設制度的有效性進行研究,認為既能抑制過度投機,又能保護中小投資者利益的創(chuàng)設制度才是有效的。
　　 首先,本文利用博弈論的研究方法,通過對券商、主力和中小投資者的支付函數(shù)進行了數(shù)理推導,在推導過程中發(fā)現(xiàn)權(quán)證創(chuàng)設制度的有效性取決于創(chuàng)設數(shù)量的大小,創(chuàng)設數(shù)量太大的話則能起到抑制過度投機的作用,但不能起到保護投資者利益的作用；而創(chuàng)設數(shù)量太小的話則能起到保護

3、中小投資者利益的作用,但不能抑制過度投機。因此本文推測是否存在一個最優(yōu)的創(chuàng)設數(shù)量能很好的平衡兩者之間的關系。
　　 本文的第四章,把我國權(quán)證市場的權(quán)證分為創(chuàng)設組和非創(chuàng)設組兩組,引入溢價率、市場價格與理論價格的偏離度以及隱含波動率三個指標對我國目前的權(quán)證創(chuàng)設制度是否抑制了過度投機進行了檢驗。通過研究發(fā)現(xiàn),我國的權(quán)證創(chuàng)設制度并不能起到抑制過度投機的作用,按第三章理論部分的結(jié)論,這說明目前我國權(quán)證市場的創(chuàng)設數(shù)量不夠。但這并不能排除最優(yōu)