我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)研究與實(shí)證分析.pdf

1、中國(guó)金融市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，已取得了很大的進(jìn)步，特別是資本市場(chǎng)的發(fā)展尤為突出。但同時(shí)，中國(guó)的金融市場(chǎng)與發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)相比，仍有很大的差距。為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)所帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，這便要求中國(guó)的金融市場(chǎng)更加開(kāi)放、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)更加趨于合理、金融產(chǎn)品更加多樣化。這些都需要中國(guó)的金融市場(chǎng)進(jìn)一步進(jìn)行金融創(chuàng)新，其中認(rèn)股權(quán)證創(chuàng)新應(yīng)是其中重要的一種。權(quán)證不但對(duì)當(dāng)前的一些熱點(diǎn)問(wèn)題如國(guó)有股減持、公司治理等具有重要的意義，而且其他一些金融衍生工具如：可

2、轉(zhuǎn)換債券、股票激勵(lì)期權(quán)實(shí)質(zhì)上都包含有權(quán)證的因素。
　　 權(quán)證作為金融衍生產(chǎn)品中最基礎(chǔ)的一種，通過(guò)與其它金融工具的組合，可以創(chuàng)造出很多不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的金融產(chǎn)品，因此成為新興證券市場(chǎng)金融創(chuàng)新的首選產(chǎn)品。開(kāi)展權(quán)證交易，必須盡快建立一整套有效的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。然而進(jìn)行一系列風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)前提核心就是對(duì)權(quán)證市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量與評(píng)估，所以如何對(duì)權(quán)證的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效量化具有十分重要的意義。VaR是衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)綜合性指標(biāo)，在國(guó)際清算銀行提出

3、的關(guān)于銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢(xún)建議書(shū)中，VaR就被作為重要的風(fēng)險(xiǎn)管理概念來(lái)推薦，并已成為最受歡迎的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)綜合衡量指標(biāo)。
　　 本文在我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下，在針對(duì)目前上市公司發(fā)行的權(quán)證進(jìn)行系統(tǒng)研究的前提下，考察了我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特征并尋求解釋。同時(shí)，運(yùn)用蒙特卡羅模擬的VaR方法，在尋找適合我國(guó)權(quán)證定價(jià)模型的基礎(chǔ)上，針對(duì)我國(guó)將于2007年5月到期的9只認(rèn)購(gòu)權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）做實(shí)證研究，并且我們選擇Kup