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1、我國(guó)二十世紀(jì)九十年代的配股權(quán)證以失敗告終,當(dāng)前為解決股權(quán)分置問(wèn)題而推出的股改權(quán)證則面臨陸續(xù)退市的問(wèn)題,如不發(fā)展新的權(quán)證產(chǎn)品,我國(guó)處于發(fā)展初期的權(quán)證市場(chǎng)將會(huì)逐漸萎縮。探討我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展的路徑選擇問(wèn)題,促進(jìn)我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)規(guī)范、持續(xù)地發(fā)展,具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。 本文以權(quán)證產(chǎn)品發(fā)展為核心和出發(fā)點(diǎn),分析了我國(guó)配股權(quán)證失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和當(dāng)前股改權(quán)證市場(chǎng)面臨的問(wèn)題,借鑒以香港、德國(guó)為代表的海外成熟權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn),提出我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展的路徑選
2、擇建議。 本文認(rèn)為,我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)產(chǎn)品應(yīng)按照以下路徑進(jìn)行發(fā)展:以備兌權(quán)證為市場(chǎng)發(fā)展的主要方向,適當(dāng)發(fā)展股本權(quán)證;指數(shù)備兌權(quán)證先于個(gè)股備兌權(quán)證推出,當(dāng)前可以ETF作為指數(shù)備兌權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)優(yōu)先推出;個(gè)股備兌權(quán)證將發(fā)展為市場(chǎng)的主流產(chǎn)品,標(biāo)的資產(chǎn)優(yōu)先選擇已完成股改的符合權(quán)證發(fā)行條件的股票;一籃子股票權(quán)證可暫緩發(fā)行;可轉(zhuǎn)換公司債券作為風(fēng)險(xiǎn)較小的權(quán)證結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,應(yīng)繼續(xù)發(fā)展,并嘗試開(kāi)發(fā)ELN;對(duì)于特種權(quán)證產(chǎn)品,應(yīng)在權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展到成熟階段后再予
3、考慮。 制度是產(chǎn)品發(fā)展的保障,本文建議對(duì)我國(guó)當(dāng)前的權(quán)證制度進(jìn)行修改和完善,包括對(duì)備兌權(quán)證發(fā)行人的資格做出規(guī)定,引入權(quán)證持續(xù)發(fā)行制度和再發(fā)行制度,細(xì)化權(quán)證擔(dān)保條款,完善做市商制度等。 本文重點(diǎn)分析和探索適合我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)產(chǎn)品發(fā)展的路徑。難點(diǎn)在于,國(guó)內(nèi)鮮有海外權(quán)證市場(chǎng)的專(zhuān)門(mén)著述,更缺乏海外權(quán)證產(chǎn)品的詳細(xì)介紹,因此,對(duì)我國(guó)推出各種權(quán)證產(chǎn)品的市場(chǎng)環(huán)境和條件,可供借鑒的海外經(jīng)驗(yàn)并不多。 筆者希望通過(guò)本文對(duì)我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展的路
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