pe戰(zhàn)國時代拼搶后期項目無出路 vc向早期回歸

1、PE PE 戰(zhàn)國時代：拼搶后期項目無出路 戰(zhàn)國時代：拼搶后期項目無出路 VC VC 向早期回歸 向早期回歸發(fā)布時間： 2011-10-17 11:45:00 來源： 深圳商報 作者： 相關(guān)行業(yè)： 投資行業(yè) 近日，有媒體報道，目前，中國創(chuàng)投機構(gòu)已超過 7000 家，整個行業(yè)還在以每月新增 100 多家的速度發(fā)展。有人說，目前的國內(nèi)股權(quán)投資(PE)市場正快速步入群雄競起的“戰(zhàn)國時代”。那么，在這樣一個戰(zhàn)國時代里，創(chuàng)投行業(yè)

2、競爭 態(tài)勢如何?創(chuàng)投行業(yè)將向何處去?創(chuàng)投機構(gòu)怎樣自處方能稱雄?昨天，深圳商報記者采訪了深圳市高新技術(shù)投資擔(dān)保有限公司原董事長、高新投(香港)有限公司 主席及深圳漢世紀(jì)創(chuàng)業(yè)投資公司總裁王干梅?！靶”娪螒?小眾游戲”成了 成了“大眾營生 大眾營生”記者(以下簡稱“記”)：作為創(chuàng)投業(yè)元老級人物，你怎么看待我國當(dāng)前火熱的股權(quán)投資行業(yè)?王干梅(以下簡稱“王”)：近年來，由于股市低迷，炒房、炒礦等投資形式受限，創(chuàng)業(yè)板上市公司高市盈率帶來的財富效應(yīng)，

3、使得 PE 和 IPO 退出成為大眾心目中收益高、風(fēng)險低、套現(xiàn)快的最佳投資形式。不論錢多錢少，紛紛揭竿而起，進(jìn)軍 PE。浙江的房產(chǎn)商、山西的煤老板都玩起了 PE，一時間出現(xiàn)了“全民 PE”的盛況，僅溫州一地就有數(shù)千名商人手握 6000 億資金進(jìn)軍 PE，由“炒 家”轉(zhuǎn)向“投資家”。目前，中國擁有 5000 家創(chuàng)投機構(gòu)，與之相關(guān)的個體投資人更是不計其數(shù)。在目前的 PE 大軍中，活躍著這樣幾支隊伍：一是具有國企血統(tǒng)的 PE，數(shù)百億元的基金在

4、他們手里接連成立，如中信綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金首期便達(dá)到了 90 億元，航天產(chǎn)業(yè)基金總規(guī)模也達(dá) 200 億元，中國文化產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模超過 200 億元等。二是民間資本設(shè)立的 PE。據(jù)《2011 中國私人財富報告》，我國可投資資產(chǎn)超過 1000 萬元人民幣以上的個人規(guī)模正逐年擴大，2010 年達(dá) 50 萬 人，比 2009 年增長 9 萬人，年增長率為 22%。近年來，不少個人可投資資產(chǎn)轉(zhuǎn)向股權(quán)投資市場。三是平臺型大企業(yè)設(shè)立的 PE，如騰訊

5、、百度、新浪等設(shè)立的 投資基金和投資平臺。四是券商直投試點的推出造就另一只進(jìn)入創(chuàng)投市場的資 本大鱷。股權(quán)投資本來是高收益高風(fēng)險行業(yè)，相較于房地產(chǎn)、礦產(chǎn)等投資更為專業(yè)化，即使是手握重磅資本也僅僅是張入場券而已，要想在此中淘得真金，更多 的需要從業(yè)經(jīng)驗和專業(yè)技能。因此，股權(quán)投資在我國歷來是一個“小眾”游 戲，參與者甚少。然而，由于行業(yè)日趨大眾化，昔日“小眾游戲”已全然沒了應(yīng)有的專業(yè)門檻，變成了有錢即可進(jìn)入的“大眾營生”。時興 時興“吃快餐

6、吃快餐”競爭無序 競爭無序記：在這各路資本涌入、非理性投資盛行、無序競爭加劇的投資戰(zhàn)國時 代，創(chuàng)投應(yīng)采取怎樣的應(yīng)對策略?王：我認(rèn)為，那種“草臺班子”只能通過市場的引導(dǎo)優(yōu)勝劣汰，而那些曾經(jīng)致力于早期投資的真正意義上的創(chuàng)投機構(gòu)必須調(diào)整價值取向，退出拼搶后期上市項目的競爭，理性回歸 VC 的本義，專注于發(fā)現(xiàn)和培育早中期創(chuàng)業(yè)企業(yè)，以 期實現(xiàn)穩(wěn)定的可持續(xù)的投資收益。業(yè)界普遍的擔(dān)心是，早期項目在企業(yè)上市之前找不到更多退出渠道，投資周期長，投資收益低

7、。近幾年來，隨著資本市場的發(fā)展，中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板的推出，創(chuàng)投退出難的問題有了較大改善，尤其是新三板這個場外市場的 日趨活躍和不斷完善，一些早期項目的退出變得不再遙遙無期。相對于創(chuàng)業(yè)板上市公司一夜暴富，早期項目似乎沒有那么“輝煌”，但從一個較長的過程來看，具有專業(yè)能力的早期投資機構(gòu)有很多都取得了非?？捎^的業(yè)績。如 2010 年先后在創(chuàng)業(yè)板上市的海蘭信和數(shù)碼視訊，均為啟迪創(chuàng)投2001 年在孵化器中投資并一路扶持長大的企業(yè)，長達(dá)近 10

8、 年的支持和等待，僅數(shù)碼視訊即為啟迪創(chuàng)投帶來了 152 倍的投資回報。自創(chuàng)業(yè)板開閘以來，眾多 PRE-IPO 項目帶來高額回報似乎很吸引眼球，但統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，真正堅持早期投資的 VC 機構(gòu)在近年 IPO 熱潮中所獲收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于 PRE-IPO 項目。相關(guān)研究機構(gòu)的一份今年 4 月份 IPO 情況統(tǒng)計報告顯示，4月份共有 17 家 VC/PE 支持 IPO 企業(yè)創(chuàng)造了 54 筆 IPO 退出，涉及 44 家 VC/PE 機構(gòu)，平均賬面投資

9、回報率為 11.52 倍，而早期投資的 VC 機構(gòu)回報率則至少 20 倍以上。而今年以來 IPO 市場最讓人矚目的早期項目就是華銳風(fēng)電，包括外資創(chuàng)投 NH CAPITAL、西藏新盟投資、北京新能華起投資等多家機構(gòu)平均賬面投資回報率逾 290 倍。A 股市盈率的持續(xù)走低體現(xiàn)了二級市場估值的理性回歸，高成本進(jìn)入的后 期投資者將變得收益下降甚至無利可圖，尤其是深圳創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率“去泡沫化”的進(jìn)程正在不斷加速，對于 VC/PE 行業(yè)而言，新股