極值和相關(guān)性理論及其在固定比例投資組合保險策略中的應(yīng)用.pdf

1、在金融投資市場中，我們需要特別關(guān)注極端事件發(fā)生的可能性，進而關(guān)注這些極端事件對市場可能造成的影響，極值理論能夠很好的刻畫由底分布的上尾（或下尾部）確定的在一個高（低）閾值以上（下）關(guān)于底分布的超閾值性質(zhì)，近年來被越來越多的專家學(xué)者應(yīng)用到金融風險管理中去，并逐漸建立起了一套完善的統(tǒng)計方法，通過極端次序統(tǒng)計量或超閾值來估計底分布的尾部或參數(shù)函數(shù)。 在風險管理中，風險價值VaR是目前金融市場中廣泛應(yīng)用的風險度量方法。風險管理更注重的是

2、低概率的災(zāi)難性損失，傳統(tǒng)的VaR方法直接從整個收益率的分布出發(fā)，忽略了極端事件發(fā)生的情況。在風險價值VaR中引入極值理論，重點考慮收益率的尾部特征而不是整個分布，能更合理更科學(xué)地度量風險，已經(jīng)被越來越多的應(yīng)用到風險管理中來。 同時，由于金融市場中各個體間存在復(fù)雜的相關(guān)關(guān)系，因而需要分析各種相關(guān)結(jié)構(gòu)對市場可能造成的影響。相對于簡單的線性相關(guān)系數(shù)，應(yīng)用關(guān)聯(lián)函數(shù)Copula可以更全面度量投資組合產(chǎn)品間的相關(guān)關(guān)系。建立在Copula基礎(chǔ)

3、上的VaR方法則更好的度量了組合的風險價值， 當下，金融危機引發(fā)全球金融市場動蕩，投資者蒙受巨額損失，更使實體經(jīng)濟受到嚴重沖擊，投資機構(gòu)及對資本市場依賴性較強的企業(yè)又重新開始深入研究投資的組合保險策略.由于目前我國金融市場品種不多，保本基金中廣泛應(yīng)用CPPI（Constant Proportion Portfolio Insurance）策略，其所具有的低風險及收益穩(wěn)定的特點，在當前金融危機蔓延，金融市場動蕩的背景下，受到更多產(chǎn)

4、品設(shè)計及投資者的青睞. CPPI策略是通過喪失部分獲利空間為代價，來實現(xiàn)對風險的防范和本金的保證，能有效的應(yīng)對市場的下跌。但是市場的下跌往往伴隨著劇烈波動，為了發(fā)掘波動的市場中的獲利潛能，本文通過VaR的計算、市場趨勢的判斷及資本有效前沿理論的應(yīng)用，對市場做進一步深入的研究，從而改進CPPI策略中的最低要保金額及固定比例，新策略首先強化組合保險的目的，然后根據(jù)均線技術(shù)和市場的動能對市場做出判斷，及時變動放大倍數(shù)，并在對風險合理