證券市場(chǎng)行業(yè)收益率的分布特征與風(fēng)險(xiǎn)分析

1、I l lr l l l l l l l lJ ! l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l [ HY 3 2 6 0 7 9 2學(xué)校代碼 1 0 6 0 2學(xué) 號(hào) 2 0 1 5 0 1 0 8 7 5一} ，陶分類號(hào) F 8 3 0 ．9 l密 級(jí) 公開(kāi)．潛5 叮Y 又證券市場(chǎng)行業(yè)收益率的分布特征與風(fēng)險(xiǎn)分析T h e d i s t r i b u t i o nc h a r

2、a c t e r i s t i c sa n d r i s k a n a l y s i so ny i e l dr a t e o f s e c u r i t i e sm a r k e t i n d u s t r y學(xué) 專業(yè)方矩研 究指導(dǎo)教完成日業(yè)：應(yīng)用統(tǒng)計(jì)院：數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院向：金融統(tǒng)計(jì)級(jí)：2 0 1 5 級(jí)生：楊川師：楊善朝教授林芳博士期：2 0 1 7 年6 月峨位 ㈣學(xué)廣兩師范大學(xué)碩士學(xué)位論文：證券市場(chǎng)行業(yè)

3、收益率的分布特征與風(fēng)險(xiǎn)分析證券市場(chǎng)行業(yè)收益率的分布特征與風(fēng)險(xiǎn)分析碩士研究生：楊川I 導(dǎo)師：楊善朝教授林芳博士專業(yè)：應(yīng)用統(tǒng)計(jì)研究方向：金融統(tǒng)計(jì)年級(jí)：2 0 1 5 級(jí)摘要 l 掣烘必I I 1 7 I I l 9 I I I2 II I l在證券市場(chǎng)中，對(duì)數(shù)收益率是研究金融資產(chǎn)或投資組合的投資行為和風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要指標(biāo)。在證券風(fēng)險(xiǎn)管理中，證券投資組合的對(duì)數(shù)收益率的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值v a R ( V a l u e a tR i s k ) 和條

4、件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值C V a R ( C o n d i t i o n a l V a l u e a tR i s k ) 都是用來(lái)刻畫投資風(fēng)險(xiǎn)的。V a R是度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一種普遍使用的工具，可以看作市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的基石，它能夠方便簡(jiǎn)潔地度量金融機(jī)構(gòu)招致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平，得到了金融監(jiān)管者和參與者越來(lái)越多的應(yīng)用。在V a R 計(jì)算中，金融數(shù)據(jù)收益率序列的分布至關(guān)重要。為了理論研究的需要，人們常假設(shè)證券指數(shù)對(duì)數(shù)收益率是服從正態(tài)分布的。然而有許多研

5、究發(fā)現(xiàn)證券市場(chǎng)的對(duì)數(shù)收益率并不服從正態(tài)分布，而是具有尖峰、厚尾、偏斜等特點(diǎn)，這就使得假設(shè)存在很大的誤差，包括參數(shù)估計(jì)也存在偏差。對(duì)于對(duì)數(shù)收益率的真實(shí)分布情況，研究者嘗試用偏斜分布去擬合真實(shí)的對(duì)數(shù)收益率分布，其中包括偏斜l o g i s t i c 分布、偏斜，分布、偏斜正態(tài)分布等。但當(dāng)前對(duì)于證券各行業(yè)的分布情況研究甚少，也沒(méi)有使用多種方法去估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)值，使得研究存在局限性。本文對(duì)2 0 1 4 年申萬(wàn)行業(yè)股票分類中的全部1 8 個(gè)行業(yè)周

6、對(duì)數(shù)收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)與分析，探索各行業(yè)的股票周對(duì)數(shù)收益率的具體分布特征，并利用參數(shù)和非參數(shù)方法估計(jì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。本文得出以下結(jié)論： ( 1 ) 申萬(wàn)證券不同行業(yè)對(duì)數(shù)收益率的實(shí)際分布不盡相同，本文對(duì)各行業(yè)是否屬于偏斜l o g i s t i c 分布、偏斜，分布和廣義偏斜正態(tài)分布進(jìn)行了檢驗(yàn)；( 2 )當(dāng)今社會(huì)一些熱門的行業(yè)，如房地產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大，而隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、人們物質(zhì)生活水平的提高，住宿和餐飲業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)會(huì)比較低，說(shuō)明股州『匝

7、應(yīng)了社會(huì)發(fā)展的潮流，也真正體現(xiàn)了社會(huì)的動(dòng)態(tài)； ( 3 ) 參數(shù)估計(jì)和非參數(shù)估計(jì)( 次序統(tǒng)計(jì)量取整法、核密度估計(jì)法) 得到的風(fēng)險(xiǎn)圖趨勢(shì)是相似的，隨著P 值的增大，風(fēng)險(xiǎn)變化量越來(lái)越小，即圖形有變緩的趨勢(shì)；風(fēng)險(xiǎn)較高者和風(fēng)險(xiǎn)較低者也是相似的，說(shuō)明對(duì)于描述風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)，三種估計(jì)方法都有效，但在數(shù)值上是有差異的，也存存著誤籌。故在風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)中可以使用參數(shù)估計(jì)或非參數(shù)估計(jì)中的一種來(lái)得到風(fēng)險(xiǎn)的：人致趨勢(shì)，但不同情形卜使用的估計(jì)方法也不相同，綜合使用三種方法可