用友網(wǎng)絡(luò)“高派現(xiàn)”動因研究

1、 用友網(wǎng)絡(luò)“高派現(xiàn)”動因研究 重慶大學碩士學位論文 （專業(yè)學位） 學生姓名：雷 萌 指導教師：劉 星 教授 學位類別：會計碩士 重慶大學經(jīng)濟與工商管理學院 二 O 一七年五月 重慶大學碩士學位論文 中文摘要 摘 要 現(xiàn)金股利政策作為上市公司財務(wù)決策重要內(nèi)容之一， 一直都是學界關(guān)注的焦點。由于上市公司的現(xiàn)金股利分配行為，

2、往往是基于當期經(jīng)營情況良好的事實，所以，向股東支付現(xiàn)金股利能作為上市公司業(yè)績優(yōu)良的信號。另一方面，為了追求更好的發(fā)展，部分公司會更愿意利用留存資金擴大經(jīng)營和開展并購業(yè)務(wù)，從而少發(fā)、甚至不發(fā)股利。 自 Modigliani 和 Miller[1][2]提出股利無關(guān)論以來， 有關(guān)于股利的相關(guān)理論不斷被學者發(fā)現(xiàn)證實，其中，委托代理理論和信號傳遞理論就是較有代表性的兩個理論。在有關(guān)中國上市公司現(xiàn)金股利政策的大樣本研究中，運用上述兩個理論對中國上

3、市公司的現(xiàn)金股利實際情況進行詮釋的研究很豐富，但并未得出一致的結(jié)論。因此，我國上市公司股利政策背后的成因復雜并且具有個體差異性，單個案例公司的情況也非常值得我們探究和關(guān)注。 用友網(wǎng)絡(luò)作為一家屬于軟件與信息服務(wù)行業(yè)的公司，其現(xiàn)金股利支付率很高，在該行業(yè)中的表現(xiàn)十分突出?；诖吮尘?，本文選取了用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司作為案例研究對象， 以公司2001年至2016年這十六年的高現(xiàn)金股利分配情況為例，結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)， 運用雙重委托代理理論、 控制

4、權(quán)理論、 信號傳遞理論和迎合理論等，通過理論分析、實證分析和多種財務(wù)比率比對，對公司“高派現(xiàn)”政策背后的動因進行解釋，從而得出以下的研究結(jié)論： ① 由于用友網(wǎng)絡(luò)“兩權(quán)合一”和“一股獨大”的特性，在公司完成股權(quán)分置改革之前，公司存在較為嚴重的第二類代理問題。對于這段時間的情況，控股股東持有股票的非流通性質(zhì)導致其利用現(xiàn)金股利侵害了中小股東利益，本文認為，這是當時“高派現(xiàn)”股利政策的主要原因； ② 而對于股權(quán)分置完成以后的情況，公司的各方面財