中國(guó)衍生品套期保值的價(jià)值效應(yīng)分析——基于長(zhǎng)三角地區(qū)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、衍生品作為推進(jìn)了金融全球化和世界大生產(chǎn)的潤(rùn)滑劑，促進(jìn)了金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮。它一方面可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一方面也可以使風(fēng)險(xiǎn)集中，引發(fā)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安。2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)就是最好的例證。隨著出口的衰退、原材料價(jià)格的上漲，以及人民幣匯率的不斷攀升，國(guó)內(nèi)企業(yè)也被迫直面了此次金融海嘯所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。由于運(yùn)用衍生品交易是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段之一，于是，中國(guó)也和其他國(guó)家一樣，也急切希望了解究竟運(yùn)用衍生品交易能否幫助企業(yè)有效管理風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)價(jià)值。

2、
　　 本文針對(duì)中國(guó)上市公司運(yùn)用衍生品套期保值的實(shí)際情況，在總結(jié)和回顧國(guó)內(nèi)、外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，選取長(zhǎng)三角地區(qū)的上市公司為研究對(duì)象，通過(guò)實(shí)證研究的方法來(lái)檢驗(yàn)我國(guó)上市公司運(yùn)用衍生品套期保值對(duì)其市場(chǎng)價(jià)值的影響。
　　 本文共分六個(gè)部分，包括緒論，國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)回顧，相關(guān)理論分析，我國(guó)上市公司使用衍生品的現(xiàn)狀，運(yùn)用衍生品套期保值與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證分析以及研究結(jié)論、建議和未來(lái)研究方向。其中，第五部分運(yùn)用衍生品套期保值與企業(yè)價(jià)

3、值相關(guān)性的實(shí)證分析是本文的核心章節(jié)，利用長(zhǎng)三角地區(qū)2006年至2008年303家非金融上市公司作為研究樣本，在傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值影響因素的研究成果基礎(chǔ)上建立多元線性回歸模型，對(duì)運(yùn)用衍生品套期保值與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行了回歸分析和深入探討。
　　 本文的主要結(jié)論是：我國(guó)上市公司中參與套期保值的公司數(shù)量較少，所運(yùn)用衍生品的種類較單一；上市公司運(yùn)用衍生品套期保值與企業(yè)價(jià)值之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)運(yùn)用衍生品套期保值的上市公司的市場(chǎng)價(jià)值要比

4、未運(yùn)用衍生品套期保值的企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值平均高出7.1％；上市公司套期保值的規(guī)模越大，企業(yè)價(jià)值越高。上市公司套期保值的規(guī)模增加1％，企業(yè)價(jià)值就能平均提高7.2％；上市公司套期保值損益占凈資產(chǎn)的比例越大，企業(yè)價(jià)值就越高，并且對(duì)上市公司市場(chǎng)價(jià)值的溢出效應(yīng)為23.1％；由于我國(guó)衍生品使用的歷史較短，上市公司還未積累足夠的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，其操作水平和風(fēng)險(xiǎn)控制均存在一定問(wèn)題，因此本文研究結(jié)果并不支持在外部環(huán)境惡化時(shí)，運(yùn)用衍生品套期保值的效果更明顯這一假設(shè)。