PPP項目政府最低收益擔(dān)保與超額收益分配研究.pdf

1、隨著政府投資需求的不斷加大，PPP項目作為緩解政府財政壓力，進行基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)的融資模式和管理模式孕育而生。PPP項目投資數(shù)額大、運營時間長、未來收益不確定等特點。為了吸引社會資本參與并保障項目的順利實施，政府會對項目提供最低收益擔(dān)保與投資者共同分擔(dān)項目風(fēng)險。
　　但在實踐中由于缺乏經(jīng)驗和相關(guān)研究等諸多原因，使得PPP項目在運營過程中存在兩類問題：一是政府提供的最低收益擔(dān)保額度過高，沒有充分調(diào)動社會資本運營管理的積極性；二是項目

2、超額收益分配比例的確定缺乏科學(xué)性。
　　針對兩類問題，本文采用實物期權(quán)的理論，通過B-S模型，研究發(fā)現(xiàn)特許經(jīng)營項目收益的漂移率較高，政府特許權(quán)協(xié)議中實則蘊含著很多的期權(quán)價值，彌補了傳統(tǒng)研究方法的不足。
　　通過期權(quán)博弈理論建立討價還價博弈模型，運用VaR函數(shù)，對政府和投資者的風(fēng)險偏好進行量化。確定不同的風(fēng)險偏好下所對應(yīng)的最低擔(dān)保需求量?？紤]到政府能夠在項目效益較好的情況下參與項目超額收益分配，技術(shù)實力和管理能力較強的投資者的

3、資本金收益率較高。因此可以適當(dāng)給予不高于社會邊際成本而與投資者實力相應(yīng)的特許價格。最終將需求指標(biāo)和價格指標(biāo)相結(jié)合，確定項目的政府最低收益擔(dān)保。
　　超額收益分配是以收益的分享與風(fēng)險的分擔(dān)相對應(yīng)為原則。沒有考慮當(dāng)項目實際需求越來越接近社會需求飽和點時投資者所需付出的努力是成倍增加的。當(dāng)達到收益支出的平衡點時，投資者會放棄繼續(xù)努力。如果政府想要進一步增加項目的社會效益，應(yīng)該通過激勵和懲罰來打破這個平衡。基于政府的互惠偏好，建立階梯式超