淺析企業(yè)并購融資方式的選擇

1、翻趟蛔蟲№出螋逝業(yè)坐金融淺析企業(yè)并購融資方式的選擇口黃瑜西南財經(jīng)大學會計學院摘要：企業(yè)并購是企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)、帶來市場權(quán)力效應(yīng)、節(jié)約交易費用的一種重要擴張戰(zhàn)略舉措。成功的并購需要雄厚的資金支持，因此，融資方式的選擇成為企業(yè)并購的一個重要問題。淺析企業(yè)并購的幾種融資方式，探討我國企業(yè)并購融資存在的問題及解決對策。關(guān)鍵詞：并購；融資方式全球經(jīng)濟正處在企業(yè)并購的“黃金十年”里，從國內(nèi)到跨國，律規(guī)定，《證券法》第四章“上市公司收購”中對

2、股票收購也無明從發(fā)達國家向發(fā)展中國家，從傳統(tǒng)工業(yè)列現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)，全球文規(guī)定。并購浪潮不斷發(fā)展。在企業(yè)并購中，融資問題成為決定并購成功(三)債券融資方面與否的一個關(guān)鍵因素，甚覃也關(guān)系到并購后的重組和融合。公司債券是國外成熟市場上融資的主要方式之一，但是在一、企業(yè)并購的主要融資方式我國公司債券的發(fā)展還相當緩慢，在直接融資中所占的比例也現(xiàn)在通行的融資方式多種多樣，根據(jù)資金來源的不同，主要很低?？煞譃閮?nèi)部融資和外部融資。三、我國企業(yè)并購融資中

3、存在問題的對策建議(一)內(nèi)部融資(一)積極開拓不同的融資渠道內(nèi)部融資是指企業(yè)動用fl身盈利積累企業(yè)自有資金、未使1杠桿收購融資。杠桿收購是指并購企業(yè)以目標公司的資產(chǎn)用或未分配的專項基金、應(yīng)付未付款等進行并購支付。一般來源作抵押，向銀行或投資者融資來對目標公司進行收購，待收購成如F：功后再以目標公司的未來收益或出售目標公司部分資產(chǎn)償還本1自有資本金。企業(yè)自有資本金包括普通股本和優(yōu)先股股本。息。通常，并購企業(yè)用于并購活動的自有資金只占并購總

4、價的公司法規(guī)定，企業(yè)股票融資只能發(fā)放普通股。其特點為：(1)普通15％左右，其余犬部分資金通過銀行貸款及發(fā)行債券解決，因股沒有到期日；(2)無同定的支付負擔；(3)可改善公司資本結(jié)此，杠桿收購具有高杠桿性和風險性特征，對于缺乏人量并購資構(gòu)；(4)增加公司舉債能力。金的企業(yè)來說，可以借助于杠桿收購促成企業(yè)完成并購。2內(nèi)部積累資金。內(nèi)部積累資金可供企業(yè)長期自主地使用，2設(shè)立企業(yè)并購基金無須償還，也無籌資費用，具有融資阻力小，保密性好等特點，

5、企業(yè)并購基金是共同基金的創(chuàng)新品種，它以產(chǎn)權(quán)交易市場是諸多融資渠道的首先選擇。但是，由于并購活動所需資金數(shù)額往往為主要投資領(lǐng)域，專fJ為企業(yè)資本擴張或霞大調(diào)整提供融資及巨大，而企業(yè)自有資金相對有限，利用并購企業(yè)的內(nèi)部資金進相關(guān)服務(wù)。建立適合中國國情的公司并購基金，有利丁增加公司行融資有很大的局限性，企業(yè)必須求助于自身以外的融資渠道。并購活動的資金來源，對開辟公司并購中的資金來源新渠道也(二)外部融資具有重要意義。外部融資足指向氽業(yè)外的經(jīng)濟

6、主體以債務(wù)、權(quán)益、衍生工3換股并購具、信托或組合方式籌措資金進行并購支付，事要是債務(wù)融資和股權(quán)融換股并購是指并購企業(yè)將目標公司的股票按照一定比例換資。如，銀行信貸融資、股票融資、債券融資、租賃融資等。成并購倉業(yè)的股票，目標公司被終止或成為并購公司的子公司。1債務(wù)融資。企業(yè)為取得所需資金通過對外舉債方式獲得的換股并購融資對并購企業(yè)來說不需要支付大量現(xiàn)金，不會擠占資金。債務(wù)融資包括商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換公司公司的營運資金，相對于

7、現(xiàn)金并購支付而言成本也有所降低，對債券。債務(wù)融資主要有以F特點：(1)面向社會公眾募集資金，易企業(yè)實現(xiàn)并購具有重要的促進作用。于獲得較大規(guī)模的資金；(2)不會稀釋股權(quán)，還具有財務(wù)杠桿效(二)通過國家的某些優(yōu)惠政策擴大融資力度益；(3)資金的穩(wěn)定性較強，使用期限較長；但具有很高的財務(wù)風雖然商業(yè)銀行不能對收購目標企業(yè)股票的并購方式提供貸險；(4)限制條款較多，具有一定風險。在債務(wù)融資方式中，商業(yè)款，但是對于非股票交易的并購活動，政策并未明令

8、禁止商業(yè)銀銀行貸款是我國企業(yè)并購時獲取資金的主要方式。行提供貸款。當企業(yè)財務(wù)狀況良好且發(fā)展前景廣闊時，國家可考2股權(quán)融資。企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等慮允許商業(yè)銀行在一定程度上向企業(yè)提供融資支持，這將緩解方式取得的資金。權(quán)益性融資具有資金可供長期使用，其所籌資貸款企業(yè)以前的不良債務(wù)，完善氽業(yè)資本結(jié)構(gòu)。增強市場競爭金具有永久性，無還本壓力，用款限制相對較松。還可為氽業(yè)帶力，有力地促進企業(yè)并購的順利實施。來較大的宣傳效應(yīng)。但權(quán)

9、益融資容易稀釋股權(quán)，威脅控股股東控(三)積極培育投資銀行業(yè)務(wù)制權(quán)，以出讓企業(yè)部分產(chǎn)權(quán)為代價。而且，以稅后收益支付投資借鑒西方并購案例中投資銀行所起的媒介作用。我國開展者利潤。融資成本較高。要支付較高的信息披露成本。企業(yè)并購時，應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等金融機構(gòu)的中介作用，充分二、我國企業(yè)并購融資存在的問題運用投資銀行、證券公司的資本實力、信用優(yōu)勢和信息資源，為目前，我因企業(yè)并購實際過程中，可選用的融資方式仍主要企業(yè)并購開創(chuàng)更多樣的融資渠道。集

10、中于銀行貸款和發(fā)行股票兩種融資方式上，融資方式較單一，四、結(jié)束語融資渠道不通暢。并購是企業(yè)快速成長并增強競爭力、快速提高占有率、實現(xiàn)(一)貸款融資方面產(chǎn)業(yè)升級和優(yōu)化的的重要方式之一。但是，由于中國融資市場還我國《貸款通則》第20條明確指出不得用貸款從事于股本存在一定的問題，因此，在擴大企業(yè)并購規(guī)模的同時，還應(yīng)充分考。權(quán)益性投資?！蹲C券法》第133條也規(guī)定禁止銀行資金違規(guī)流人慮融資方式的擴展和安全性，選擇適合的融資方式進行并購。重1股市。

11、這些法規(guī)雖然防范了市場的一定風險，但也體現(xiàn)r銀行信參考文獻召I貸管理體制對并購貸款的限制缺乏靈活性。[1]張澤來，胡玄能，宋林峰并購融資【M】北京：中國財政經(jīng)濟蠶I(二)股票融資方面出版社，2006善l首先，由于現(xiàn)階段發(fā)行股票實行額度控制，并按地方、行業(yè)[2]劉星，魏鋒，詹字我國上市公司融資順序的實證研究Ⅱ】魯：進行額度分配，因此，上市公司并購非七市公司后，如何解決新會計研究，2007，(6)f；jI增資部分的上市便存在障礙，為完成并購

12、而發(fā)行股票也受到制[3]楊興全，鄭軍基于代理成本的企業(yè)債務(wù)融資契約安排研約；其次，是否允許為并購融資發(fā)行股票，目前還沒有明確的法究o】會計研究，2008萬方數(shù)據(jù)翻趟蛔蟲№出螋逝業(yè)坐金融淺析企業(yè)并購融資方式的選擇口黃瑜西南財經(jīng)大學會計學院摘要：企業(yè)并購是企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)、帶來市場權(quán)力效應(yīng)、節(jié)約交易費用的一種重要擴張戰(zhàn)略舉措。成功的并購需要雄厚的資金支持，因此，融資方式的選擇成為企業(yè)并購的一個重要問題。淺析企業(yè)并購的幾種融資方式，探

13、討我國企業(yè)并購融資存在的問題及解決對策。關(guān)鍵詞：并購；融資方式全球經(jīng)濟正處在企業(yè)并購的“黃金十年”里，從國內(nèi)到跨國，律規(guī)定，《證券法》第四章“上市公司收購”中對股票收購也無明從發(fā)達國家向發(fā)展中國家，從傳統(tǒng)工業(yè)列現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)，全球文規(guī)定。并購浪潮不斷發(fā)展。在企業(yè)并購中，融資問題成為決定并購成功(三)債券融資方面與否的一個關(guān)鍵因素，甚覃也關(guān)系到并購后的重組和融合。公司債券是國外成熟市場上融資的主要方式之一，但是在一、企業(yè)并購的主要融資方式

14、我國公司債券的發(fā)展還相當緩慢，在直接融資中所占的比例也現(xiàn)在通行的融資方式多種多樣，根據(jù)資金來源的不同，主要很低?？煞譃閮?nèi)部融資和外部融資。三、我國企業(yè)并購融資中存在問題的對策建議(一)內(nèi)部融資(一)積極開拓不同的融資渠道內(nèi)部融資是指企業(yè)動用fl身盈利積累企業(yè)自有資金、未使1杠桿收購融資。杠桿收購是指并購企業(yè)以目標公司的資產(chǎn)用或未分配的專項基金、應(yīng)付未付款等進行并購支付。一般來源作抵押，向銀行或投資者融資來對目標公司進行收購，待收購成如F

15、：功后再以目標公司的未來收益或出售目標公司部分資產(chǎn)償還本1自有資本金。企業(yè)自有資本金包括普通股本和優(yōu)先股股本。息。通常，并購企業(yè)用于并購活動的自有資金只占并購總價的公司法規(guī)定，企業(yè)股票融資只能發(fā)放普通股。其特點為：(1)普通15％左右，其余犬部分資金通過銀行貸款及發(fā)行債券解決，因股沒有到期日；(2)無同定的支付負擔；(3)可改善公司資本結(jié)此，杠桿收購具有高杠桿性和風險性特征，對于缺乏人量并購資構(gòu)；(4)增加公司舉債能力。金的企業(yè)來說，可

16、以借助于杠桿收購促成企業(yè)完成并購。2內(nèi)部積累資金。內(nèi)部積累資金可供企業(yè)長期自主地使用，2設(shè)立企業(yè)并購基金無須償還，也無籌資費用，具有融資阻力小，保密性好等特點，企業(yè)并購基金是共同基金的創(chuàng)新品種，它以產(chǎn)權(quán)交易市場是諸多融資渠道的首先選擇。但是，由于并購活動所需資金數(shù)額往往為主要投資領(lǐng)域，專fJ為企業(yè)資本擴張或霞大調(diào)整提供融資及巨大，而企業(yè)自有資金相對有限，利用并購企業(yè)的內(nèi)部資金進相關(guān)服務(wù)。建立適合中國國情的公司并購基金，有利丁增加公司行融

17、資有很大的局限性，企業(yè)必須求助于自身以外的融資渠道。并購活動的資金來源，對開辟公司并購中的資金來源新渠道也(二)外部融資具有重要意義。外部融資足指向氽業(yè)外的經(jīng)濟主體以債務(wù)、權(quán)益、衍生工3換股并購具、信托或組合方式籌措資金進行并購支付，事要是債務(wù)融資和股權(quán)融換股并購是指并購企業(yè)將目標公司的股票按照一定比例換資。如，銀行信貸融資、股票融資、債券融資、租賃融資等。成并購倉業(yè)的股票，目標公司被終止或成為并購公司的子公司。1債務(wù)融資。企業(yè)為取得所

18、需資金通過對外舉債方式獲得的換股并購融資對并購企業(yè)來說不需要支付大量現(xiàn)金，不會擠占資金。債務(wù)融資包括商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換公司公司的營運資金，相對于現(xiàn)金并購支付而言成本也有所降低，對債券。債務(wù)融資主要有以F特點：(1)面向社會公眾募集資金，易企業(yè)實現(xiàn)并購具有重要的促進作用。于獲得較大規(guī)模的資金；(2)不會稀釋股權(quán)，還具有財務(wù)杠桿效(二)通過國家的某些優(yōu)惠政策擴大融資力度益；(3)資金的穩(wěn)定性較強，使用期限較長；但具有很高的財

19、務(wù)風雖然商業(yè)銀行不能對收購目標企業(yè)股票的并購方式提供貸險；(4)限制條款較多，具有一定風險。在債務(wù)融資方式中，商業(yè)款，但是對于非股票交易的并購活動，政策并未明令禁止商業(yè)銀銀行貸款是我國企業(yè)并購時獲取資金的主要方式。行提供貸款。當企業(yè)財務(wù)狀況良好且發(fā)展前景廣闊時，國家可考2股權(quán)融資。企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等慮允許商業(yè)銀行在一定程度上向企業(yè)提供融資支持，這將緩解方式取得的資金。權(quán)益性融資具有資金可供長期使用，其所籌資貸款企

20、業(yè)以前的不良債務(wù)，完善氽業(yè)資本結(jié)構(gòu)。增強市場競爭金具有永久性，無還本壓力，用款限制相對較松。還可為氽業(yè)帶力，有力地促進企業(yè)并購的順利實施。來較大的宣傳效應(yīng)。但權(quán)益融資容易稀釋股權(quán)，威脅控股股東控(三)積極培育投資銀行業(yè)務(wù)制權(quán)，以出讓企業(yè)部分產(chǎn)權(quán)為代價。而且，以稅后收益支付投資借鑒西方并購案例中投資銀行所起的媒介作用。我國開展者利潤。融資成本較高。要支付較高的信息披露成本。企業(yè)并購時，應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等金融機構(gòu)的中介作用，充分二、我國企

21、業(yè)并購融資存在的問題運用投資銀行、證券公司的資本實力、信用優(yōu)勢和信息資源，為目前，我因企業(yè)并購實際過程中，可選用的融資方式仍主要企業(yè)并購開創(chuàng)更多樣的融資渠道。集中于銀行貸款和發(fā)行股票兩種融資方式上，融資方式較單一，四、結(jié)束語融資渠道不通暢。并購是企業(yè)快速成長并增強競爭力、快速提高占有率、實現(xiàn)(一)貸款融資方面產(chǎn)業(yè)升級和優(yōu)化的的重要方式之一。但是，由于中國融資市場還我國《貸款通則》第20條明確指出不得用貸款從事于股本存在一定的問題，因此，

22、在擴大企業(yè)并購規(guī)模的同時，還應(yīng)充分考。權(quán)益性投資?！蹲C券法》第133條也規(guī)定禁止銀行資金違規(guī)流人慮融資方式的擴展和安全性，選擇適合的融資方式進行并購。重1股市。這些法規(guī)雖然防范了市場的一定風險，但也體現(xiàn)r銀行信參考文獻召I貸管理體制對并購貸款的限制缺乏靈活性。[1]張澤來，胡玄能，宋林峰并購融資【M】北京：中國財政經(jīng)濟蠶I(二)股票融資方面出版社，2006善l首先，由于現(xiàn)階段發(fā)行股票實行額度控制，并按地方、行業(yè)[2]劉星，魏鋒，詹字我國