企業(yè)并購(gòu)中融資方式與支付方式的選擇研究.pdf

1、企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，要迅速擴(kuò)張，占領(lǐng)市場(chǎng)份額，形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，就要不可避免地進(jìn)行兼并和收購(gòu)。企業(yè)并購(gòu)是以產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象，通過(guò)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和資源重組，它是企業(yè)外部成長(zhǎng)的一條重要途徑，是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)制度創(chuàng)新的動(dòng)力，在資本市場(chǎng)中正發(fā)揮越來(lái)越大的作用。近年來(lái)，全球并購(gòu)活動(dòng)非?；钴S，幾乎涉及到每一個(gè)行業(yè)，交易金額飛速增長(zhǎng)，企業(yè)為完成并購(gòu)所采用的融資方式和支付方式也日益多樣化。并購(gòu)方做出并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的決策后，對(duì)利用何種金融工具籌

2、集用以實(shí)施并購(gòu)所需的資金、采用何種支付工具來(lái)獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)已成為一個(gè)非常重要的議題。 融資方式和支付方式的選擇對(duì)并購(gòu)的財(cái)富效應(yīng)與成功概率有著深刻的影響。不同的融資方式、融資規(guī)模的大小、融資成本的高低以及融資渠道的開(kāi)拓和暢通與否，在相當(dāng)程度上決定著并購(gòu)活動(dòng)的有效性，決定著能否取得并購(gòu)的最后成功。并購(gòu)支付方式作為企業(yè)并購(gòu)的交易形式之一，不僅是并購(gòu)交易的最后一個(gè)步驟，也是企業(yè)并購(gòu)成功與否的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。支付工具選擇的適當(dāng)與否

3、，不僅關(guān)系到并購(gòu)策略的實(shí)現(xiàn)，還會(huì)顯示出不同的并購(gòu)信息價(jià)值，影響到企業(yè)并購(gòu)后的整合發(fā)展。支付方式的選擇是并購(gòu)雙方在各自利益最大化基礎(chǔ)上博弈的結(jié)果，支付方式的選擇一定程度上就是融資方式的選擇。 由于受特殊的市場(chǎng)環(huán)境和法律環(huán)境的制約，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的融資方式有自己的特點(diǎn)。在融資渠道少，進(jìn)入壁壘高，融資金融工具發(fā)展不完善以及企業(yè)所有權(quán)的特殊結(jié)構(gòu)等情況下，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資呈現(xiàn)出與西方發(fā)達(dá)國(guó)家不同的順序偏好，對(duì)企業(yè)并購(gòu)支付方式的選擇造成了直接

4、的影響。目前，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)支付工具仍然以現(xiàn)金支付為主，各種新型支付工具很少被使用，這將影響企業(yè)并購(gòu)的效率和發(fā)展。隨著我國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展，并購(gòu)融資活動(dòng)越來(lái)越頻繁，研究并購(gòu)融資方式和支付方式的選擇意義重大。 構(gòu)建良好的外部融資環(huán)境、合理安排企業(yè)內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)是優(yōu)化我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資方式選擇的方向。企業(yè)融資時(shí)可以通過(guò)計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)將債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)確定在一個(gè)比較安全的范圍內(nèi)。在實(shí)現(xiàn)融資渠道暢通、融資方式多樣化的基礎(chǔ)上，股權(quán)分置改革的完