企業(yè)并購支付方式的選擇研究——基于a企業(yè)并購案例研究

1、分類號 分類號 密 級 U D C U D C 學校代碼 學校代碼 會計 碩士研究生學位論文 企業(yè)并購支付方式的選擇研究 —基于 A 企業(yè)并購案例研究 學院 學院（部、所） ： ） ： 會計學院 會計學院 專 業(yè)： 會 計 姓

2、 名： 金 霄 導 師： 劉 靜 論文起止時間：2016 年 6 月—2017 年 3 月 摘 要 I 摘 要 近十年來，發(fā)生在我國的并購重組數(shù)量不斷增加，并購的規(guī)模也不斷擴大，并購已經(jīng)成為一個能夠影響到國家經(jīng)濟發(fā)展、企業(yè)生死存亡的的重大投資行為。在我國，越來越多的企業(yè)開始使用并購重組的方法來實現(xiàn)快速發(fā)展或轉(zhuǎn)型的目的。 作為并購活動的重要環(huán)節(jié)，并購支付影響著企業(yè)并購的成敗。國泰安

3、CSMAR并購重組數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明， 當前我國最為主流的支付方式為現(xiàn)金支付、 股票支付和混合支付， 多年來現(xiàn)金支付一直在所有的支付方式中獨占鰲頭， 而混合支付則在近年來表現(xiàn)出更為顯著地上漲趨勢， “股票+現(xiàn)金” 的混合支付方式是近年來混合支付增量的主要構(gòu)成部分?；谝陨媳尘?，本文提出下列問題：什么因素導致了“股票+現(xiàn)金”的混合支付模式在近年來愈加流行？這種混合支付方式相比于單獨的現(xiàn)金、 股票支付這兩種我國主流的支付方式又有什么利弊？

4、對企業(yè)而言如何建立支付方式的選擇分析體系來分析并選擇適合企業(yè)的支付方式？ 本文在總結(jié)提煉并購支付相關理論和前人研究文獻的基礎上建立了一種支付方式的綜合分析框架， 本文將上述框架運用于 A 公司的并購案例之中， 最后分析的結(jié)果認為最適合 A 公司的支付方式是“股票+現(xiàn)金”的混合支付方式，這與A 公司實際中選擇的支付方式是吻合的。本文通過分析認為案例中 A 公司不選擇單一的現(xiàn)金支付、 股票支付方式是有原因的， 首先兩種方法都無法滿足雙方股東

5、的并購目的； 其次單一的現(xiàn)金支付方式會對收購方企業(yè)造成過大的財務壓力， 對企業(yè)當期和后續(xù)的的經(jīng)營、投資活動造成負面的影響；第三，單一的股票支付無法滿足公司財務投資者的退出需求， 會嚴重稀釋原控股股東的控股權(quán)， 而股票支付又會引入新的股東進而對原控股股東早成股權(quán)轉(zhuǎn)移的風險。 “股票+現(xiàn)金” 的混合支付方式在案例中表現(xiàn)出的突出優(yōu)勢在于現(xiàn)金和股票結(jié)合的支付方式使得支付方案本身具有很大的“調(diào)配彈性” ，這使得并購的雙方在談判中擁有很大的空間協(xié)調(diào)