淺析企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1、財(cái)務(wù)天地淺析企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)鳳險(xiǎn)謝金華(陜西師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院)摘要:我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)正在逐步走向成熟，雖然企業(yè)可以利用并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)快速的擴(kuò)張及利潤(rùn)增長(zhǎng)，但是企業(yè)并購(gòu)這種行為會(huì)降低企業(yè)的價(jià)值，造成現(xiàn)金的短缺，并增加財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)O本文論述了企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型，并對(duì)其成因進(jìn)行了分析，在上述的基礎(chǔ)上提出了合理的防范措施。關(guān)鍵詢(xún):企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施企業(yè)并購(gòu)事實(shí)上是并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)行的一種收購(gòu)及兼并的活動(dòng)或者行為。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2、則是決定企業(yè)并購(gòu)以及并購(gòu)以后企業(yè)是否可以正常運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵因素。所以，如何對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確的分析和防范是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中必須要考慮的關(guān)鍵問(wèn)題。1.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型1.1價(jià)值評(píng)估鳳險(xiǎn)并購(gòu)企業(yè)如果對(duì)目標(biāo)企業(yè)不能進(jìn)行準(zhǔn)確、合理的價(jià)值評(píng)估，就會(huì)使并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中承受價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值評(píng)估方法是影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的最主要因素。1.2融資鳳險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)是指進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)是否可以及時(shí)、有效的籌集足額的并購(gòu)資金，以及是否可以避免籌集資金而對(duì)并購(gòu)

3、企業(yè)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的影響。求，利用政府在經(jīng)濟(jì)下滑情況下的扶植政策，抓住投資機(jī)會(huì)，減低消費(fèi)萎縮帶來(lái)的虧損財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，，度過(guò)難關(guān)。二)優(yōu)化公司的供應(yīng)鏈，積極嘗試“零營(yíng)運(yùn)資金管理“房地產(chǎn)企業(yè)是一個(gè)顧客需求驅(qū)動(dòng)型的市場(chǎng)，隨著顧客要求的個(gè)性化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的多樣化及新材料、新技術(shù)的高速發(fā)展，房地產(chǎn)市場(chǎng)的不確定性越來(lái)越大，為提高競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)改善公司的生產(chǎn)條件，不斷縮短房地產(chǎn)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)周期，采用科學(xué)的方法預(yù)測(cè)營(yíng)運(yùn)資金的需求數(shù)量，合理安排流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比例管理，

4、嘗試使用以“零“營(yíng)運(yùn)資金為目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益，著重衡量營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)用效果的“零營(yíng)運(yùn)資金管理“。合理使用營(yíng)運(yùn)資金，加速營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，提高房地產(chǎn)企業(yè)因強(qiáng)力的宏觀(guān)調(diào)控產(chǎn)生資金鏈斷裂財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力。三積極拓寬籌資渠道、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)一般企業(yè)現(xiàn)有的融資手段主要是銀行信貸，為避免單的融資方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)積極開(kāi)拓民間融資、房地產(chǎn)委托貸款、進(jìn)行合作開(kāi)發(fā)、成立互助聯(lián)合擔(dān)保機(jī)構(gòu)、典當(dāng)融資、產(chǎn)權(quán)交易等新的融資渠道，找到真正適合自己的融資模式，從而

5、將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。(四)積極緩解企業(yè)庫(kù)存壓力隨著經(jīng)濟(jì)減速，同時(shí)政府出臺(tái)的新房地產(chǎn)政策。雖然萬(wàn)科公司采取折扣的銷(xiāo)售方式，但市場(chǎng)成交持續(xù)萎縮、購(gòu)買(mǎi)觀(guān)望持續(xù)的情況下，公司面臨的運(yùn)營(yíng)資金壓力越來(lái)越大。公司應(yīng)采取力度更大的促銷(xiāo)策略，而且除了降價(jià)折扣外，在于價(jià)格1.3支付風(fēng)險(xiǎn)利用現(xiàn)金進(jìn)行支付肯定會(huì)使用大量的企業(yè)流動(dòng)性資金，這就會(huì)減少企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)時(shí)的可調(diào)動(dòng)資金。同時(shí)，現(xiàn)金支付方式不僅會(huì)對(duì)企業(yè)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境調(diào)整的能力在一定的范圍內(nèi)進(jìn)行降低，而且還會(huì)降低

6、其抵抗外部風(fēng)險(xiǎn)的能力?，F(xiàn)金支付面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面第，企業(yè)并購(gòu)的成功與失敗取決于并購(gòu)方的融資能力及現(xiàn)金流量，這勢(shì)必對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理帶來(lái)很大的沖擊第二，如果并購(gòu)和國(guó)際資本有聯(lián)系，現(xiàn)金支付就面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)第三，并購(gòu)后企業(yè)每年的盈利及發(fā)展機(jī)會(huì)不能被目標(biāo)企業(yè)的投資者所享受，同時(shí)，這些股東也無(wú)法享受推遲納稅的優(yōu)惠政策。2.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)鳳險(xiǎn)的成因在現(xiàn)實(shí)中有許多原因會(huì)造成企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)和整合不力是其中最主要的原因

7、。手段相配合、面向剛性需求消費(fèi)者的針對(duì)性宣傳方面，企業(yè)應(yīng)盡量提供平臺(tái)，利用企業(yè)宣傳材料時(shí)，共同擴(kuò)大宣傳。促進(jìn)商品的銷(xiāo)售，增加庫(kù)存的周轉(zhuǎn)，緩解由資金的營(yíng)運(yùn)不足而產(chǎn)生的停運(yùn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。五)強(qiáng)化企業(yè)應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款管理許多企業(yè)為了避免客戶(hù)拖欠貨款造成的資金出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。要采取避免風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)、降低損失、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)貨款回收管理等相應(yīng)的措施，盡量調(diào)整應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款時(shí)間，與企業(yè)發(fā)展相一致。從而使得企業(yè)有充足的資金，降低資金不能

8、正常運(yùn)轉(zhuǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以保證公司正常的經(jīng)營(yíng)。(六)運(yùn)用多種財(cái)務(wù)策略，盡量減少風(fēng)險(xiǎn)損失房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)者要能夠識(shí)別各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并時(shí)刻關(guān)注各種潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其要特別注意國(guó)家政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)損失控制、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施，做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防御對(duì)應(yīng)工作，及時(shí)、合理地管理和控制各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而保證公司可以穩(wěn)定、健康、持續(xù)地發(fā)展。參考文獻(xiàn):[1]穆雞雪.論企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范.企業(yè)論壇，201

9、0[2]張祖敏企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因與防范探討.現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2010.1[3]徐曉燕，張振潑，李素蘭后金融危機(jī)時(shí)代我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理探析企業(yè)研究，2010.1現(xiàn)代營(yíng)銷(xiāo)1065財(cái)務(wù)天地2.1市場(chǎng)信息的不對(duì)稱(chēng)性及不完全性對(duì)企業(yè)并購(gòu)價(jià)格進(jìn)行制定的基礎(chǔ)是掌握目標(biāo)企業(yè)的總資產(chǎn)、負(fù)債及未來(lái)價(jià)值等方面的情況。目前，并用公司和目標(biāo)公司之間存在很大的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。例如，目標(biāo)公司有完整的有利于對(duì)其進(jìn)行估價(jià)的信息，但是并購(gòu)公司卻無(wú)法獲取到這些信息，尤其是非

10、公開(kāi)的信息。目標(biāo)企業(yè)人為的操作會(huì)計(jì)信息很有可能對(duì)信息使用者進(jìn)行誤導(dǎo)。并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)人員會(huì)在對(duì)外公布財(cái)務(wù)報(bào)表前對(duì)財(cái)務(wù)信息的使用者所關(guān)心的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行詳細(xì)的研究及分析，以滿(mǎn)足財(cái)務(wù)信息使用人的心理期望為目的對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行編制。2.2財(cái)務(wù)整舍不力財(cái)務(wù)整合的成功與否對(duì)應(yīng)著企業(yè)并購(gòu)整合的成敗。并購(gòu)企業(yè)接管目標(biāo)企業(yè)以后，面臨的最主要問(wèn)題是整合問(wèn)題。企業(yè)如果財(cái)務(wù)整合不力就會(huì)導(dǎo)致并用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對(duì)并購(gòu)企業(yè)評(píng)估目標(biāo)價(jià)值的問(wèn)題進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，如果并購(gòu)企業(yè)一

11、開(kāi)始過(guò)高地估計(jì)了目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，在后期的工作過(guò)程中就會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)整合不力的問(wèn)題，從而影響并購(gòu)企業(yè)的整個(gè)資本機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)行。3.并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施3.1并購(gòu)前做好盡職調(diào)查，避免信息不對(duì)稱(chēng)并購(gòu)企業(yè)收購(gòu)或者兼并目標(biāo)企業(yè)的過(guò)程事實(shí)上也就是企業(yè)這種商品在資本市場(chǎng)中的種交割行為。市場(chǎng)交割這種活動(dòng)因?yàn)槠浔旧淼膹?fù)雜性及特殊性，所以需要特定的專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)，利用專(zhuān)業(yè)化的技術(shù)、知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)來(lái)為其提供服務(wù)，中介機(jī)構(gòu)的作用是為了加強(qiáng)并購(gòu)過(guò)程中的盡職調(diào)查。盡職調(diào)查

12、的主要目的是預(yù)先防止并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)重要信息進(jìn)行調(diào)查。盡職調(diào)查主要包括搜集資料、簽訂法律協(xié)議、聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)以及劃分權(quán)責(zé)等方面的調(diào)查兇。盡職是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中最重要的組成因素，與并購(gòu)的成敗有著直接的聯(lián)系。但是，我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中般會(huì)忽略盡職調(diào)查，而把它等同于資料收集。這是因?yàn)槲覈?guó)很大一部分的并購(gòu)活動(dòng)是在政府直接參與或者指令的指導(dǎo)下進(jìn)行的，在其中摻雜了很多計(jì)劃和行政的色彩，和真正的市場(chǎng)行為有很大的差距。3.2采用合適的收購(gòu)估價(jià)模型

13、對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行估定價(jià)。3.3擴(kuò)寬融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)的合理性并購(gòu)企業(yè)需要根據(jù)并購(gòu)資金的需求量進(jìn)行資金的籌集工作。并購(gòu)方的融資能力對(duì)其支付方式起著決定性的作用。而并購(gòu)企業(yè)所采用的支付方法卻又在很大程度上決定著企業(yè)籌集資金的方式及資金量的大小?？梢岳霉善敝Ц?、現(xiàn)金支付以及混合支付等三種支付方式進(jìn)行支付。作為其中籌集資金最難的支付方式，現(xiàn)金支付一般會(huì)利用分期付款的約法對(duì)這種壓力進(jìn)行緩減。并購(gòu)企業(yè)也可以通過(guò)組合支付方式來(lái)滿(mǎn)足并購(gòu)企業(yè)及

14、目標(biāo)企業(yè)的需求。對(duì)支付方式進(jìn)行組合的依據(jù)有股權(quán)的結(jié)構(gòu)特征、股價(jià)的波動(dòng)性、可得到的流動(dòng)性資金、每股的解釋情況以及目標(biāo)企業(yè)的稅收等，這種組合的支付為式有著很好的利用價(jià)值。例如，在公開(kāi)收購(gòu)過(guò)程中的兩層出價(jià)戰(zhàn)略，在第層出價(jià)過(guò)程中承諾以現(xiàn)金進(jìn)行支付，而在第二次出價(jià)的過(guò)程中貝IJ以組合的方式進(jìn)行支付。這種支付方式不僅考慮了并購(gòu)企業(yè)的支付現(xiàn)金能力，對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了合理的維持，減緩巨大的還貸壓力，而且對(duì)目標(biāo)企業(yè)的投資者來(lái)說(shuō)也是一種很大的誘惑，可以幫助并

15、購(gòu)企業(yè)在第一層出價(jià)的過(guò)程中獲得相應(yīng)的控制權(quán)3.4對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)進(jìn)行加強(qiáng)管理，降低流動(dòng)性鳳險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是種結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，難以利用市場(chǎng)來(lái)化解，只有對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系進(jìn)行調(diào)整才能解決。在企業(yè)現(xiàn)實(shí)的收購(gòu)過(guò)程中采取以下幾種方式對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整以防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，如對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，對(duì)現(xiàn)金流入和流出進(jìn)行分裝組合，對(duì)資金缺口和現(xiàn)金流進(jìn)行尋找等。企業(yè)可以利用到期匹配法進(jìn)行融資，即利用與負(fù)債到期日幾乎相同的工具進(jìn)行融資來(lái)減少資金的缺口

16、問(wèn)題。但是因?yàn)槲磥?lái)的現(xiàn)金流入是不確定的，而債務(wù)的償還日卻是固定的，企業(yè)就沒(méi)辦法對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行完全的匹配。資產(chǎn)的流動(dòng)性是把雙刃劍，隨著其增加，雖然可以降低資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性，但是也會(huì)降低企業(yè)的收益。因此，解決這矛盾的最好方式就是組合流動(dòng)性資產(chǎn)，將一部分的流動(dòng)資金組合到流動(dòng)性好并且信用度高的有價(jià)證券中。雖然這種資產(chǎn)的投資期限一般比較長(zhǎng)，但是有價(jià)證券的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，這也就計(jì)在一定的程度上彌補(bǔ)了目標(biāo)企業(yè)和并購(gòu)企業(yè)的資金需求。產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值

17、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的最根本原因是雙方企業(yè)的4.結(jié)論信息不對(duì)稱(chēng)。所以，并購(gòu)企業(yè)在對(duì)目標(biāo)公司并購(gòu)前定要詳細(xì)的審查及評(píng)審，防止企業(yè)惡意并購(gòu)的現(xiàn)象。并購(gòu)企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)之前應(yīng)該根據(jù)本企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的投資銀行對(duì)目標(biāo)企業(yè)的總資產(chǎn)情況、負(fù)債情況及經(jīng)營(yíng)能力等進(jìn)行全面、詳細(xì)的分析，并對(duì)目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)后的收益能力進(jìn)行預(yù)測(cè)。只有通過(guò)這樣才能對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行真實(shí)、客觀(guān)的估價(jià)，從而降低收購(gòu)企業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)性。同時(shí)，收購(gòu)企業(yè)應(yīng)該知道評(píng)估方法不同得到的估值可能相差很大

18、。對(duì)企業(yè)進(jìn)行定價(jià)或者評(píng)估的方法有以下幾種!市盈率法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、同業(yè)市值比較方法、市場(chǎng)價(jià)格法、清算價(jià)值法以及賬面價(jià)值法等[3J。并購(gòu)公司可以依據(jù)資料的充分性、收購(gòu)的動(dòng)機(jī)等確定對(duì)目標(biāo)公司的評(píng)估辦法，并購(gòu)公司也可以利用定價(jià)模型進(jìn)行綜合0661現(xiàn)代營(yíng)銷(xiāo)企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)很復(fù)雜的過(guò)程，并購(gòu)時(shí)的任何個(gè)小環(huán)節(jié)都有可能為企業(yè)帶來(lái)間接或者直接的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)绊懙狡髽I(yè)的發(fā)展。因此，并購(gòu)企業(yè)要有效控制并密切關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而及時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)并有效地杜絕風(fēng)險(xiǎn)