淺析企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

1、安徽工業(yè)大學(xué)企業(yè)集團(tuán)學(xué)年論文課題名稱淺析企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)學(xué)院管理學(xué)院專業(yè)班級(jí)審092姓名殷薇薇學(xué)號(hào)099104396授課教師曾祥飛2011年10月23日權(quán)益融資雖然可以通過(guò)發(fā)行股票迅速籌集到大量資金，沒(méi)有固定的到期日和付現(xiàn)的上下限，資本風(fēng)險(xiǎn)較小，但是我國(guó)對(duì)股票融資要求較為苛刻，證券法、上市公司新股券商管理辦法中關(guān)于做好上市公司新股發(fā)行工作通知及公司法等對(duì)首次發(fā)行股票、配股、增發(fā)等制定了嚴(yán)格的規(guī)定，并且申報(bào)材料要層層審批，跨度時(shí)間長(zhǎng)，不利于搶

2、占并購(gòu)時(shí)機(jī)，而且股票融資不可避免地會(huì)改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，將會(huì)稀釋大股東的控制權(quán)，股票融資主要有普通股融資和優(yōu)先股融資。普通股融資的風(fēng)險(xiǎn)主要有：第一，由于普通股股東通常都享有投票權(quán)，因而發(fā)行太多普通股易分散企業(yè)控制權(quán)；第二，過(guò)多的普通股融資會(huì)使企業(yè)無(wú)法達(dá)到平均資金成本為最低的最佳資本結(jié)構(gòu)；第三，無(wú)法享受到像債券融資一樣的稅前抵扣優(yōu)勢(shì)；第四，對(duì)外發(fā)行新股，容易使新股東坐享其成，即當(dāng)未來(lái)企業(yè)的盈余激增，新股東與舊股東享有同樣的權(quán)利；第五普通股

3、融資的審查成本較高且普通股的定價(jià)通常較債券或優(yōu)先股低，因而普通股的承銷費(fèi)用通常要較優(yōu)先股或債券的承銷費(fèi)用高。優(yōu)先股融資的風(fēng)險(xiǎn)在于：優(yōu)先股的稅后資金成本要高于負(fù)債的稅后資金成本；由于優(yōu)先股股東往往負(fù)擔(dān)了相當(dāng)比例的風(fēng)險(xiǎn)，卻只能收取固定的報(bào)酬，因而在發(fā)行效果上不如債券。（二）債務(wù)性融資相對(duì)于權(quán)益融資，債務(wù)融資成本要低一些，而且債務(wù)融資不會(huì)稀釋股權(quán)結(jié)構(gòu)，手續(xù)也要簡(jiǎn)化很多。但是在我國(guó)，國(guó)有企業(yè)的平均負(fù)債率高達(dá)65％～70％左右，債務(wù)到期要還本付息

4、，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，將會(huì)導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，企業(yè)容易陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。此外，我國(guó)金融政策較為嚴(yán)格，使得并購(gòu)資金的來(lái)源十分困難，國(guó)家規(guī)定，銀行信貸資金主要是補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金和固定資金的不足，沒(méi)有進(jìn)行并購(gòu)的信貸項(xiàng)目。另外，企業(yè)兼并風(fēng)險(xiǎn)較大，需要資金量也大，商業(yè)銀行難以支持，我國(guó)企業(yè)債券、股票的發(fā)行基本上都是為企業(yè)籌集固定資產(chǎn)投資資金，審批嚴(yán)格，?？顚Ｓ茫偌由香y行信貸資金切塊分割、規(guī)模控制的體制也不利于并購(gòu)資金的籌集，信貸資金的地域化使得跨地區(qū)并購(gòu)相

5、當(dāng)困難。債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于收購(gòu)方的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)融資由于債務(wù)放大了收益的波動(dòng)，它比股權(quán)方法風(fēng)險(xiǎn)更大。而其中杠桿收購(gòu)融資的方式影響較大。杠桿收購(gòu)(LeverageBuyout，IJ30)作為一種創(chuàng)新的融資方式在西方國(guó)家興盛一時(shí)。它是指通過(guò)增加并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿去完成并購(gòu)交易的一種方式。這種并購(gòu)方式的實(shí)質(zhì)是并購(gòu)企業(yè)主要以借債方式購(gòu)買被收購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，繼而以并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或現(xiàn)金流來(lái)償還債務(wù)。杠桿收購(gòu)融資的積極意義在于

6、：(1)可以滿足資金不足而又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)的融資需要。采用杠桿收購(gòu)的融資方式，企業(yè)只需投入少量的資金便可迅速獲得大量的資金使用額；(2)以杠桿收購(gòu)融資方式進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)相當(dāng)困難。并購(gòu)能有效地解決資金不足的問(wèn)題，縮短并購(gòu)時(shí)間，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；(3)并購(gòu)企業(yè)通過(guò)杠桿收購(gòu)可以獲得意外的收益。由于在收購(gòu)活動(dòng)中，目標(biāo)企業(yè)的售價(jià)一般會(huì)低于其內(nèi)在價(jià)值，通過(guò)杠桿收購(gòu)，并購(gòu)企業(yè)可以獲得目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)增值的價(jià)值；(4)杠桿收購(gòu)可以使企業(yè)獲得稅