淺析企業(yè)并購的財務風險及控制

1、2014年第6期第36卷總第240期物流工程與管理經(jīng)濟與管理LOGISTICSENGINEERINGMANAGEMENTdoi:10.3969j.issn.16744993.2014.06.048淺析企業(yè)并購的財務風險及控制口陳鵬(江西財經(jīng)大學，江西南昌330013)【摘要】隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展和信息技術(shù)革命的突破，在全球范周內(nèi)，以多國公司為主的大型企業(yè)掀起了第五次并購浪潮。隨著一個個大型并購活動的開展，相關國家的所涉及的企業(yè)組織和產(chǎn)業(yè)

2、結(jié)構(gòu)都受到了深遠的影響。而在企業(yè)并購的過程中，企業(yè)的財務活動從開始到結(jié)束，貫穿到整個并購活動中，并且影響著企業(yè)并購的實施。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，越來越多的中國企業(yè)也邁開了自己的國內(nèi)、國際的并購步伐，開始由被并購方轉(zhuǎn)變成并購方。在此背景下，研究企業(yè)并購的財務風險，并提出相應的控制和防范措施顯得尤為重要?！娟P鍵詞】企業(yè)并購財務風險控制措施I中圖分類號】F250【文獻標識碼】A【文章編號】16744993(2014)06012102TheAna

3、lysisfFinancialRiskofEnterprise島fergertheStudyofControl島feasures口CHENpeng(JiangxiUniversityofFinanceEconomicsNanchang330013China)Facingwiththeglobalizationtrendineconomyincreasinginnovationofinfmationtechnologymultinatio

4、nalcpationstumtobemeengagedinthefifthtrendofmergersacquisitions.Bothbusinessganizationscrespondingindustrystructuresareaffectedbythecontinuousbusinessactivitiesinmergersacquisitions.Thefinancialpracticeisthecethroughoutt

5、hewholeprocessitcoulddeterminetheeffectivenessofmergers卸lfillment.IncreasingnumberofdomesticcompaniesinChinahadalsostartedtoinvolveinmergersacquisitionslocallyintemationallymeimptantlytheyarenolongerintheroleofbeingmerge

6、dinsteadtheyaretumingintoacquirers.Thusthispaperisgoingtostudythefinancialriskfacingbymergersacquisitionsfurthertofigureoutthecrespondingmeasuresincontrollingpreventingthoserisks.mergersacquisitionsfinacialriskcontrolmea

7、sures1企業(yè)并購的含義企業(yè)并購，英文為MergersAcquisitions，是企業(yè)合并和收購兩層含義、兩種方式的簡稱。由于國際上習慣將兼并和收購和在一起使用，所以簡稱為M&A，在我國則直接簡稱為并購。企業(yè)合并(Merger)是指兩家或更多的獨立企業(yè)合并組成一家公司，常由一家占優(yōu)勢的公司以現(xiàn)金、證券或其他形式(如承擔債務、利潤返還等)購買取得一家或更多的企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實體，并取得這些企業(yè)的控制權(quán)的經(jīng)濟行

8、為。我國《公司法》規(guī)定:公司合并可采取吸收合并和新設合并兩種形式。一個公司吸收其他公司，被吸收的公司解散，稱為吸收合并。兩個以上公司合并設立一個新的公司，合并各方解散，稱為新設合并。收購是企業(yè)通過現(xiàn)金或股權(quán)方式收購其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。兼并和收購兩者密不可分，它們是在企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為方面有所區(qū)分。2企業(yè)并購的財務風險從企業(yè)并購的含義和內(nèi)容可以看出，企業(yè)并購是一個系【收稿日期】20140513列的、動態(tài)的過程，而伴隨著并購行為的財務活動

9、則是整個過程的價值層面的動態(tài)反映，并購財務風險也是整個并購風險的價值最上的綜合反映。2.1目標企業(yè)價值評估風險在選定要并購的目標企業(yè)后，要用持續(xù)經(jīng)營的觀點估算目標企業(yè)的價值，估值定價是并購交易的精髓。而尋找成交價格，對于買賣雙方都是很重要的，需要依據(jù)一定的財務管理模型和需要有關專業(yè)人士深刻的洞察力和豐富的經(jīng)驗。而對目標企業(yè)價值評估風險又受并購企業(yè)對目標企業(yè)未來收益的大小和時間的預期、財務報表相關數(shù)據(jù)、目標企業(yè)的股價等因素的影響。并購企業(yè)

10、所使用信息的質(zhì)量影響著目標企業(yè)評估風險的大小，而由于各種原因?qū)е律鲜泄拘畔⑴恫粔虺浞郑①徠髽I(yè)對財務報表固有缺陷的認識不足，嚴重的信息不對稱使得并購企業(yè)對目標企業(yè)資產(chǎn)價值和盈利能力的判斷往往難于做到非常精確，在定價中可能會接受大大高于目標企業(yè)的收購價格，進而支付更多的資金，增加并購成本，造成并購企業(yè)資產(chǎn)負債率過高，目標企業(yè)不能帶來預期收益而產(chǎn)生的風險。【作者簡介】陳鵬(1989)，男，漢族，河南開封人，江西財經(jīng)大學會計碩士專業(yè)，研究

11、方向:財務管理理論。122物流工程與管理第36卷2.2融資風險在并購的過程中，因為現(xiàn)金支付、股票并購和杠桿收購等形式都會引起融資風險。具體來說，在并購過程中使用現(xiàn)金支付工具，獲利能力會限制交易規(guī)模。采取并購企業(yè)將本企業(yè)的股票或以新發(fā)行的股票作為價款付給目標企業(yè)股東這一股票并購的形式，卻掩蓋不了股票并購具有自身的風險，比如反向收購等。旨在通過舉債解決收購中的資金問題，并期望在并購后獲得財務杠桿利益的杠桿收購，有可能導致收購公司資本結(jié)構(gòu)惡化

12、，負債比率過高，不能支付到期本息而破產(chǎn)倒閉。融資方式的選擇不當，吸收籌集資金的能力不強，在融資過程中選擇的支付方式不恰當，融資結(jié)構(gòu)不夠合理等原因都會導致融資風險的出現(xiàn)。2.3支付風險并購方財務狀況影響支付方式的選擇，比如資產(chǎn)中長期的流動性、短期的貨幣流動性、杠桿比率、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本成本、股利水平等等。而不同的支付方式帶來不間的影響，如短期的現(xiàn)金流動性，→次性支付增加了即期付現(xiàn)壓力，若并購方即期付現(xiàn)能力差，就不能使用一次性支付。此外，企業(yè)

13、資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力也會影響企業(yè)支付方式的選擇。2.4并購整合中的財務風險在企業(yè)完成并購后，需要對被并購企業(yè)進行整合，其中包括對其財務體系的整合，在并購后對被并企業(yè)的財務整合的過程中出現(xiàn)的財務風險就是并購整合中的財務風險。在并購后的財務整合中，企業(yè)所面臨的既有外部財務的整合風險，例如:國家的銀行利率的浮動，宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)控等等，也有企業(yè)內(nèi)部財務整合的風險，例如對企業(yè)資產(chǎn)負債的整合風險、資金使用結(jié)構(gòu)的風險等。3企業(yè)并購的財務風險的控制

14、在企業(yè)并購過程中，由于各種原因影響著目標企業(yè)價值的評估、融資方式的選擇、支付方式的選擇以及并購后的財務整合進而帶來并購的財務風險。針對以上這些財務風險，我們需要制定相應的控制措施，來減少風險發(fā)生的可能性。3.1目標企止價值評估風險的控制對在目標企業(yè)價值評估中出現(xiàn)的風險，首先要全面的了解企業(yè)，由于并購的雙方存在信息的不對稱，實施并購的企業(yè)有必要對目標企業(yè)進行全面的了解和調(diào)查。其次，在被并購企業(yè)的價值時要采用先進科學的評估方法，充分收集目標

15、企業(yè)的信息，根據(jù)實際情況選擇成本法、期權(quán)定價理論法以及比較估價法等科學的價值評估方法。最后，充分利用專業(yè)人才的優(yōu)勢，在企業(yè)并購過程中涉及到很多除并購企業(yè)和目標企業(yè)以外的機構(gòu)，如會計事務所、投行、律師事務所等專業(yè)的機構(gòu)，合理利用專業(yè)機構(gòu)的專業(yè)人才，設計出最合理的并購方案，進而減低風險。3.2融資風險的控制企業(yè)為了滿足完成并購所需要的資金，從而用各種方式進行融資，不可避免的會面臨很多融資風險，通過一定的方法可以進行防范，把風險的可能性降到最

16、低。首先確定合理的融資規(guī)模，企業(yè)并購籌集資金的依據(jù)是企業(yè)并購資金的需要量，并購所需投入的資金同時受并購支付的價格、為維持被并購公司的正常運營所需的資金以及并購目的的影響，在確定并購資金需要量時，充分考慮這些因素，以便做出合理的資金安排。其次合理安排融資方式，首要考慮融資成本低，風險小的，按照先內(nèi)后外，先簡后繁的方式。最后要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，在從內(nèi)外部融資的兩種方式上，企業(yè)應該在設計最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)之后確定籌資方式，即確定內(nèi)部籌資和外部籌資的比

17、例，避免由于籌資結(jié)構(gòu)比例不當而陸入財務困境。3.3支付風險的控制為了更好的控制支付風險，并購企業(yè)要選擇多種支付方式相結(jié)合的形式來降低支付財務風險，從世界各國實施的并購案例來看，目前多種支付方式混合的支付方式越來越受重視和廣泛使用，隨著我國企業(yè)并購活動的增多，并躪法規(guī)和并購操作程序的進一步完善，并購企業(yè)應當立足于遠期目標，結(jié)合自身的財務狀況，將支付方式設計為現(xiàn)金、債務、股權(quán)等多種方式組合。3.4并購整合中的財務風險的控制并購整合期的財務風

18、險將會對企業(yè)并購產(chǎn)生了負面影響，如何避免并購整合過程中的財務風險，成為→項重要任務。首先，對目標公司的財務狀況設定最低標準要求，企業(yè)應該調(diào)查并詳細掌握目標公司的資本結(jié)構(gòu)，尤其是要對目標公司的債務結(jié)構(gòu)、目標公司的償付能力進行全面了解，這樣才能避免過高的債務資本和無債務清償能力帶來的財務風險。再次，要在后期的并購整合期內(nèi)制定富存彈性的整合期的財務規(guī)劃，要對整合期內(nèi)的財務事項做一個全面的安排，把資金、整合期長短帶來的成本、現(xiàn)金流量、債務結(jié)構(gòu)和

19、降低負債比例等在并購夠的財務事項有一個整體的規(guī)劃。最后，科學掌握并購后的整合速度，整合的速度越快將帶來更多的現(xiàn)金流，生產(chǎn)力、盈利能力和更快的進入市場的速度。[參考文獻][1]史佳卉.企業(yè)并購的財務風險控制[M].北京:人民出版社，2006[2]張禎.企業(yè)并購的財務風險控制研究[D].貴州:貴州大學，2007[3]黃薇.企業(yè)并購的財務風險分析a防范[D].成都:西南財經(jīng)大學，2007.[4]夫妹慧企業(yè)并購財務風險控制研究[c]山東:山東財