我國(guó)金屬期貨市場(chǎng)套期保值模型的比較研究.pdf

1、隨著過(guò)去三十年內(nèi)金融市場(chǎng)的逐步發(fā)展，中國(guó)金屬期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為最成熟的衍生品市場(chǎng)，但國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)主體的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)卻相對(duì)薄弱。本文的研究重點(diǎn)就在于，將目前國(guó)內(nèi)外成熟的期貨套期保值模型在中國(guó)金屬期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比分析，從而得到有實(shí)際指導(dǎo)意義的研究結(jié)論。將期貨合約作為一種套期保值工具目前已經(jīng)有大量的研究正在進(jìn)行中。從理論層面來(lái)考察，一個(gè)最優(yōu)套期保值策略往往建立在期望效用最大化思想的基礎(chǔ)上，這種思想的簡(jiǎn)化可以推導(dǎo)出最小方差準(zhǔn)則。盡管這種思想很容易被接

2、受，但是不斷有人探索出改進(jìn)的方法。對(duì)于實(shí)證層面，關(guān)于期貨套期保值的研究也隨著計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)近期的發(fā)展而因此受益，國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者在改善最優(yōu)套期保值比率估計(jì)量的方面已經(jīng)做了很多研究。隨著越來(lái)越多的金融時(shí)間序列統(tǒng)計(jì)工具被人們所知，估計(jì)方法也變得越來(lái)越復(fù)雜。
　　 本文介紹了確定套期保值比例的幾個(gè)常用模型，在多元GARCH模型的基礎(chǔ)上提出了一種改進(jìn)的動(dòng)態(tài)BGARCH模型，對(duì)我國(guó)上海期貨交易所金屬銅、鋁、鋅、黃金期貨的套期保值問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證研

3、究，并計(jì)算出了四個(gè)期貨品種的動(dòng)態(tài)最優(yōu)套期保值比率。研究結(jié)果表明：基差對(duì)現(xiàn)貨和期貨風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的影響是不對(duì)稱(chēng)的，其中負(fù)基差對(duì)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的影響要大于正基差的影響。從樣本區(qū)間內(nèi)外各種套期保值模型的保值效果看，對(duì)于銅、鋁、鋅期貨而言，考慮了基差非對(duì)稱(chēng)效應(yīng)的GARCH模型的保值效果最好，而傳統(tǒng)OLS模型的保值效果最差；而對(duì)于相對(duì)不太成熟的黃金期貨市場(chǎng)，樣本區(qū)間內(nèi)的檢驗(yàn)結(jié)果表明，利用OLS模型估計(jì)得到的套期保值比率可以獲得相對(duì)較好的套期保值效果，計(jì)算也較