科創(chuàng)板主題投資的三條邏輯主線

1、請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野全球視野本土智慧本土智慧策略研究策略研究Page1證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告—策略專題策略專題投資策略投資策略觀市雜談之二觀市雜談之二2019年01月25日一年一年滬深滬深300與深圳成指走勢比較與深圳成指走勢比較市場市場數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)中小板月漲跌幅(%)75883.87創(chuàng)業(yè)板月漲跌幅(%)15554.07AH股價(jià)差指數(shù)2164A股總流通市值(萬億元)49.8436.05證券分析師：燕翔證券分析師：燕翔電

2、話：01088005325EMAIL：yanxiang@.cn證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980516080002聯(lián)系人：戰(zhàn)迪聯(lián)系人：戰(zhàn)迪電話：01088005309EMAIL：zhi@.cn聯(lián)系人：許茹純聯(lián)系人：許茹純電話：01088005315EMAIL：xuruchun@.cn聯(lián)系人：朱成成聯(lián)系人：朱成成電話：01088005319EMAIL:zhuchengcheng@.cn獨(dú)立性聲明：獨(dú)立性聲明：作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)

3、均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。定期策略定期策略科創(chuàng)板主題科創(chuàng)板主題投資投資的三條邏輯主線的三條邏輯主線“科創(chuàng)板”無疑是當(dāng)前資本市場的最大熱點(diǎn)之一，當(dāng)前市場中對于“科創(chuàng)板”的投資機(jī)會(huì)主要集中在未上市公司未來的上市機(jī)會(huì)（包括新三板公司、獨(dú)角獸公司等等），這些更多的都是一級(jí)市場的投資機(jī)會(huì)，對于多數(shù)投資者而言可能是可望而不可及。本文主要討論如何在現(xiàn)有

4、二級(jí)市場中尋找“科創(chuàng)板”的主題投資機(jī)會(huì)。?投資主線一：創(chuàng)投、券商，科創(chuàng)企業(yè)孵化器投資主線一：創(chuàng)投、券商，科創(chuàng)企業(yè)孵化器創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、園區(qū)類標(biāo)的，以及為科創(chuàng)企業(yè)提供金融融資服務(wù)的券商是科創(chuàng)板主題中最直接受益的?？苿?chuàng)板的推出對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)無疑是重大利好，一方面科創(chuàng)板可以拓展創(chuàng)投機(jī)構(gòu)前期項(xiàng)目的退出渠道和機(jī)制，另一方面也有利于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)今后的進(jìn)一步融資。特別是在2018年以來股市調(diào)整估值整體下降、募集資金困難退出渠道受阻的背景下。券商也是科創(chuàng)板主題投資中

5、邏輯非常順的一個(gè)板塊。一方面券商作為科創(chuàng)企業(yè)的金融孵化器，科創(chuàng)板的推出有利于券商一級(jí)市場的投行業(yè)務(wù)。更重要的是，科創(chuàng)板推出后將會(huì)活躍市場交易，這對券商形成直接利好。另外我們想特別指出的是當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景對于券商板塊的積極意義，這個(gè)經(jīng)濟(jì)背景就是目前我們處在一輪顯著的“利率下行周期”之中。?投資主線二：“長期股權(quán)投資”下的潛在科創(chuàng)項(xiàng)目投資主線二：“長期股權(quán)投資”下的潛在科創(chuàng)項(xiàng)目科創(chuàng)板主題投資中的第二條投資主線，我們認(rèn)為是重點(diǎn)關(guān)注那些有大量

6、“長期股權(quán)投資”的上市公司，上市公司資產(chǎn)負(fù)債表中的“長期股權(quán)投資”中可能蘊(yùn)含大量未來有望在科創(chuàng)板上市的潛在項(xiàng)目。一是分行業(yè)來看，A股上市公司中長期股權(quán)投資金額最大的五個(gè)行業(yè)分別是：非銀金融（5745億）、房地產(chǎn)（4266億）、交通運(yùn)輸（2957）、公用事業(yè)（2831億）、建筑裝飾（2205億）。具體各行業(yè)情況參見圖3。二是我們梳理了截至2018年三季報(bào)長期股權(quán)投資金額在50億以上的公司名單（表1），一共有117家上市公司。?投資主線三：

7、投資主線三：高科技行業(yè)映射標(biāo)的高科技行業(yè)映射標(biāo)的根據(jù)上海證券報(bào)的報(bào)道，科創(chuàng)板重點(diǎn)鼓勵(lì)五大領(lǐng)域企業(yè)上市，五大領(lǐng)域包括：新一代信息技術(shù)、高端裝備制造和新材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、技術(shù)服務(wù)。這五大領(lǐng)域高科技企業(yè)科創(chuàng)板的上市，將有望活躍市場，同時(shí)映射到相應(yīng)行業(yè)既有上市公司的市場熱度。我們想重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是，在當(dāng)前市場整體估值處在歷史底部的大背景下，增加股票供給、降低市場估值，這在短期內(nèi)并非主要矛盾?？苿?chuàng)板推出對市場更重要的意義是提升市場“活

8、躍度”，提振市場“人氣”。?風(fēng)險(xiǎn)提險(xiǎn)提示經(jīng)濟(jì)增速下行，行業(yè)景氣度下降，歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來0.00.51.01.5J18M18M18J18S18N18滬深300深證成指請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野全球視野本土智慧本土智慧Page2內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄投資主線一：創(chuàng)投、券商，科創(chuàng)企業(yè)孵化器投資主線一：創(chuàng)投、券商，科創(chuàng)企業(yè)孵化器......................................................

9、..........3投資主線二：投資主線二：“長期股權(quán)投資長期股權(quán)投資”下的潛在科創(chuàng)項(xiàng)目下的潛在科創(chuàng)項(xiàng)目.........................................................5投資主線三：高科技行業(yè)映射標(biāo)的投資主線三：高科技行業(yè)映射標(biāo)的...............................................................................

10、7國信證券投資評級(jí)國信證券投資評級(jí)........................................................................................................8分析師承諾分析師承諾........................................................................................

11、..........................8風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示......................................................................................................................8證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說明證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說明............................................

12、.................................................8圖表目錄圖表目錄圖1：2010年以來券商板塊有超額收益基本都在降息周期中發(fā)生年以來券商板塊有超額收益基本都在降息周期中發(fā)生..............................4圖2：2018年年底以來以國債利率為代表的無風(fēng)險(xiǎn)利率快速下行年年底以來以國債利率為代表的無風(fēng)險(xiǎn)利率快速下行.........................