薪酬激勵交易規(guī)模與并購績效研究

1、薪酬激勵交易規(guī)模與并購績效研究薪酬激勵交易規(guī)模與并購績效研究并購是企業(yè)尋求發(fā)展的重要方式。隨著并購交易市場的日漸發(fā)達，并購交易的規(guī)模也屢創(chuàng)新高。企業(yè)能否通過并購實現(xiàn)協(xié)同整合，發(fā)揮規(guī)模效應從而創(chuàng)造企業(yè)價值，并購交易的規(guī)模是一個重要因素。然而是否并購交易規(guī)模越大，企業(yè)的并購績效就越好呢？國內(nèi)外學者的研究結論并不一致，從并購雙方能否實現(xiàn)協(xié)同整合這一角度，一部分學者認為相關并購相較于多元化并購，更容易通過規(guī)模效應和范圍經(jīng)濟創(chuàng)造價值。但也有一部分

2、學者發(fā)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略并購同樣也能夠提升公司價值。同時高管作為企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略行為的決策主體，在企業(yè)并購交易的判斷、執(zhí)行與整合過程中均發(fā)揮重要作用。制定合理科學的薪酬激勵制度，提升高管的積極性與創(chuàng)造性，對于企業(yè)實現(xiàn)并購價值創(chuàng)造具有舉足輕重的作用。而關于高管薪酬激勵與企業(yè)績效的相關性，目前學術界的研究結論存在一定分歧。一部分學者認為高管的薪酬安排和企業(yè)績效的相關性并不顯著；另一部分學者則認為薪酬激勵有利于企業(yè)績效的提升。通過上述的研究和分析，我們

3、存在以下幾個疑問：并購交易的規(guī)模是否影響企業(yè)績效？不同類型的并購是否影響交易規(guī)模與企業(yè)績效之間的關系？薪酬激勵能否促進并購績效？它在并購交易的規(guī)模、類型以及績效之間又有著怎樣的聯(lián)系？基于上述疑問，本文在考慮不同并購類型后，將高管薪酬激勵、并購交易規(guī)模和并購績效納入一個統(tǒng)一的分析框架，利用爭力。但在多元化并購中，由于并購企業(yè)邁入新的行業(yè)，過往的企業(yè)制度和運作方式往往不能適應新的領域，在企業(yè)文化、物質(zhì)資源和人力資源的整合上都需要花費更長的時

4、間與更多的成本，因此多元化并購在實現(xiàn)價值創(chuàng)造上面臨更大挑戰(zhàn)，在企業(yè)績效的表現(xiàn)上也相對更差?；谝陨戏治?，提出以下假設：H1a：并購交易規(guī)模越大，企業(yè)的并購績效越差H1b：多元化并購加劇了并購交易規(guī)模對企業(yè)并購績效的負面影響1.2薪酬激勵與并購績效關系傳統(tǒng)代理理論認為，并購價值創(chuàng)造受損的主要驅(qū)動因素，是并購企業(yè)管理層追求個人利益，通過并購擴大企業(yè)規(guī)模進而提高企業(yè)對管理層的依賴度[2]（Masulis，2007）。因此，企業(yè)制定合理的薪酬契

5、約制度，激發(fā)企業(yè)管理層的工作主動性與積極性，是實現(xiàn)企業(yè)股東與管理層利益一致性的前提條件。王愛國和徐向真（2015）通過研究20102012年央企數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)高管的薪酬水平和企業(yè)績效具有顯著正相關關系[3]。在企業(yè)并購交易活動中，對于高管的薪酬激勵一方面有利于緩解代理問題，避免企業(yè)高管由于個人私利盲目追求規(guī)模擴張降低企業(yè)的績效表現(xiàn)；另一方面，合理的薪酬制度有利于提高企業(yè)高管在并購活動中的工作熱情與積極性，實現(xiàn)企業(yè)并購的規(guī)模效應與協(xié)同效應。而