國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)的市場(chǎng)反應(yīng)研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)制度最早起源于美國(guó),20世紀(jì)80年代以來,世界上眾多公司紛紛采用股權(quán)激勵(lì)作為對(duì)管理者的激勵(lì),并被認(rèn)為是解決委托--代理問題的有效手段。國(guó)外的實(shí)踐證明,股權(quán)激勵(lì)極大地提高了企業(yè)的業(yè)績(jī)。我國(guó)上市公司1993年引入了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制,但較規(guī)范的發(fā)展開始于2006年1月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》。
　　本文在我國(guó)股權(quán)激勵(lì)相關(guān)管理文件正式出臺(tái)、市場(chǎng)環(huán)境不斷完善的背景下,首先對(duì)相關(guān)理論進(jìn)行闡述,并對(duì)國(guó)有控股上市公

2、司的特殊性質(zhì)進(jìn)行了分析,然后選取2007年到2010年間,滬深兩市公告股權(quán)激勵(lì)方案的國(guó)有控股上市公司為研究樣本,運(yùn)用事件研究法的累計(jì)超常報(bào)酬率法(CAR)對(duì)公告股權(quán)激勵(lì)的短期市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),并運(yùn)用購(gòu)買并持有超常報(bào)酬率法(BHAR)對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)果表明,短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)公告股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司具有顯著為正的市場(chǎng)反應(yīng),但存在股權(quán)激勵(lì)相關(guān)信息提前泄露的情況;多數(shù)國(guó)有控股上市公司實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)從長(zhǎng)期看是

3、失敗的,并沒有達(dá)到預(yù)期的效果。
　　在此基礎(chǔ)上,文章對(duì)影響短期及長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)的因素進(jìn)行回歸,研究結(jié)果表明,短期內(nèi)償債能力越強(qiáng)、成長(zhǎng)性越好的公司公告股權(quán)激勵(lì)方案越能夠獲得較高的累計(jì)超常報(bào)酬率;但長(zhǎng)期看來,公司的盈利能力、償債能力越弱、采用股票期權(quán)激勵(lì)方式的公司其激勵(lì)效果越不理想。
　　在實(shí)證分析的基礎(chǔ)上,文章提出相關(guān)了的建議:一,提高證券市場(chǎng)有效性;二,建立科學(xué)合理的績(jī)效考核體系;三,制定合理的股權(quán)激勵(lì)方案;四,提高市場(chǎng)投資者