中國上市公司海外兼并收購市場反應(yīng)研究.pdf

1、收購兼并是配置資源的一種重要手段，公司經(jīng)常進行并購活動以維持其增長。越來越多的中國上市公司選擇兼并與收購海外上市的外國公司。本文的海外指中國大陸地區(qū)以外。2000年，中國上市公司發(fā)起的此類海外并購只有9起案例，而如今這幾年每年都要有大約70至80起此類海外并購案例。在海外并購日益興起的今天，研究分析其現(xiàn)狀，同時判斷上市公司是否做出正確選擇是非常有意義的。
　　本文搜集了自2000年起至2010年發(fā)生的中國上市公司發(fā)起的400多起海

2、外并購案例。通過描述性統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，海外并購數(shù)量過去每年以超過10％的復(fù)合增長率增長。大多數(shù)海外并購是中小型并購，平均的并購金額為20至40百萬美元。迄今為止，大多數(shù)參與海外并購的公司僅有一次這方面的直接經(jīng)驗。大中華區(qū)之外，北美、其他亞洲地區(qū)及歐洲地區(qū)是海外并購的首選地。同時，高科技，材料，能源，金融等行業(yè)是并購最活躍的行業(yè)。
　　本文試圖從觀察市場和投資者的角度進行判斷，通過研究市場的反應(yīng)，尤其是股價的反應(yīng)研究中國上市公司海外并

3、購的效率和效果。為研究累積異常收益率，本文選取了7個時間窗口期，分別是-30天至+30天，-30天至+10天，-10天至+10天，-10天至+30天，-5天至+5天，-1天至+1天，0天。通過市場模型計算得到的累積異常收益率都顯著不為零，且為正值。-30天至+30天的超額收益率均值大約為20%。這些說明了市場及投資者對于上市公司進行的海外并購給予了高度評價，對于公司從這樣的并購活動中受益很有信心。
　　本文也嘗試運用計量回歸模型尋