財務管理(財務管理)

1、1,第一章財務管理總論,第二章 財務管理的價值觀念,第五章 項目投資管理,第三章 籌資管理,第八章 收益分配決策,第七章 營運資金管理,第四章 資本成本和資本結構,第六章 證券投資管理,第九章 財務分析,2,１、概念不同；,２、職能作用不同；,３、依據不同；,４、面向的時間范圍不同；,５、目的和結論不同；,６、影響其結果的因素不同。,財務與會計的區(qū)別 與聯系：,實體與附體的關系,（一）區(qū)別,（二）聯系,3,韓

2、國第二大企業(yè)集團——大宇集團的破產，是因為負債過多，資本結構不合理。,八佰伴神話的破滅，是因為其通過開連鎖超市的形式在東南亞迅速進行資本擴張，但由于籌資方式和投資的原因，最后倒閉。,秦池，一個異軍突起的白酒企業(yè)，96、97年中央電視臺的標王，旋即破產的原因是經營杠桿程度過高。,引以為誡的財務管理案例,4,第一章 財務管理總論,學習目的與要求：1、理解財務管理的含義2、熟悉財務活動3、熟悉財務管理目標4、掌握金融性資產的特點及利

3、率的決定因素,本章結構：第一節(jié) 財務管理概述第二節(jié) 財務管理的目標第三節(jié) 財務管理環(huán)境,5,財務管理,指在一定的整體目標下，企業(yè)組織財務活動，處理財務關系的一種經濟管理行為。,一、財務管理的含義和內容,第一節(jié) 財務管理概述,6,資金分配,資金籌集,資金運動圖,（一）財務活動（資金運動）,7,籌資活動,投資活動,資金營運活動,資金分配活動,財務活動,財務活動：指資金的籌集、投放、使用、收回及分配的一系列行為。,,確定籌資結構

4、,確定籌資規(guī)模,投資結構,投資規(guī)模,存貨,現金和有價證券,應收賬款,,最佳的股利政策,8,（二）財務關系,企業(yè)在組織財務活動過程中與各有關方面發(fā)生的經濟關系。,9,,第二節(jié) 企業(yè)財務管理目標,（二）利潤最大化(Profit maximization),企業(yè)是以盈利為目的的經濟實體，利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)盈利越多，企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標。,缺陷：,（1）未考慮取得利潤的時間,（2）未考慮所獲

5、利潤和投入資本之間的關系,（3）未考慮風險因素,（4）目標導向不符合現代企業(yè)戰(zhàn)略管理的要求,一、財務管理目標,（一）總產值最大化,10,二、財務管理的環(huán)節(jié),（一）財務預測,財務決策是財務管理的核心。是指財務人員按照財務目標的總體要求，利用專門方法對各種備選方案進行比較分析，并從中選出最佳方案的過程。主要包括：確定決策目標、提出備選方案、方案優(yōu)選等步驟。,指根據財務活動的歷史資料，考慮現實的要求和條件，對企業(yè)未來的財務活動和財務成

6、果作出科學的預計和測算。,（二）財務決策,（三）財務預算,指企業(yè)根據各種預測信息和各項財務決策確立的預算指標和編制的財務計劃。,11,（四）財務控制,指對預算和計劃的執(zhí)行進行追蹤監(jiān)督、對執(zhí)行過程中出現的問題進行調整和修正，以保證預算的實現。,（五）財務分析,財務分析是指以財務報表和其他資料為依據和起點，采用專門的分析技術和方法，對企業(yè)財務活動過程及其結果進行分析和評價的一項工作。,12,第二節(jié) 財務管理的目標,（二）利潤最大化

7、(Profit maximization),缺陷：,（1）未考慮取得利潤的時間,（2）未考慮所獲利潤和投入資本之間的關系,（3）未考慮風險因素,（4）目標導向不符合現代企業(yè)戰(zhàn)略管理的要求,一、財務管理目標,（一）總產值最大化,13,（三）股東財富最大化,該觀點認為：股價越高，股東財富越大。,缺陷：（1）只適合上市公司（2）只強調股東的利益，而對其他關系人的利益重視不夠；　（3）股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的。,優(yōu)點

8、：（1）考慮了風險因素；（2）一定程度上能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為；?。?）比較容易量化。,14,（四）企業(yè)價值最大化(Business value maximization),指通過財務的合理經營，采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮時間價值和風險與報酬的關系，滿足各利益相關者的要求，保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上使企業(yè)財富不斷增長。,優(yōu)點：（1）充分考慮了時間價值；（2）考慮了風險因素；（3）可克服管理上的片面性和追求利潤上

9、的短期行為；（4）有利于實現企業(yè)相關利益主體經濟利益的均衡。,缺陷： 比較抽象，難以量化,,V——企業(yè)價值Pt——時期t產生的收益（或現金流量）K——貼現率,15,財務管理目標問卷調查統(tǒng)計表,16,二、不同利益主體財務目標的矛盾與協(xié)調,17,財務管理目標演進——MT企業(yè)財務管理目標選擇 (一)基本案情 MT企業(yè)成立于1960年，屬國營單位，當初設礦時，全部職工不過200人，擁有固定資產40萬元，流動資金10萬

10、元，礦長王宏志等一班人均享受國家處級待遇，并全部由上級主管部門 ——某地區(qū)煤炭管理局任命。企業(yè)的主要任務是完成國家下達的煤炭生產任務，下圖是該廠1975年至1979年間的生產統(tǒng)計。 MT企業(yè)生產任務完成統(tǒng)計表,18,由于MT企業(yè)年年超額完成國家下達的生產任務，多次被評為紅旗單位，礦長王宏志也多次成為地區(qū)勞動模范。MT企業(yè)生產的煤炭屬優(yōu)質煤，由國家無償調配，企業(yè)所需的生產資料和資金每年

11、均由某地區(qū)煤炭管理局預算下撥。曾有參觀團問過王礦長：你們的材料充足嗎?車輛夠用嗎?王礦長沒有直接回答，卻領著他們參觀了一下倉庫。參觀團所見：倉庫堆滿了尖鎬、鐵鍬等備用工具，足可以放心地使用3年，車庫停放著5輛披滿灰塵的解放牌汽車。有人用手一擦，驚嘆道：呵，全是新車，你們企業(yè)真富有!,進入八十年代，經濟形勢發(fā)生了深刻變化，計劃經濟結束，商品經濟時代開始。由于國家對企業(yè)撥款實行有償制，流動資金實行貸款制，產品取消調配制，導致M

12、T企業(yè)晝夜之間產生了危機感，好在王宏志礦長能夠解放思想，大膽改革。首先成立了銷售部，健全了會計機構，引入一批剛剛畢業(yè)的大學畢業(yè)生，在社會上又招聘一批專業(yè)人才，使企業(yè)人員素質大幅度提高，隊伍壯大到400人。人員管理方面打破大鍋飯，引入競爭機制，工效掛鉤；物資管理方面實行限額領料、定額儲備、定額消耗制度；成本管理方面推行全員負責制；生產管理方面實行以銷定產，三班工作制；銷售管理方面實行優(yōu)質優(yōu)價，送貨上門制度等等。按王礦長的話講

13、：我們所做的一切管理工作都是為了實現,19,自負盈虧，多創(chuàng)造利潤，為國家多做貢獻，為企業(yè)員工多發(fā)獎金，多搞福利。,MT企業(yè)1985—1989年間的生產經營統(tǒng)計表,進入九十年代，隨著市場經濟的建立，MT企業(yè)不得已走上了股份制改造之路，1994年10月，國家將MT企業(yè)的凈資產2000萬元轉化為2000萬股，向社會發(fā)售，每股面值1元，售價2元，民營企業(yè)家石開購得1000萬股，其余股份被50位小股東分割，石開成為當然董事長，經董事會選

14、舉，董事長任命，楊記擔任MT股份有限公司總經理。辛苦工作幾十年，卓有貢獻的礦長王宏志就此哀嘆地離休了。,20,MT公司成立之后，決策層開始考慮負債融資問題，目標資本結構：自有與借入之比為1：1；其次要考慮的是更新設備，引進先進生產線等重大投資問題。董事會決議：利用5年左右時間使企業(yè)的生產技術水平趕上一流，企業(yè)產品在本地區(qū)市場占有率達到20％，在全國市場占有率達到3％，資本(自有資金)報酬率達到26％，股票爭取上市并力爭使價格

15、突破15元／股。,分析：MT公司財務管理目標的演進過程。,21,第三節(jié) 財務管理的環(huán)境,財務管理的環(huán)境：又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務活動產生影響作用的企業(yè)外部條件。,22,一、法律環(huán)境,指企業(yè)和外部發(fā)生經濟關系時所遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。,（一）企業(yè)組織法,（二）稅收法規(guī),如：《公司法》、《經濟合同法》、《破產法》,如：所得稅、流轉稅、其他稅種,如：《企業(yè)財務通則》、 《企業(yè)財務制度》,（三）財務法規(guī),23,（一）經濟周期,（二

16、）通貨膨脹,（四）政府的經濟政策,指企業(yè)進行財務活動的宏觀經濟狀況。,二、經濟環(huán)境,（三）利率波動,（五）競爭,24,三、金融市場環(huán)境,金融市場：資金融通的場所。廣義：一切資本流動的場所，包括實物資本和貨幣資本的流動。狹義：一般指有價證券市場，即股票和債券的發(fā)行和買賣市場。,（一）金融市場與企業(yè)理財,1、金融市場是企業(yè)投資和籌資的場所,2、企業(yè)通過金融市場使長短期資金互相轉化,3、金融市場為企業(yè)理財提供有意義的信息,（二）金融市場分

17、類與組成,（1）按交易的期限：短期資金市場、長期資金市場,（2）按交割的時間：現貨市場、期貨市場,（3）按交易的性質：發(fā)行市場、流通市場,（4）按交易的對象：國債市場、企業(yè)債券市場、股票市場等,1、金融市場的分類,2、金融市場的組成：主體、客體、參加人,25,（五）利率,在金融市場上，利率是資金使用權的價格。,（四）金融性資產的特點,金融性資產是指現金或有價證券等可以進入金融市場交易的資產。它們具有以下屬性：,1、流動性,2、收益性,3

18、、風險性,（三）金融機構,中國人民銀行、政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機構,26,利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現力附加率+違約風險 附加率+到期風險附加率,指無通貨膨脹、無風險情況下的社會平均資金利潤率。沒有通貨膨脹時，國庫券的利率可以視為純粹利率。,純粹利率的高低受平均利潤率、資金供求關系和國家調節(jié)的影響。,2、通貨膨脹附加率,（1）變現力附加率,（2）違約風險附加率,（3）到期風險附加率,指因到期時間長短不同而形成的利率差別

19、。,1、純粹利率,利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風險附加率,3、風險附加率,,討論：如果我向你們以純粹利率借錢，你們是否愿意？如果我和一個大款以同樣的利率向你們借錢，你們是否愿意？如果我向你們借1年和3年期的相同數量的錢，而利率相同，你們覺得是否合理？為什么？,27,第二章 財務管理的價值觀念,學習目的與要求：1、掌握資金時間價值的含義2、重點掌握現值和終值的計算3、掌握利率和期間的計算3、掌握風險價值、風險的計量以及風險

20、和報酬的關系,本章結構：第一節(jié) 貨幣時間價值第二節(jié) 風險和風險報酬,28,第一節(jié) 貨幣時間價值,一、貨幣時間價值(Time value of money),是指貨幣經過一定時間的投資與再投資所產生的增值，也稱為資金的時間價值。,無風險、無通脹條件下社會平均資金利潤率,（二）貨幣時間價值量的規(guī)定性,（一）涵義,29,（一）利息和利率,1、利息（I）：在借貸過程中，債務人支付給債權人超過原借

21、 貸款金額（本金）的部分，就是利息。2、利率（i）：單位時間內（如年、半年、季、月、周、日等）所得利息額與本金之比，通常用百分數表示。,現值（P）：又稱本金，是指未來某一時點上的一定量的現金 相當于其即時的價值。,（二）終值（F）與現值（P）,二、貨幣時間價值計算的幾個基本概念,終值（F）：又稱將來值，是一定量即時現金在未來某一時點 上的價值

22、，俗稱本利和。,30,【例】假設銀行利率是2%，存入100萬資金，分別用單利和復利計算3年后這筆資金的本利和是多少？,2、 復利：不僅要對本金計息，而且要對前期的利息計提利息，計息基礎是前期的本利和。,利息： I = Pni本利和：F = P(1+ni) 式中：F — 本息和； I — 利息； P — 借入本金； n — 計息期數； i — 每期利率,1、單利：只對本金計提利息

23、，計息基礎就是本金。,（三）計息方法,31,——考慮了一部分資金時間價值,——對資金的時間價值考慮得比較充分。,單利、復利比較：,32,三、現值和終值的計算,（一）一次性收付款項的終值和現值,,,1、一次性收（付）款項復利終值公式,在某一特定時點上一次性支付或（收取），經過一段時間后再一次性收?。ɑ蛑Ц叮┑目铐?，為一次性收付款項。,已知：P, n, i, 求：F ,【例】現在把500元存入銀行，銀行年利率為4%，計算3年后該筆

24、資金的實際價值。,33,2、一次性收付款項復利現值公式,已知 ：F, n, i， 求： P,【例】如上例，已知銀行年利率為4%，要3年后得到562.43元，則現在應存入銀行多少錢？,34,,1、年金的計算,三個要點：等額性、定期性、系列性。,按每次收付發(fā)生的時點不同，可以分為：普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金。,（二）系列收付款項的終值與現值,（1）普通年金,指收付的系列款項發(fā)生在每期期末的年金，又稱后付年金。,1）普通年

25、金終值(n個A合并到F ),指每次支付的復利終值之和。（知A求F）,年金是指等額、定期的系列款項。,35,【例】A礦業(yè)公司決定將其一處礦產開采權公開拍賣，已知甲公司和乙公司的投標書最具競爭力。甲公司的投標書表示，如果該公司取得開采權，從獲得開采權的第1年開始，每年末向A公司交納10億美元的開采費用，直到10年后開采結束。乙公司的投標書表示，該公司在取得開采權時，直接付給A公司40億美元，在8年后開采結束，再付給60億美元。如A公司要求的

26、年投資回報率達15%，問應接受哪個公司的投標？,36,2）普通年金現值 （將n個A合并為P）,指為在每期期末取得相等金額的款項，現在需要投入的金額。也就是一定時期內每期期末收款或付款的復利現值累計之和。（知A求P）,【例】 張小姐最近準備買房，看了好幾家開發(fā)商的售房方案，其中一個方案是A開發(fā)商出售一套100平米價格為2000元/平米的住房，要求首期付10萬元，然后分6年每年末支付3萬元。銀行利率為6%。問一次支付還是分期支付合算？,37

27、,,,,（2）即（預）付年金,指收付的系列款項發(fā)生在每期期初的年金，又稱先付年金。,即付年金終值系數與普通年金終值系數相比：期數＋1，系數－1。,【例】某人每年年初存入銀行1萬元，一共存10年，已知銀行利率是2％，求終值。,1）即付年金的終值（知A求F）,38,,2）即付年金的現值（知A求P）,即付年金現值系數與普通年金現值系數相比：期數－1，系數＋1。,【例】某人采用分期付款方式購入商品房一套，每年年初付款15000元，分10年付

28、清。若銀行利率為6%，該項分期付款相當于一次現金支付的購買價是多少？,39,,（3）遞延年金,指第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。,【例】某投資者擬購買一處房產，開發(fā)商提出了三個付款方案：方案一是現在起15年內每年末支付10萬元；方案二是現在起15年內每年初支付9.5萬元；方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付18萬元。若按10%利率計算，用終值方式比較，哪一種付款方式對購買者有利？,【例】某企業(yè)向銀行借入一筆款項，

29、銀行貸款的年利率為10%，每年復利一次。銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年至第20年每年末償還本息5000元。 要求：用兩種方法計算這筆款項的現值。,40,是指在未來無限期等額支付的年金。,永續(xù)年金因為沒有終止期，所以只有現值沒有終值。,公式：,【例】擬建立一項永久性獎學金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金，若利率為10%，現在應存入多少錢？,（4）永續(xù)年金,41,2、不等額的系列收付款項,不等額的系列收付款項，能按年金計算

30、的按年金計算，不能按年金計算的只能依靠復利的計算公式計算。,【例】張三準備在第1年年初存1萬元，第2年年末存2萬元，第3年至第6年每年年末存3萬元，若利率為10%。 求：這筆存款的現值和在第10年末的終值分別為多少？,42,四、利率和期間的計算,（一）利率的計算,基本原理：資金時間價值的計算公式中共含有四個要素（現值、終值、利率和期限），只要知道其中的三個，就可以推導出第四個。,1、復利計息方式下的利率計算,復利計息方式下，利率

31、與現值（或終值）系數之間存在一定的數量關系。已知現值（或終值）系數，可以通過內插法計算對應的利率。,式中，所求利率為i，i對應的現值（或終值）系數為β，β1、β2為現值（或終值）系數表中β的相鄰的系數， i1、i2為β1、 β2對應的利率。,43,,【例】鄭先生下崗獲得50000元現金補助，他決定將款項存起來。鄭先生預計，如果20年后這筆款項連本帶利達到250000元，那就可以解決自己的養(yǎng)老問題。問銀行存款的年利率為多少，鄭先生的預計

32、才能變?yōu)楝F實？,,若已知復利現值（或終值）系數β及期數n，可查復利現值（或終值）系數表，找出與已知復利現值（或終值）系數最接近的兩個系數及其對應的利率，按內插法計算利率。,（1）一次性收付款項的利率,44,（3）永續(xù)年金利率：i=A/P,（2）普通年金、即付年金的利率,若已知年金現值（或終值）系數β及期數n，可查年金現值（或終值）系數表，找出與已知年金現值（或終值）系數最接近的兩個系數及其對應的利率，按內插法計算利率。,【例】某

33、公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，需9年還清，則借款利率為多少？,45,2、名義利率與實際利率,式中：i——實際利率　　 r——名義利率　　 m——1年內計息次數。,（2）換算公式,（1）名義利率,當每年復利次數超過1次時，給出的年利率叫名義利率，而每年只復利一次的利率才是實際利率，也稱有效利率。,46,（3）名義利率與實際利率的關系,【例】本金1000元，年利率12%,（1

34、）每年計息一次,一年后終值為多少？（2）每半年計息一次，一年后終值為多少？（3）每季計息一次，一年后終值為多少？,如上例中如每季計息一次，兩年后終值為多少？,2）名義利率不能完全反映資金的時間價值，實際利率才真實地反映了資金的時間價值。,3）m越大，i與r的差值就越大。,【例】如您目前急需用錢，不得已向地下錢莊借了5萬元，契約明訂每借1萬元，日還利息15元（即按日付息），則此契約的實際利率為多少？,47,（二）期間的計算,式中，所求

35、期間為n，n對應的現值（或終值）系數為β，β1、β2為現值（或終值）系數表中β的相鄰的系數， n1、n2為β1、 β2對應的期間。,【例】某企業(yè)擬購買一臺新設備，更換目前的舊設備。新設備較舊設備高出2000元，但每年可節(jié)約成本500元。利率為10%。問新設備應至少使用多少年對企業(yè)才有利？,48,練 習,1、在投入的本金、利率、計息期一定的情況下，計息的次數越多，其復利息（ ）A、越大 B、越小 C、不變 D

36、、可大可小,2、關于遞延年金下列說法中正確的是（ ）A、第一次支付發(fā)生在若干期以后B、可按普通年金的形式計算終值，但需考慮遞延期C、可按普通年金的形式計算終值，但不需考慮遞延期D、其現值的計算方法比較靈活E、在實際中遞延年金是不存在的,3、下列說法中正確的是（ ）A、貨幣時間價值是客觀存在的經濟現象B、年金計算是貨幣時間價值的特殊形式C、在各期發(fā)生額相等的情況下，復利現值系

37、數之和即是普通年金現值系數D、不使用普通年金的計算公式則無法計算普通年金的終值和現值。,49,6、下列幾個小問中分別使用哪個公式？（1）要在5年后還清10萬元的債務，每年需存入銀行多少萬元？（2）要在今后5年中每年得到1萬元的生活補貼，現在需存入多少萬元？（3）某人每年存入1萬元，5年后他的存款總額是多少？（4）如果你投資某項固定資產10萬元，該資產使用期限為5年，那么每年至少要回收多少萬元該項投資才值得？（5）如果每年年

38、初存入銀行1萬元，5年后該筆存款終值為多少萬元？（6）要在今后5年內每年年初得到1萬元，則現在需要存入銀行多少萬元？,4、若（P/F，10%，1）=0.9091, （P/F，10%，2）=0.8264,（P/F，10%，3）=0.7513，則（P/A，10%，3）=（ ）。A、0.9091 B、1.7355 C、2.4868 D、無法計算,5、某企業(yè)擬購置一臺柴油機，更新目前使用的汽油機，每

39、月可節(jié)約燃料費用60元，但柴油機較汽油機價格高出1500元。問柴油機應使用多少年才劃算（假設利率為12%，每月復利一次）？,50,,第二節(jié) 風險和風險報酬,一、風險,風險：指預期結果的不確定性。,（一）風險和風險報酬,（二）風險的類別,（1）市場風險,（2）公司特有風險,（1）經營風險（商業(yè)風險）：生產經營的不確定性帶來的風險。,（2）財務風險（籌資風險）：因借款而產生的風險。,風險報酬（風險價值、風險收益）：投資者由于冒風險進行投

40、資而獲得的超過資金時間價值的額外收益。,1、從市場投資主體角度,2、從公司角度,51,【例】ABC公司有兩個投資機會，A投資機會是一個高科技項目，B項目是一個老產品并且是必需品。假設未來的經濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關的概率分布和預期報酬率見下表：,二、風險的計量,（一）概率分布,公司未來經濟情況表,概率：指用百分數或小數來表示隨機事件發(fā)生的可能性及出現某種結果可能性大小的數值。,52,（二）期望值（預期收益、預期報酬）

41、,報酬率的期望值,式中：Pi——第i種結果出現的概率 Ki---第i種結果出現后的期望報酬率 N---所有可能的結果的數目,,,期望值是某一方案各種可能的報酬，以其相應的概率為權數進行加權平均所得到的報酬。,53,（三）方差和標準差,1、方差：指每一種狀態(tài)報酬距離期望值的差的平方與該狀態(tài)的概率的乘積之和。,方差（σ2）=,2、標準差：也叫均方差，是方差的平方根。,

42、標準差（σ）=,,標準差是反映不同概率下報酬或報酬率偏離期望報酬的程度，標準差σ越小，表明離散程度越小，風險也就越小。反之，標準差σ越大，風險越大。,54,（四）變異系數（標準差系數、標準離差率）,變異系數是標準差同期望值的比值。,變異系數可用來比較期望值不同的項目的風險大小，標準差只能比較期望值相同的項目的風險大小。,【例】阿成在春節(jié)期間回爺爺家過年，大年初一隨著爸爸向左鄰右舍拜年，看到路邊有一群人在擲色子，莊家定的規(guī)距是：點數小于

43、3，莊家賠10元；點數大于4，莊家收10元；其他情況，則無金錢收付。請問這個賭局的預期報酬和標準差為何？是否是一個公平的游戲呢？,55,三、風險和報酬的關系,（一）風險和報酬的基本關系：風險越大要求的報酬率越高。,期望投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率,無風險報酬率（KF）=貨幣時間價值,56,【例】假設A、B兩個項目的投資額均為100萬元。A項目的風險報酬系數為0.4，期望報酬率和標準差分別為20%和10%；B項目的風險報酬系數

44、為0.3，期望報酬率和標準差分別為15%和5%。 計算：兩個項目的風險報酬額。,四、風險報酬的計算,1、根據風險報酬率計算風險報酬額,風險報酬額=投資額×風險報酬率,2、根據投資報酬總額計算風險報酬額,,五、風險控制的方法,多角經營、多角籌資,57,【例】美國NBA籃球名中鋒奧尼爾在1996年將成為自由球員，正為了選擇新東家而傷透腦筋，目前有三支球隊爭取他，分別開出下列條件：（1）由于奧尼爾的強烈要求，洛杉磯湖人隊答應與

45、他簽7年合約，每年球季結束時支付他1000萬美元。（2）老東家奧蘭多魔術隊非常干脆，馬上支付他7年5000萬美元。（3）芝加哥公牛隊想賣掉原中鋒龍利，但對奧尼爾仍持保留態(tài)度，決定先看1年球季成績，若奧尼爾的罰球命中率為：①高于50%，則每年球季結束可領1500萬美元，領7年；②介于30%-50%，則每年球季結束可領1000萬美元，領7年；③低于30%，則每年球季結束可領800萬美元，領7年。 （奧尼爾自忖上述三種情況之概率各

46、為20%、50%及30%）。 你身為他的經紀人，請你替他做出最佳選擇。（假設貼現率為10%）,58,六、風險偏好,（一）風險回避者,（二）風險追求者,（三）風險中立者,當預期收益相同時，風險回避者都會偏好于具有低風險的資產；對于同樣風險的資產，他們則都會鐘情于高預期收益的資產。但當面臨這樣兩種資產時，他們的選擇就要取決于他們對待風險的不同的態(tài)度：一項資產具有較高的預期收益率同時也具有較高的風險，而另一項資產雖然預期收益率低，但

47、風險也低。,當預期收益相同時，選擇風險大的。,選擇資產的惟一標準是預期收益的大小，而不管風險狀況如何。,59,練 習,1、當一個投資者在同一股市同時購買幾種股票時，其目的是為了（ ）A、分散市場風險 B、分散特有風險 C、不承擔市場風險 D、取得高報酬,2、市場對企業(yè)產品的需求越穩(wěn)定，其（ ）A、經營風險越小 B、財務風險越小 C、經

48、營風險越大 D、財務風險越大,3、已知未來經濟狀況繁榮、正常、衰退發(fā)生的概率分別為0.2、0.4、0.4，甲、乙項目在經濟狀況繁榮、正常、衰退時的報酬率分別為20%、15%、10%和10%、15%、20%，如甲、乙項目的標準差均為30%，那么（ ）。A、甲項目的風險程度大于乙項目的風險程度B、甲項目的風險程度小于乙項目的風險程度C、甲項目的風險程度等于乙項目的風險程度D、不能確定,60,6、

49、下列中不能被分散的風險是（ ）A、通貨膨脹 B、市場利率波動 C、訴訟失敗 D、技術革新 E、沒有爭取到重要合同,5、下列說法中正確的有（ ）A、財務風險與經營風險總是并存的B、不舉債必然不會有風險 C、全部使用股東的資本則不能分散風險D、舉債經營會使股本報酬率發(fā)生變化,4、下列中可以控制風險的措施有（

50、 ）A、同時經營幾種產品 B、分別向股東、債權人、政府籌資C、不進行投資 D、正確計量標準差,61,2、某人擬購置一處房產，其可供選擇的付款方式如下：（1）如果現在一次性付款，需支付100萬元；（2）如果每年年末付款10萬元，需連續(xù)支付10次；（3）如果每年年初付款10萬元，需連續(xù)支付10次；（4）從第5年開始，每年年末支付10萬元，連續(xù)支付10次。 假定利率為10%，通過計算你認為

51、哪種付款方式更為有利？,1、某人現擬存入50000元，以便以后每季度能得到1000元的生活補貼，問該項存款的實際報酬率（也即實際利率）是多少？,62,3、A先生轉讓一餐館給B小姐，A先生提出，B小姐應一次支付3年的使用費30000元。B小姐覺得現在一次拿出30000元比較困難，因此請求緩期支付。A先生同意3年后支付，但金額為50000元。若銀行貸款利率為5%，問B小姐是現在貸款一次支付還是3年后付款更合算？（要求：至少用兩種方法，其中一

52、種必須為比較利率的方法。）,4、假定上例中，A先生要求B小姐不是3年后一次支付，而3年每年年末支付12000元，那么B小姐是現在貸款一次付清還是分3次付清更為合算？（要求：至少用兩種方法，其中一種必須為比較利率的方法。）,63,第三章　籌資管理,學習目的與要求：,1、掌握資金需要量預測的方法；2、熟悉各種籌資方式的優(yōu)缺點；3、掌握借款的名義利率與實際利率；4、熟悉長期借款本息的償還；5、掌握債券發(fā)行價格的計算公式；6、掌握應付

53、賬款成本的計算及決策分析；7、熟悉短期籌資與長期籌資的組合策略。,本章結構：第一節(jié) 籌資概述第二節(jié) 資金需要量預測第三節(jié) 權益資本籌集第四節(jié) 長期負債籌資第五節(jié) 短期負債籌資,64,第一節(jié)　籌資概述,一、籌資的含義與目的,1、含義：指企業(yè)根據生產經營等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當的方式，獲取所需資金的一種行為。,2、目的：1、創(chuàng)建新企業(yè) 2、企業(yè)發(fā)展的需要 3、償債

54、 4、調整資本結構,二、籌資管理的目標,在滿足企業(yè)生產經營需要的情況下，以較低的籌資成本和較小的籌資風險，獲取同樣多(較多)的資金。,65,三、籌資渠道與籌資方式,（一）籌資渠道：是指客觀存在的籌措資金的來源和通道。,（二）籌資方式：指取得資金的具體形式。,1、銀行信貸資金；　　2、其他金融機構資金；　　3、其他企業(yè)資金； 4、居民個人資金；　　5、國家財政資金；　 6、企業(yè)自留資金。,1、吸收直接投

55、資　 2、發(fā)行股票 3、留存收益 4、銀行借款 5、發(fā)行公司債券 6、租賃籌資 7、商業(yè)信用,66,,籌資渠道與籌資方式的對應關系：,67,按權益性質,,負債資金,權益資金,,按地點,外部籌資,內部籌資,,,按是否通過中介,間接籌資,直接籌資,,,,短期資金,長期資金,按期限長短,,四、籌資分類,,,,,,,資本結構,,,籌資組合,68,（三）結構合理原則,（四）方式經濟原則,五、籌資

56、原則,1、合理安排自有資金和借入資金的比例（資本結構）2、合理安排長期資金和短期資金的比例（籌資組合、長短期結合）,（二）籌措及時原則,（一）規(guī)模適當原則,69,第二節(jié) 資金需要量預測,資金預測，也稱融資需求預測，是指根據企業(yè)現有生產經營規(guī)模、發(fā)展趨勢和發(fā)展目標，運用一定的方法，對企業(yè)在一定時日應達到的資金規(guī)模和一定時期內應增加或減少的資金數量所作出的測算和估計。,一、企業(yè)籌資的依據,（一）法律依據,1、注冊資本的規(guī)定,2、法律對企

57、業(yè)負債額度的規(guī)定,（二）企業(yè)經營規(guī)模依據,（三）影響企業(yè)籌資數量預測的其他因素,70,（一）定性預測法,1、集合意見法,2、專家會議法,3、特爾菲法,定性預測法是利用直觀材料，主要依靠預測人員的知識、經驗和綜合分析、判斷、預見能力對企業(yè)未來的資金需要量進行預測的方法。,二、籌資數量預測的方法,71,（二）定量預測法,1、因素分析法,指以有關資本項目上年度的實際平均需要量為基礎，根據預測年度的生產經營任務和加速資本周轉的要求，進行分析調整

58、，來預測資金需要量的一種方法。,資金需要量=（上年資金實際平均占用量-不合理平均占用額）×（1+預測年度銷售變動率） ×（1-預測年度資金周轉速度變動率）,【例】某公司上年度資金平均占用量1000萬元，其中不合理部分為100萬元，預計本年度銷售增長5%，資金周轉速度增長2%。運用因素分析法預測本年度資金需要量。,定量預測法是根據各項因素之間的數量關系建立數學模型來對資金需要量進行預測的方法。,72,2、銷售百分比法,

59、指首先假定某些資產、負債和凈收益與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關系，根據預計銷售額和相應的百分比預計所需資產的總量、負債的自發(fā)增長以及能夠實現的凈收益，凈收益和股利支付率共同決定保留盈余所能提供的資金數額；最后再根據預計資產總量，減去已有的資金來源、負債的自發(fā)增長和內部提供的資金來源得出外部融資需求。,預計資產＞預計負債+所有者權益：追加資金預計資產＜預計負債+所有者權益：資金剩余,資產=負債+所有者權益,（1）原理,應追加的外部投資=增加

60、的資產-（增加的負債+增加的所有者權益）,敏感資產項目一般包括現金、應收賬款、存貨等，敏感負債項目一般包括應付賬款、應付費用、應交稅金等。,73,1）計算銷售百分比2）新增銷售額所新增的資產和負債3）預計留存收益增加額4）計算外部融資需求,外部籌資額=新增銷售額×（敏感性資產占銷售收入的百分比-敏感性負債占銷售收入的百分比）-預計銷售額×銷售凈利率×留用利潤比例,（2）步驟,74,【例】某公司2007

61、年12月31日的資產負債表（簡表）如下：單位：（萬元）,根據歷史資料考察，銷售收入與流動資產、固定資產、應付票據、應付賬款、預收賬款等項目間存在正比例變動關系。該公司2007年實現銷售收入4000萬元，實現凈利100萬元，支付股利60萬元。2008年預計銷售收入比上年增長25%，銷售凈利率增長10%，股利支付率維持上年水平。要求：采用銷售百分比法預測外部融資額。,75,3、資金習性預測法,,資金習性預測法，是指根據資金習性預測未來資金

62、需要量的一種方法。,預測模型：y=a+bx,式中：y為資金需要量；a為不變資金總額；b為單位業(yè)務量所需要的變動資金；x為業(yè)務量即產銷量。,資金習性：指資金占用量與產銷數量之間的依存關系。,不變資金：在一定產銷量范圍內，不隨產量變動的影響而保持固定不變的那部分資金。,變動資金：指隨產銷量變動而同比例變動的那部分資金。,半變動資金：指雖受產銷量變化的影響，但不成同比例變動的資金。,76,（1）高低點法,是選用一定時期內歷史資料中的最高業(yè)務量

63、與最低業(yè)務量的資金占用量之差與兩者業(yè)務量之差進行對比，從而求得單位變動成本資金b，進而求得不變資金a。,,a=最高收入期資金占用量-b×最高銷售收入 =最低收入期資金占用量-b×最低銷售收入,77,【例】某公司2002-2006年現金占用與銷售收入之間關系如下表所示：,要求：假定2007年銷售收入為280萬元，根據以上資料運用高低點法預測2007年需占用的現金額。,78,假定資金需要量與企業(yè)的業(yè)務量之間存在線性

64、關系，在此基礎上建立數學模型，然后根據歷史有關資料，用回歸直線方程確定參數，預測資金需要量。,,,,（2）線性回歸分析法,79,【例】某公司2004年至2008年的產銷量和資金需要量如下表所示，若預測2009年的產量為8.2萬件，試建立資金的回歸直線方程，并預測2009年的資金需要量。,80,第三節(jié) 權益資本籌集,1、 以現金投資2、以實物投資3、以工業(yè)產權出資4、以土地使用權出資,一、吸收直接投資,指企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、

65、其他法人企業(yè)、個人和外商等直接投入的資金所形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。,（一）概念,（二）出資方式,81,（1）增強自有資本，提高信譽，增強借款能力。（2）能使企業(yè)及時形成生產能力。（3）報酬支付比較靈活，財務風險較小。,（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點,1、優(yōu)點,2、缺點,（1）籌資成本較高（2）容易分散企業(yè)的控制權,82,二、發(fā)行股票,股票：股份公司為籌措自有資本而簽發(fā)給股東證明其投資入股，擁有公司股權的有價證券。,1、 按股東

66、權利和義務：普通股、優(yōu)先股 2、按股票是否記名：記名股票和無記名股票。 3、按票面是否表明金額：面值股票和無面值股票 4、按投資主體：國家股、法人股、個人股 5、按發(fā)行對象和上市地區(qū)：A股、B股、H股、和N股,股票的種類：,83,（一）普通股籌資,股份公司依法發(fā)行的具有管理權、股利不固定的股票。,（1）公司管理權（2）分享盈余權（3）出讓股份權（4）剩余財產要求權（5）優(yōu)先認股權,2、普通股股東的

67、權利,1、普通股概念,84,3、普通股發(fā)行的規(guī)定與條件,（1）其生產經營符合國家產業(yè)政策； （2）其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權； （3）發(fā)起人認購的股本數額不少于公司擬發(fā)行的股本總額的35％； （4）在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認購的部分不少于人民幣3000萬元，但是國家另有規(guī)定的除外； （5）向社會公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的25％，其中公司職工認購的股本數額不得超過擬向社會公眾發(fā)行的股本總額的10

68、％；公司擬發(fā)行的股本總額超過人民幣4億元的，證監(jiān)會按照規(guī)定可以酌情降低向社會公眾發(fā)行的部分的比例，但是最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的10％； （6）發(fā)起人在近3年沒有重大違法行為； （7）證券委規(guī)定的其他條件。,85,4、股票上市條件,（1）股票經國務院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行。 （2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元。 （3）具有持續(xù)經營能力、財務狀況良好。原國有企業(yè)依法改組而設立的，或者在《中華人民共和國公