中國(guó)醫(yī)藥上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究.pdf

1、并購(gòu)作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和迅速擴(kuò)張的有效途徑之一，一直以來(lái)就是上市公司研究的熱點(diǎn)問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效作了大量的研究，但是至今為止尚未得出統(tǒng)一結(jié)論。
　　 隨著證券市場(chǎng)的日益完善成熟和醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展壯大，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)頻繁發(fā)生，本文選取醫(yī)藥行業(yè)作為研究的切入點(diǎn)，通過(guò)對(duì)2004年中國(guó)醫(yī)藥上市公司并購(gòu)事件的實(shí)證研究，來(lái)考察并購(gòu)活動(dòng)對(duì)公司績(jī)效的影響，從而評(píng)估我國(guó)醫(yī)藥上市公司并購(gòu)的優(yōu)劣。
　　 本文首先對(duì)并購(gòu)績(jī)

2、效的國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究進(jìn)行總結(jié)歸納，然后概述中國(guó)醫(yī)藥上市公司并購(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行理論分析和實(shí)證分析。在實(shí)證分析中，首先采用事件研究法對(duì)我國(guó)醫(yī)藥上市公司并購(gòu)的短期績(jī)效進(jìn)行分析，選取2004年中國(guó)滬深兩市A股發(fā)生并購(gòu)交易活動(dòng)的醫(yī)藥上市公司為研究樣本，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)計(jì)算樣本公司在事件期(-20,20)內(nèi)的累積平均超常收益率，通過(guò)其數(shù)值的正負(fù)和大小判斷并購(gòu)事件能否增加樣本公司的股東財(cái)富。在此基礎(chǔ)上，分別考察不同并購(gòu)類型、

3、同屬管轄和關(guān)聯(lián)交易對(duì)并購(gòu)短期績(jī)效的影響。然后，采用財(cái)務(wù)指標(biāo)法考察并購(gòu)事件對(duì)醫(yī)藥上市公司長(zhǎng)期績(jī)效的影響，根據(jù)相關(guān)規(guī)定并參考已有研究，初步選取了能夠全面反映公司績(jī)效的14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用SPSS軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理，最終確定了7個(gè)適合進(jìn)行因子分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別為總資產(chǎn)收益率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、速動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和資本積累率，接著運(yùn)用因子分析法分析提取公共因子構(gòu)造公司績(jī)效的綜合評(píng)價(jià)函數(shù)，通過(guò)對(duì)比并購(gòu)前后各年的得

4、分差值，判斷并購(gòu)公司和目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否有顯著的改善。
　　 通過(guò)實(shí)證研究，本文的主要結(jié)論如下：
　　 第一，從短期看，2004年發(fā)生并購(gòu)的中國(guó)醫(yī)藥上市公司中，并購(gòu)公司在事件期內(nèi)可以獲得顯著的累計(jì)平均超常收益，而目標(biāo)公司在事件期內(nèi)沒(méi)有獲得累計(jì)平均超常收益。
　　 第二，通過(guò)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)類型對(duì)公司的短期并購(gòu)績(jī)效影響較大。股權(quán)收購(gòu)、資產(chǎn)剝離類公司可以從并購(gòu)事件中獲利，而資產(chǎn)收購(gòu)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓類公司在短期內(nèi)無(wú)法獲

5、得顯著的累計(jì)超常收益率。
　　 第三，同屬管轄和關(guān)聯(lián)交易對(duì)樣本公司的短期并購(gòu)績(jī)效存在顯著的負(fù)影響。屬于同屬管轄和涉及關(guān)聯(lián)交易的并購(gòu)公司和目標(biāo)公司的股東財(cái)富在事件期內(nèi)有所損失，數(shù)值在10％以上。
　　 第四，從長(zhǎng)期看，并購(gòu)交易活動(dòng)對(duì)并購(gòu)公司和目標(biāo)公司的長(zhǎng)期績(jī)效均沒(méi)有顯著影響。兩類樣本公司在并購(gòu)后第四年的績(jī)效增量為負(fù)值，但是統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果與0沒(méi)有顯著差異。但是，這并不代表所有公司的并購(gòu)活動(dòng)都是無(wú)效的，因?yàn)橛烧当嚷蕘?lái)看，有50