中國(guó)上市公司海外并購(gòu)市場(chǎng)績(jī)效的實(shí)證研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化、一體化進(jìn)程不斷加快，跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模和影響都逐漸擴(kuò)大，跨國(guó)并購(gòu)的總體趨勢(shì)日益深化。近20年來(lái)，全球范圍內(nèi)的跨國(guó)并購(gòu)熱一直持續(xù)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，對(duì)外開(kāi)放程度加深，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，我國(guó)企業(yè)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)也在如火如荼的進(jìn)行中。加之，全球金融危機(jī)爆發(fā)帶來(lái)的新契機(jī)，我國(guó)企業(yè)更是在全球范圍內(nèi)掀起了一股中國(guó)式海外并購(gòu)的浪潮。但是，機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)總是并存的，海外并購(gòu)的績(jī)效遠(yuǎn)不如預(yù)期中的那樣好。中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)

2、中更是頻頻失利，中海油并購(gòu)優(yōu)尼科、中國(guó)鋁業(yè)并購(gòu)必和必拓最終都以失敗告終，而成功實(shí)施并購(gòu)后能為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的案例更是少之又少。因此，海外并購(gòu)能否為中國(guó)企業(yè)帶來(lái)收益，能否為股東帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)，以及不同時(shí)期、不同行業(yè)以及不同性質(zhì)的中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)的市場(chǎng)績(jī)效上是否存在顯著差別是本文研究的根本目的。
　　 本文首先對(duì)海外并購(gòu)的相關(guān)概念進(jìn)行了梳理，介紹了海外并購(gòu)績(jī)效的主要評(píng)價(jià)方法，綜述國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于海外并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的研究成果，然后對(duì)各評(píng)價(jià)方

3、法的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行總結(jié)，說(shuō)明文章選擇的評(píng)價(jià)方法及原因，為下文的實(shí)證研究奠定理論基礎(chǔ)。
　　 其次，從并購(gòu)的動(dòng)因、并購(gòu)的歷史以及海外并購(gòu)現(xiàn)狀描述等方面對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)進(jìn)行闡述，為海外并購(gòu)的績(jī)效研究提供歷史背景和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。
　　 再次，文章主要運(yùn)用事件研究法檢驗(yàn)我國(guó)上市公司海外并購(gòu)的市場(chǎng)績(jī)效，利用海外并購(gòu)對(duì)上市公司股價(jià)的影響檢驗(yàn)并購(gòu)是否為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，整體上，海外并購(gòu)事件為上市公司創(chuàng)造了正的超常累積收益，但檢驗(yàn)結(jié)果不

4、顯著;對(duì)于不同時(shí)間段，金融危機(jī)前海外并購(gòu)的市場(chǎng)績(jī)效要優(yōu)于金融危機(jī)之后;對(duì)不同的行業(yè)而言，采掘業(yè)的累積超常收益最大，其次是制造業(yè)和金融、保險(xiǎn)業(yè);對(duì)不同企業(yè)性質(zhì)而言，國(guó)有企業(yè)獲得了海外并購(gòu)的公告效應(yīng)，而在整個(gè)事件窗內(nèi)的累積超額收益率顯著為正。然后從長(zhǎng)期的角度考慮，本文利用GARCH模型，檢驗(yàn)海外并購(gòu)對(duì)股價(jià)的沖擊是否使股價(jià)波動(dòng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化。而研究結(jié)果表明，海外并購(gòu)對(duì)股價(jià)的波動(dòng)只是短期的，市場(chǎng)的投資行為更多是同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境