知情的市場參與者對股價同步性的影響.pdf

1、股價波動的同步性(Synchronicity)即在市場上所說的“同漲共跌”現(xiàn)象，指在一段時間內市場內股票股價同時上漲或下降的程度。股價同步性的高低可以用來評價股價的信息含量。如果股票表現(xiàn)了較低的同步性，則股價能充分反映私人信息，信息含量高。反之則意味著公司的特質信息較少地反映到股票價格中，這種情況不僅降低了公司之間的個性化差異，而且削弱了股票價格對公司價值的甄別、篩選和反饋功能，弱化了證券市場通過價格來進行資源配置的效率。知情的市場參與

2、者(informed market participants)，主要指證券分析師，機構投資者，公司內部人等掌握市場信息的參與者。這一類參與者被認為在市場上扮演著信息傳遞的作用，對股票價格有著最為直接的影響。目前，我國內對股價同步性的研究相對較少，而本文正是建立在知情的市場參與者在股票市場上起到信息傳遞者作用這一理論基礎上，以中國上市公司為切入點，以Roll提出的股價同步性指標(R2)為檢驗指標，從證券分析師，機構投資者，內部交易者這三方

3、面來研究知情的市場參與者對股價同步性的影響，進而探討知情市場參與者與股價信息含量的相關性。
　　 本文選取了2004-2008年5年間全部上市A股作為樣本，通過多個實證模型檢驗了證券分析師，機構投資者，內部交易者三個知情的市場參與者與股價同步性的關系。本文通過實證研究發(fā)現(xiàn)：首先，整體上來看，從1995年到2008年這個期間，除個別年份外，股價同步性基本上處于下降的趨勢；其次，機構投資者的交易行為對股價同步性有顯著影響，機構投資者