基金羊群效應對股價同步性的影響.pdf

1、羊群行為是一種特殊的從眾行為，被認為是在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴輿論，而不考慮自己的信息的行為。羊群行為表現為在某個時期大量投資者采取相同的投資策略或者對于特定的組合產生相同的投資偏好，從而產生的相同或類似的行為。
　　許多國內外文獻已經對各種機構投資者的羊群行為進行了理論和實證上的研究分析，發(fā)現機構投資者存在一定程度的羊群效應，并對股票價格波動和市場穩(wěn)定產生明顯影響?；鸨徽J為

2、是資本市場中理性投資者的代表，但相關研究發(fā)現中國證券投資基金存在一定程度的羊群效應?；鸬难蛉盒袨橐鹆藢C構投資者促進市場效率作用的普遍懷疑?；鸬难蛉盒袨槭腔谛畔⒌墓餐磻€是盲目跟風的行為呢？應該被視為市場不穩(wěn)定的因素嗎？本文以股價信息含量作為資本市場效率的度量。目前國內關于機構羊群行為的研究，幾乎一邊倒的把羊群行為歸咎于導致股票市場劇烈波動的重要因素，很少有文獻研究羊群行為與股價信息含量之間的關系。
　　本文以2008年

3、至2014年中滬深300成份股為考察對象，研究了基金的羊群效應對股價同步性的影響。首先，用股價同步性度量股價信息含量，LSV模型刻畫基金的羊群行為。進一步分析基金羊群行為對股價同步性的影響以及不同機構投資者持股比例和不同市場中影響程度的變化。研究結果表明，基金的羊群行為是基于信息的共同反應，而非基于模仿的非理性行為，推動了股票價格對公司特質信息的吸收，抑制了股價波動的同漲同跌現象，增加了股價信息含量。實證結果還表明機構投資者持股比例越高