基于不確定效應(yīng)的股票泡沫模型研究.pdf

1、股市泡沫對(duì)金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都將產(chǎn)生巨大沖擊，2008年金融危機(jī)影響下的全球股市大崩盤(pán)目前仍重創(chuàng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)。因此，研究股市泡沫膨脹和破裂的機(jī)制并將其準(zhǔn)確模型化，將有利于更好地認(rèn)識(shí)、度量股市泡沫，進(jìn)而能有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)股市的健康發(fā)展。
　　 06年到09年我國(guó)股市經(jīng)歷了暴漲暴跌。本文重點(diǎn)從泡沫理論模型角度對(duì)這一特殊現(xiàn)象進(jìn)行探討。文章首先介紹主流泡沫理論，包括理性泡沫、非理性泡沫、泡沫破裂和泡沫檢測(cè)的相關(guān)研究，分析比較各種理論

2、模型的優(yōu)缺點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上文章構(gòu)建基于投資者不確定效應(yīng)的泡沫理論模型。該模型是對(duì)New Eras模型的擴(kuò)展和改進(jìn)，更好擬合了我國(guó)股市此輪異常波動(dòng)現(xiàn)象。與傳統(tǒng)研究相比，本文模型主要有兩點(diǎn)創(chuàng)新：一是將股市泡沫的形成、發(fā)展和破裂作為一個(gè)整體；二是考察經(jīng)濟(jì)沖擊與股市泡沫的密切聯(lián)系。模型認(rèn)為當(dāng)經(jīng)濟(jì)沖擊發(fā)生時(shí)，投資者對(duì)于市場(chǎng)的預(yù)期會(huì)產(chǎn)生不確定性，這種不確定效應(yīng)是導(dǎo)致股市泡沫膨脹和破裂的關(guān)鍵因素。模型結(jié)果表明：泡沫在經(jīng)濟(jì)沖擊下呈現(xiàn)先加速成長(zhǎng)再減速下跌的

3、形態(tài)；泡沫膨脹與破裂呈非對(duì)稱(chēng)形態(tài)，其中膨脹過(guò)程更緩慢且分三個(gè)階段運(yùn)行；如果沒(méi)有沖擊影響股價(jià)將圍繞內(nèi)在價(jià)值隨機(jī)波動(dòng)，各種大小沖擊導(dǎo)致了股價(jià)有規(guī)律地波浪式運(yùn)動(dòng)。
　　 為檢驗(yàn)理論模型結(jié)論是否合理，本文對(duì)我國(guó)股市泡沫進(jìn)行了兩個(gè)實(shí)證分析。首先引入F-O方法作為測(cè)量實(shí)際泡沫的工具，并對(duì)其進(jìn)行改進(jìn)。第一個(gè)實(shí)證測(cè)量萬(wàn)科的泡沫形態(tài)，測(cè)量結(jié)果表明經(jīng)濟(jì)沖擊前后萬(wàn)科股票的泡沫實(shí)際形態(tài)與本文模型推導(dǎo)的理論形態(tài)十分相似。第二個(gè)實(shí)證對(duì)整個(gè)A股市場(chǎng)股票按規(guī)模