企業(yè)非效率投資問(wèn)題實(shí)證研究——來(lái)自高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持持續(xù)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，消費(fèi)、出口和投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起了很大的推動(dòng)作用。投資不僅是企業(yè)成長(zhǎng)的動(dòng)因，也是未來(lái)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)。因此，了解企業(yè)的投資行為具有十分重要的意義。從理論上講，應(yīng)該從企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)出發(fā)投資于凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，放棄凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目。但由于資本市場(chǎng)是不完美的，信息不對(duì)稱(chēng)和委托代理問(wèn)題的存在使企業(yè)的投資行為常常會(huì)偏離企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，即企業(yè)可能會(huì)放棄凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目或投資于凈現(xiàn)

2、值為負(fù)的項(xiàng)目，從而發(fā)生投資不足或過(guò)度投資的非效率投資行為，損害了股東和企業(yè)的整體利益。國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者對(duì)企業(yè)的投資扭曲行為進(jìn)行了研究，但得出的結(jié)論并不完全一致。進(jìn)一步探討這一問(wèn)題對(duì)規(guī)范企業(yè)投資行為，提高其投資效率兼具理論和實(shí)際意義。
　　 本文在回顧國(guó)內(nèi)外相關(guān)理論與實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)地分析了信息不對(duì)稱(chēng)和委托代理問(wèn)題是如何引起企業(yè)投資扭曲的，并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)假設(shè)。然后，以滬、深兩市2007-2008年高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為

3、研究樣本，對(duì)其非效率投資行為的表現(xiàn)形式(投資不足或過(guò)度投資)進(jìn)行了實(shí)證研究，并分別從融資能力、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、公司治理機(jī)制等方面研究了其對(duì)企業(yè)投資效率的影響。研究得出結(jié)論：(1)我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)普遍存在投資不足而非過(guò)度投資；(2)在企業(yè)投資效率的各影響因素中，提高企業(yè)融資能力和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量可以在一定程度上緩解上市公司的投資不足傾向，而第一大股東持股比例的增加會(huì)加劇企業(yè)的投資不足程度；(3)除此以外，國(guó)有控股、獨(dú)立董事制度、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩