高新技術(shù)企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估研究.pdf

1、二十一世紀(jì)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的時(shí)代，而知識(shí)經(jīng)濟(jì)的支柱是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，高新技術(shù)正逐步成為推動(dòng)當(dāng)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的決定力量，各國(guó)、各地區(qū)都在不斷加強(qiáng)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的扶持力度，競(jìng)相通過(guò)制定和實(shí)施相關(guān)政策為新興的高新技術(shù)企業(yè)提供良好的發(fā)展空間和條件。而高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)最大的區(qū)別就在于其研發(fā)(R&D)投入大、擁有潛在的高收益和知識(shí)的高度密集性，因此，這類企業(yè)需要有較多的研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入和高學(xué)歷人才的投入。從投資者的角度來(lái)看，高新技術(shù)企業(yè)是一類極具發(fā)

2、展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，但在期望收益的背后也可能存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，而真正能實(shí)現(xiàn)將科研技術(shù)成果規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)并不多，那么如何從中選擇科技含量高、收益好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮母咝录夹g(shù)企業(yè)，則成為投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)的一個(gè)難題。雖然國(guó)內(nèi)外有關(guān)專家學(xué)者在理論和實(shí)證研究中都提出了不少企業(yè)價(jià)值評(píng)估的模型，但對(duì)評(píng)估高新技術(shù)企業(yè)尤其是成長(zhǎng)性高新技術(shù)企業(yè)投資價(jià)值的模型并沒(méi)有給予太多的關(guān)注和重視。因此，本文選擇高新技術(shù)企業(yè)投資價(jià)值作為研究對(duì)象，在理論和實(shí)踐上都具有重要

3、的意義。 本文在國(guó)家大力推進(jìn)自主創(chuàng)新能力提升和我省著力構(gòu)建合蕪蚌自主創(chuàng)新綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)的大背景下，通過(guò)理論研究、算例分析相結(jié)合的方法深入研究了高新技術(shù)企業(yè)的投資價(jià)值評(píng)估問(wèn)題。在研究的過(guò)程中，一方面以實(shí)證研究為依托，運(yùn)用“衰退系數(shù)法”對(duì)定量指標(biāo)進(jìn)行處理，進(jìn)而結(jié)合定性指標(biāo)采用基于證據(jù)理論的評(píng)估模型對(duì)成長(zhǎng)性高新技術(shù)企業(yè)的投資價(jià)值進(jìn)行比較排序，以便選取具有投資價(jià)值的高新技術(shù)企業(yè)；另一方面，在傳統(tǒng)理論的基礎(chǔ)上建立了基于資產(chǎn)組合法的高新

4、技術(shù)企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估模型，并通過(guò)算例分析驗(yàn)證了模型的實(shí)用性和可行性。本文的主要研究?jī)?nèi)容和創(chuàng)新成果如下： (1)本文通過(guò)將高新技術(shù)企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)進(jìn)行比較，分析了高新技術(shù)企業(yè)的主要特征，在大量調(diào)研的基礎(chǔ)上，建立了較為全面的高新技術(shù)企業(yè)投資價(jià)值優(yōu)劣排序指標(biāo)體系。文章在對(duì)定量指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)，認(rèn)為不同歷史時(shí)期的數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)能力是不一樣的，即歷史越長(zhǎng)的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)能力越差，因此對(duì)定量指標(biāo)引入“衰退系數(shù)法”進(jìn)行預(yù)處理。在對(duì)D-S證據(jù)理論充分理

5、解的基礎(chǔ)上建立了基于期望報(bào)酬的高新技術(shù)企業(yè)投資價(jià)值優(yōu)劣排序模型，并將該模型應(yīng)用于安徽省信息技術(shù)企業(yè)中的成長(zhǎng)性高新技術(shù)企業(yè)投資價(jià)值大小的排序，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)具有較高投資價(jià)值企業(yè)的初選。 (2)本文在哈里·馬克威茨(Markowitz)等人創(chuàng)立的“均值--方差組合模型”理論的基礎(chǔ)上，引入資產(chǎn)組合概念對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估問(wèn)題進(jìn)行建模。文章具體分析了資產(chǎn)組合模式對(duì)企業(yè)績(jī)效及投資價(jià)值的作用及影響，將資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性作為評(píng)估企業(yè)投資價(jià)值的重

6、要依據(jù)，通過(guò)確定出最佳的資產(chǎn)組合模式來(lái)測(cè)算各個(gè)高新技術(shù)企業(yè)的投資價(jià)值。在這一研究過(guò)程中，本文構(gòu)建了有效資產(chǎn)組合和非有效資產(chǎn)組合下的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，并通過(guò)具體的算例分析，驗(yàn)證了基于資產(chǎn)組合法的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型在評(píng)估成長(zhǎng)性高新技術(shù)企業(yè)中的可行性。 (3)充分考慮到高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入高、知識(shí)高度密集的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，將R&D費(fèi)用計(jì)入收益率的計(jì)算中，同時(shí)在對(duì)高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分類的過(guò)程中，不僅僅從傳統(tǒng)的流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)