企業(yè)生命周期、融資約束與研發(fā)投資效率——來自滬深A(yù)股高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、創(chuàng)新為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了重要動力，同時(shí)也是提升國家競爭力的重要保障，但我國研發(fā)投資仍顯不足。國家的創(chuàng)新依靠著企業(yè)、特別是高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新，要提升高新技術(shù)企業(yè)的整體創(chuàng)新能力，需要持續(xù)的資金投入。由于研發(fā)活動具有高度不確定性，資金需求量大，又缺乏資產(chǎn)抵押，調(diào)整成本高，因此企業(yè)在研發(fā)環(huán)節(jié)會受到更大的融資約束。理論界對于融資和研發(fā)的研究大多從宏觀著手，本文以微觀視角為切入點(diǎn)，通過實(shí)證研究來揭示融資約束與高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投資效率之間的關(guān)系，并從企業(yè)

2、生命周期的視角動態(tài)考察了高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投資行為。
　　本文先對企業(yè)生命周期、投資效率、融資約束相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧，并結(jié)合信息不對稱理論、融資優(yōu)序理論等相關(guān)理論，從理論上分析了高新技術(shù)企業(yè)當(dāng)下所面臨的融資困境，這些理論也同時(shí)對本文后半部分的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果分析提供了理論上的支撐。在本文的實(shí)證檢驗(yàn)中，樣本選取為2010年至2014年間從滬深兩市的交易所上市，并披露了研發(fā)費(fèi)用的高新技術(shù)企業(yè)，隨后按照企業(yè)的生命周期對樣本總體進(jìn)行劃分，并在此

3、基礎(chǔ)上檢驗(yàn)在不同企業(yè)生命周期下的企業(yè)研發(fā)投資—現(xiàn)金流敏感性，并進(jìn)一步研究在不同生命周期下，融資約束對企業(yè)研發(fā)投資效率的影響，研究結(jié)果表明:(1)我國高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投資受到融資約束的影響，成長期企業(yè)相比成熟期企業(yè)和衰退期企業(yè)受到更嚴(yán)重的融資約束;(2)成長期企業(yè)的融資約束加重了企業(yè)研發(fā)投資不足，而成熟期和衰退期企業(yè)的融資約束抑制了企業(yè)過度投資。
　　結(jié)合以上研究結(jié)論，文章提出下列建議:由于我國高新技術(shù)企業(yè)大部分處于成長期，受到較嚴(yán)