a股2018年中報深度分析系列之一利潤增速回落，但質(zhì)量有所提升-20180902-興業(yè)證券-20頁

1、請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明策略報告策略專題報告策略專題報告證券研究報告證券研究報告分析師分析師王德倫S0190516030001周琳S0190514070008王亦奕S0190518020004李美岑S0190518080002張兆S0190518070001吳峰S0190510120002研究助理研究助理張勛聯(lián)系人：聯(lián)系人：張兆02168982352zhangzhaoyjs@.cn＃＃文章文章要點

2、要點?全部全部A股凈利潤增速股凈利潤增速小幅回升小幅回升，但扣除金融后的利潤增速有所回落，但扣除金融后的利潤增速有所回落——以可比口徑計算，全部A股、全部A股除金融、全部A股除金融石油石化的2018年Q2單季度歸母凈利潤同比增速分別為14.72%、22.75%、17.42%。全部A股的利潤增速小幅回升，而非金融上市公司凈利潤同比增速小幅下降；單季度營收增速分別為13.41%、13.90%、13.29%，單季度毛利率分別為32.04%、1

3、9.91%、19.98%。非金融企業(yè)的收入增速和毛利率則較一季度均有所回升?！顿Y收益增速回落可能是投資收益增速回落可能是非金融企業(yè)非金融企業(yè)單季利潤增速回落的主要原因單季利潤增速回落的主要原因。扣除金融和石油石化的上市公司2018Q2單季投資收益同比增速僅為7.2%，較2018Q1有較大回落。但費用率回落與毛利率提升則在一定程度上?！獌衾食掷m(xù)提升帶動凈利率持續(xù)提升帶動ROE再次走高再次走高，顯示盈利質(zhì)量提升，顯示盈利質(zhì)量提升。全

4、部A股剔除金融石油石化的2018Q2單季度ROE為2.78%，創(chuàng)2013年以來的新高。單季凈利潤率為7.05%。資產(chǎn)負(fù)債率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都出現(xiàn)回升，但這可能更多地是季節(jié)性因素導(dǎo)致。細(xì)分來看，建材、輕工、餐飲旅游等ROE環(huán)比提升較大的行業(yè)其凈利潤率提升幅度也較高?！诮üこ掏仍鏊僭诮üこ掏仍鏊龠B續(xù)第連續(xù)第4個季度回升，個季度回升，未來未來存貨增速可能進(jìn)一步回升存貨增速可能進(jìn)一步回升。2018Q2扣除石油石化后的制造業(yè)的在建工程同比增速

5、為4.78%，已經(jīng)連續(xù)第4個季度上升，而固定資產(chǎn)同比增速雖然下降至4.87%，但仍高于2017年Q4的階段性低點。而存貨增速連續(xù)下降2個季度之后再次上升。——2018Q2企業(yè)現(xiàn)金流健康程度企業(yè)現(xiàn)金流健康程度出現(xiàn)回升出現(xiàn)回升。2018Q2單季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流量為正的公司占比為64.71%，較2017年Q2上升了0.6個百分點。這表明企業(yè)對現(xiàn)金的創(chuàng)造能力有所提升。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量超過凈利潤的公司占比為466%，較2017年同期上升0.

6、2個百分點，說明企業(yè)銷售產(chǎn)品后的回款能力也有所改善。另一方面，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與收入比值的中位數(shù)在2018Q2也提升到了0.968。（接下頁）風(fēng)險提示：本報告為行業(yè)數(shù)據(jù)整理分析類報告，不構(gòu)成任何對市場走勢的判斷或建議，不風(fēng)險提示：本報告為行業(yè)數(shù)據(jù)整理分析類報告，不構(gòu)成任何對市場走勢的判斷或建議，不構(gòu)成任何對板塊或個股的推薦或建議，使用前請仔細(xì)閱讀報告末頁構(gòu)成任何對板塊或個股的推薦或建議，使用前請仔細(xì)閱讀報告末頁“相關(guān)聲明相關(guān)

7、聲明”。#title#利潤增速利潤增速回落，回落，但質(zhì)量有所提升質(zhì)量有所提升————A股2018年中報深度分析系列之一報深度分析系列之一2018年9月2日請閱讀最后一頁請閱讀最后一頁信息披露信息披露和重要聲明和重要聲明目錄全部A股盈利增長概況：非金融企業(yè)盈利增速小幅回落，盈利質(zhì)量有所提升5全部A股凈利潤增速小幅回升，但扣除金融后的利潤增速有所回落............5地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈對非金融企業(yè)的利潤增長貢獻(xiàn)仍然較大...........

8、..............................6投資收益增速回落可能是單季利潤增速回落的主要原因.................................7ROE拆解：凈利率持續(xù)提升帶動ROE再次走高..............................................8產(chǎn)能投放速度有望繼續(xù)回升..................................................

9、............................11經(jīng)營現(xiàn)金流健康程度有所好轉(zhuǎn)..........................................................................12創(chuàng)業(yè)板：業(yè)績增速下滑但凈利潤率連續(xù)回升......................................................13營收表現(xiàn)：收入、利潤增速及毛利率再次下滑......

10、........................................13創(chuàng)業(yè)板企業(yè)凈利潤率再次提升..........................................................................14估算的并購貢獻(xiàn)的盈利增速有所企穩(wěn)..............................................................15分行業(yè)來看：消費板

11、塊的韌性仍然較強(qiáng)..............................................................15風(fēng)險提示..................................................................................................................19圖表1：全部A股單季度歸母凈利潤增速小幅回升......

12、......................................5圖表2：銀行單季度歸母凈利潤增速有所提升....................................................5圖表3：2018Q2單季度營業(yè)收入增速出現(xiàn)下滑...................................................6圖表4：單季度毛利率也均有下滑..................

13、......................................................6圖表5：A股非金融企業(yè)分行業(yè)的2017Q4單季凈利潤占比............................7圖表6：A股非金融企業(yè)分行業(yè)的2018Q1單季凈利潤占比..............................7圖表7：A股分行業(yè)對2018Q2單季凈利潤增量的貢獻(xiàn)和拉動....................

14、....7圖表8：A股分行業(yè)對2018Q1單季凈利潤增量的貢獻(xiàn)和拉動..........................7圖表9：2018二季度非金融非石油石化企業(yè)單季凈利潤拆解（單位：億元）8圖表10：全部A股非金融非石油石化企業(yè)單季度三項費用率在2018Q2均有下滑.....................................................................................

15、...............................................8圖表11：全部A股非金融非石油石化企業(yè)單季度三項費用率情況..................8圖表12：2018二季度單季ROE大幅提升...........................................................9圖表13：2018二季度單季凈利率再創(chuàng)新高......................

16、...................................9圖表14：2018二季度杠桿率有一定提升.............................................................9圖表15：2018二季度單季資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有回暖..................................................9圖表16：多個行業(yè)單季度ROE有提升..........

17、....................................................10圖表17：多個行業(yè)單季度凈利率有提升............................................................10圖表18：杠桿率的回升仍集中在下游行業(yè)........................................................11圖表19：在建工程

18、同比增速連續(xù)4個季度上升.................................................12圖表20：營收增速仍然大幅超越固定資產(chǎn)增速.................................................12圖表21：企業(yè)已處于主動補(bǔ)庫存階段................................................................12圖表

19、22：存貨周轉(zhuǎn)率再次提升............................................................................12圖表23：現(xiàn)金流狀況有所好轉(zhuǎn):2011Q22018Q2................................................13圖表24：現(xiàn)金流狀況有所下降:2011Q12018Q1..........................

20、......................13圖表25：創(chuàng)業(yè)板單季凈利潤和收入增速............................................................13圖表26：創(chuàng)業(yè)板單季扣非凈利潤增速和毛利率變化.........................................13圖表27：創(chuàng)業(yè)板2018Q2單季度凈利潤拆解............................

21、..........................14圖表28：創(chuàng)業(yè)板ROE(TTM)小幅提升................................................................14圖表29：創(chuàng)業(yè)板與全部A股非金融類企業(yè)凈利潤率水平................................14圖表30：創(chuàng)業(yè)板與非金融類企業(yè)ROE拆解...........................