2019年或迎來期權(quán)品種大爆發(fā)期權(quán)大時代將至，風(fēng)景這邊獨好！-20190103-財通證券-56頁

1、專題報告專題報告公司公司研究研究財通證券研究所財通證券研究所20192019年0101月0303日期權(quán)大時代將至，風(fēng)景這邊獨好！期權(quán)大時代將至，風(fēng)景這邊獨好！計算機軟件與服務(wù)計算機軟件與服務(wù)證券證券研究報告研究報告金融工程金融工程投資要點：投資要點：?場內(nèi)期權(quán)市場品種更為多元，規(guī)模增長強勁場內(nèi)期權(quán)市場品種更為多元，規(guī)模增長強勁1.2018年50ETF期權(quán)日均成交量超過128萬張，較過去一年增長達72.65%，其日均持倉量、成交金額分別高

2、達181.8萬張、7.4億元，期權(quán)市場的蓬勃發(fā)展也反映出投資者對于衍生品的需求強勁；2.2018年商品期權(quán)市場新添成員銅期權(quán)，2017年上市的豆粕、白糖期權(quán)市場規(guī)模也出現(xiàn)較大的增長；?20182018年50ETF0ETF由牛轉(zhuǎn)熊，期權(quán)波動率變化驚心動魄由牛轉(zhuǎn)熊，期權(quán)波動率變化驚心動魄1.2018年50ETF價格由強轉(zhuǎn)弱，最終以20.45%的跌幅收尾，與此同時，期權(quán)波動率變化跌宕起伏，習(xí)慣于賣出波動率獲利的投資者在過去一年遭受了較大的損失

3、；2.2018年由于市場環(huán)境較為復(fù)雜，內(nèi)憂外患之下傳統(tǒng)的波動率“笑臉”轉(zhuǎn)為“哭臉”，波動率微笑曲線斜率出現(xiàn)的急劇轉(zhuǎn)變反映出市場從對小概率事件的恐慌逐步向“高不成低不就”的矛盾心理轉(zhuǎn)變的過程；?海內(nèi)外聯(lián)動、波動率先行，期權(quán)市場中存在著一些指示指標(biāo)海內(nèi)外聯(lián)動、波動率先行，期權(quán)市場中存在著一些指示指標(biāo)1.標(biāo)普500指數(shù)對50指數(shù)走勢有一定的領(lǐng)先作用，以其隔夜行情來預(yù)測50指數(shù)當(dāng)日漲跌勝率較高，然而50指數(shù)通常會通過跳空直接反映，實際操作中獲利

4、較難；2.已實現(xiàn)波動率（RV）對隱含波動率（IV）有較強的指示意義，以此構(gòu)造的波動率交易策略較為有效；3.看漲認沽期權(quán)之間的IV溢價結(jié)合IH基差是較為有效的情緒指標(biāo)，基于該指標(biāo)構(gòu)建的擇時策略有一定的賺錢效應(yīng)；?基于期權(quán)構(gòu)建的指數(shù)增強策略表現(xiàn)搶眼基于期權(quán)構(gòu)建的指數(shù)增強策略表現(xiàn)搶眼1.備兌策略作為最為常規(guī)的指數(shù)增強策略，在過去一年中貢獻的超額收益達4.13%，對簡單的賣出認購期權(quán)策略用賣出領(lǐng)口策略加以改善后，該策略的超額收益高達14.75%

5、；2.隨著未來期權(quán)品種的多元化，基于期權(quán)的指數(shù)增強策略將更為主流。?財通金工推薦的“進退自如”組合財通金工推薦的“進退自如”組合2018018年獲得正收益年獲得正收益2018年“進退自如”組合表現(xiàn)平平，雖然最大回撤僅為4.19%，但最終只獲得了0.23%的正收益。?風(fēng)險提示：風(fēng)險提示：本文數(shù)據(jù)僅供投資參考。財通證券研究所財通證券研究所2019019年或迎來期權(quán)品種大爆發(fā)年或迎來期權(quán)品種大爆發(fā)請閱讀請閱讀最后一頁的重要聲明最后一頁的重要聲

6、明以才聚財以才聚財，財通天下，財通天下證券證券研究報告研究報告聯(lián)系聯(lián)系信息信息陶勤英分析師陶勤英分析師SAC證書編號：S0160517100002taoqy@熊曉湛聯(lián)系人熊曉湛聯(lián)系人xiongxz@相關(guān)報告相關(guān)報告1《金融工程：2019年50ETF開門紅？》201901022《金融工程：上證50破位，未來何處去？》201812243《金融工程：深交所或?qū)⑼瞥龅男缕跈?quán)品種簡介》201812174《金融工程：IVIX能止住當(dāng)前下行趨勢嗎？》

7、201812105《金融工程：50ETF分紅對期權(quán)影響》20181204謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準3證券研究報告證券研究報告專題報告專題報告圖7：場外期權(quán)標(biāo)的：場外期權(quán)標(biāo)的....................................................................................1010圖8：50ETF201

8、850ETF2018年走勢年走勢............................................................................1111圖9：歷史波動率與已實現(xiàn)：歷史波動率與已實現(xiàn)波動率波動率................................................................1212圖1010：50ETF201850ETF2018年走勢與

9、年走勢與ivixivix指數(shù)走勢指數(shù)走勢................................................1313圖1111：VIX(30d)VIX(30d)與VIX(60d)VIX(60d)........................................................................1414圖1212：50ETF50ETF交易量以及持倉量交易量以及持倉量.

10、................................................................1515圖1313：認購認沽期權(quán)持倉：認購認沽期權(quán)持倉............................................................................1515圖1414：20182018年分月成交量年分月成交量.......................

11、...................................................1616圖1515：成交金額：成交金額PCRPCR走勢走勢............................................................................1717圖1616：凈值曲線：凈值曲線.............................................

12、.............................................1818圖1717：策略凈值：策略凈值..........................................................................................2020圖1818：期權(quán)策略表現(xiàn)：期權(quán)策略表現(xiàn)...........................................

13、.......................................2121圖1919：平值看漲以及認沽期權(quán)隱含波動率：平值看漲以及認沽期權(quán)隱含波動率....................................................2222圖2020：波動率溢：波動率溢價擇時收益價擇時收益...........................................................

14、.............2323圖2121：基差與波動率溢價散點圖：基差與波動率溢價散點圖.................................................................2424圖2222：用基差對波動率溢價回歸：用基差對波動率溢價回歸.................................................................2525圖2323：a

15、lphaalpha指標(biāo)指標(biāo)........................................................................................2525圖2424：alphaalpha指標(biāo)進行擇時指標(biāo)進行擇時..........................................................................2626圖2525：正偏時

16、波動率曲線情況正偏時波動率曲線情況....................................................................2727圖2626：負偏時波動率曲線情況負偏時波動率曲線情況....................................................................2727圖2727：20182018年期權(quán)年期權(quán)SKEWSKEW.....

17、.........................................................................2828圖2828：波動率微笑：波動率微笑......................................................................................2929圖2929：波動率偏斜：波動率偏斜...................

18、...................................................................2929圖3030：1010月8日波動率微笑（波動率曲線一般形態(tài)）日波動率微笑（波動率曲線一般形態(tài)）................................3030圖31：1111月5日波動率曲線日波動率曲線.............................................

19、...........................3131圖3232：1111月6日波動率曲線日波動率曲線........................................................................3131圖3333：1111月7日波動率曲線日波動率曲線.................................................................

20、.......3131圖3434：1111月8日波動率曲線日波動率曲線........................................................................3131圖3535：1111月9日波動率曲線日波動率曲線........................................................................3232圖3636：111

21、1月1212日波動率曲日波動率曲線......................................................................3232圖3737：1111月1313日波動率曲線日波動率曲線......................................................................3232圖3838：1111月1414日波動率曲線日波動率曲線.

22、.....................................................................3232圖3939：1111月1515日波動日波動率曲線率曲線......................................................................3333圖4040：1111月1616日波動率曲線日波動率曲線...................

23、...................................................3333圖4141：RVRV與IVIXIVIX對比圖對比圖............................................................................3434圖4242：直接使用：直接使用RVRV進行擇時進行擇時.................................

24、.....................................3535圖4343：利用：利用IVIXIVIX與RVRV之間的差值擇時之間的差值擇時......................................................3636圖4444：SARSAR策略收益策略收益...............................................................

25、...................3838圖4545：RSIRSI策略收益策略收益..................................................................................4040圖4646：RSIRSI組合策略收益組合策略收益...................................................................

26、.........4242圖4747：進退自如策略收益：進退自如策略收益............................................................................4444圖4848：備兌策略到期收益：備兌策略到期收益............................................................................4545圖

27、4949：表現(xiàn)最好的（：表現(xiàn)最好的（227227）策略與）策略與50ETF50ETF做比較做比較......................................4646圖5050：領(lǐng)口期權(quán)組合到期收益：領(lǐng)口期權(quán)組合到期收益....................................................................4747圖5151：表現(xiàn)最好的（：表現(xiàn)最好的（227227）策略與）策

28、略與50ETF50ETF做比較做比較......................................4949圖5252：深證深證100100成分股總市值分布成分股總市值分布..............................................................5050圖5353：上證：上證5050成分股總市值分布成分股總市值分布...............................

29、.................................5151圖5454：上證：上證5050金融金融權(quán)重權(quán)重較大較大......................................................................5151圖5555：深證：深證100100行業(yè)分布多行業(yè)分布多元......................................................