我國貨幣政策銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道的作用機(jī)理分析

1、我國貨幣政策銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道的作用機(jī)理分析我國貨幣政策銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道的作用機(jī)理分析陳藝璇（浙江工商大學(xué)金融學(xué)院，浙江杭州310018）摘要:文章以16家上市銀行為研究樣本進(jìn)行了實(shí)證研究，對我國貨幣政策銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道的存在性及其作用機(jī)理進(jìn)行了驗(yàn)證。研究表明，基于我國銀行體系銀行風(fēng)險主動化和個體風(fēng)險系統(tǒng)化的發(fā)展趨勢，貨幣政策工具能夠?qū)ξ覈虡I(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)產(chǎn)生顯著影響，且商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)的變化對信貸投放總量以及社會總產(chǎn)出也會造成影響。同時

2、，風(fēng)險定價效應(yīng)、追逐利益效應(yīng)、習(xí)慣效應(yīng)、杠桿效應(yīng)作為我國貨幣政策銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道的重要作用機(jī)制，在貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)揮著重要作用。關(guān)鍵詞：關(guān)鍵詞：貨幣政策；銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道；作用機(jī)理中圖分類號：中圖分類號：F830F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼：文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：（文章編號：（20172017）0303StudyonMechanismofBankRisktakingChannelofMoaryPolicyCHENYixuan(SchoolofF

3、inanceZhejiangGongshangUniversityHangzhouZhejinag310018)Abstract:Thispaperconductedanempiricalstudyon16listedBanks.TheresultsshowthatthemoarypolicytoolshaveasignificantimpactontherisktakingbehaviofcommercialBanksthechang

4、eofrisktakingbehaviwillaffectthetotalamountofcreditthetotaloutput.AtthesametimetheriskpricingeffecthabiteffectleverageeffectastheimptanttransmissionmechanismofBankRisktakingChannelplayanimptantroleinthetransmissionofmoar

5、ypolicy.Keywds:MoaryPolicyBankRisktakingChannelMechanism一、引言一、引言2008年全球金融危機(jī)后，各國政界、商界和學(xué)界反復(fù)討論和反思本次金融危機(jī)的生成原因和防范措施。見仁見智，各方發(fā)表了許多文章和書籍，一些觀點(diǎn)不乏思想和理性的火花。其中，微觀方面的次級債、衍生工具和多重杠桿，宏觀方面某些過度量化寬松的貨幣政策，被認(rèn)為是導(dǎo)致銀行體系過度承擔(dān)風(fēng)險而影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定、致使金融危機(jī)發(fā)生的關(guān)

6、鍵原因之一。通過對本次危機(jī)的深刻反思，特別是對于微觀銀行風(fēng)險行為與宏觀貨幣政策關(guān)系的研究，一條全新的貨幣政策傳導(dǎo)渠道——銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道被發(fā)現(xiàn)，Bio和Zhu(2008)首次提出了貨幣政策銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道的概念，進(jìn)而使之成為學(xué)術(shù)界研究討論的熱點(diǎn)之一。在傳統(tǒng)貨幣政策研究中，往往假定商業(yè)銀行風(fēng)險中性不變，或者將商業(yè)銀行簡化掉，或者沒有把風(fēng)險因素納入模型，其過度關(guān)注于信貸數(shù)量而非信貸質(zhì)量（Lopezetal.2011），導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)渠道脫

7、離金融發(fā)展實(shí)際。正如部分學(xué)者所言，由于貨幣政策對于風(fēng)險因素的忽視，導(dǎo)致貨幣政策不足以維護(hù)金融穩(wěn)定，而從金融穩(wěn)定角度來講，貨幣政策并不完全是風(fēng)險中性（Gambacta，2009；DelisKouretas，2011；Tayl，2009；BioZhu，2008）。而銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道把風(fēng)險因素作為一個重要的研究變量，該渠道不僅關(guān)注商業(yè)銀行信貸規(guī)模，更注重商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量，它通過“貨幣政策——微觀商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)行為——商業(yè)銀行信作者簡介：

8、作者簡介：陳藝璇（1974），女，浙江工商大學(xué)金融學(xué)院副教授，研究方向：金融風(fēng)險研究。圖1我國貨幣政策銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道驗(yàn)證的作用機(jī)理1.以房地產(chǎn)市場為主的風(fēng)險定價效應(yīng)分析貨幣政策工具能夠影響銀行對企業(yè)資產(chǎn)價值、收入和現(xiàn)金流的估值，并通過調(diào)整自身的風(fēng)險定價標(biāo)準(zhǔn)，最終影響銀行的風(fēng)險承擔(dān)水平，該效應(yīng)與金融加速器作用有些類似。對于我國來說，無論是對于抵押物，還是對于企業(yè)主體資產(chǎn)，房地產(chǎn)無疑是其中最為重要的，在企業(yè)各類資產(chǎn)中占比最大，也是商業(yè)銀行

9、抵押資產(chǎn)的主體，因此，在我國可通過房地產(chǎn)市場來分析風(fēng)險定價效應(yīng)。其作用機(jī)理在我國主要表現(xiàn)為：以房地產(chǎn)為主的抵押物價格上升時，銀行認(rèn)為企業(yè)資產(chǎn)增加，違約概率降低，從而增加對相關(guān)企業(yè)的貸款規(guī)模，進(jìn)而促使商業(yè)銀行承擔(dān)更多風(fēng)險，放大了貨幣政策傳導(dǎo)效果。近二三十年以來，我國房地產(chǎn)市場得到全面發(fā)展，在宏觀經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了越來越重要的作用，其對宏觀經(jīng)濟(jì)的反向作用也越來越明顯。當(dāng)中央銀行對現(xiàn)有的貨幣政策做出調(diào)整，房地產(chǎn)市場也會做出相應(yīng)的反應(yīng)；而房地產(chǎn)價格的

10、變化又會通過銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成干擾，進(jìn)而影響國民消費(fèi)、投資等總產(chǎn)出指標(biāo)。2.金融自由化改革背景下的追逐利益效應(yīng)分析在擴(kuò)張性貨幣政策背景下，由于無風(fēng)險資產(chǎn)收益率降低，將帶動總資產(chǎn)收益率下降，從而造成銀行總體收益率下降。銀行由于目標(biāo)收益率的粘性特征，只能將資產(chǎn)投資于高風(fēng)險項(xiàng)目，并承擔(dān)過多的風(fēng)險，從而獲得更高的利益水平?？傮w來說，銀行追逐利益效應(yīng)來源于其對目標(biāo)收益率的粘性特征，如果銀行實(shí)際收益率與目標(biāo)收益率相差越大，同時這種差距持

11、續(xù)時間比較長，銀行壓力就越大，則貨幣政策銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道的傳導(dǎo)效果越強(qiáng)（Rajan，2005)。近年來，隨著我國銀行業(yè)各項(xiàng)改革措施落地，中小銀行迅速發(fā)展，以及2015年利率定價限制的放開，導(dǎo)致銀行業(yè)競爭非常激烈。當(dāng)面臨的競爭壓力加大，銀行只有承擔(dān)更大的風(fēng)險，才能維持自身的市場份額和利潤水平。隨著我國銀行競爭的日益加劇，銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道的追逐利益效應(yīng)渠道將發(fā)揮著越來越顯著的作用。3.傳統(tǒng)文化影響下的習(xí)慣形成效應(yīng)分析消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣和投資習(xí)

12、慣根據(jù)其歷史消費(fèi)情況而確定，它揭示了消費(fèi)者過去的消費(fèi)習(xí)慣會對消費(fèi)者現(xiàn)在的消費(fèi)和效用產(chǎn)生的影響。經(jīng)驗(yàn)研究表明，交易主體的消費(fèi)結(jié)構(gòu)、水平和習(xí)慣通常會影響資產(chǎn)價格，Campbell和Cochrane(1999)對習(xí)慣形成效應(yīng)進(jìn)行了研究，他們認(rèn)為微觀主體的習(xí)慣形成效應(yīng)是存在的，在經(jīng)濟(jì)上升周期，消費(fèi)者的消費(fèi)支出和投資支出會較經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)周期的支出水平有所增加。如果商業(yè)銀行對經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持樂觀情緒，這種情緒導(dǎo)致商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)水平上升。對我國來說，由于養(yǎng)