我國(guó)貨幣政策銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的作用機(jī)理分析

1、我國(guó)貨幣政策銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的作用機(jī)理分析我國(guó)貨幣政策銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的作用機(jī)理分析陳藝璇（浙江工商大學(xué)金融學(xué)院，浙江杭州310018）摘要:文章以16家上市銀行為研究樣本進(jìn)行了實(shí)證研究，對(duì)我國(guó)貨幣政策銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的存在性及其作用機(jī)理進(jìn)行了驗(yàn)證。研究表明，基于我國(guó)銀行體系銀行風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)化和個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)化的發(fā)展趨勢(shì)，貨幣政策工具能夠?qū)ξ覈?guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生顯著影響，且商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的變化對(duì)信貸投放總量以及社會(huì)總產(chǎn)出也會(huì)造成影響。同時(shí)

2、，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)效應(yīng)、追逐利益效應(yīng)、習(xí)慣效應(yīng)、杠桿效應(yīng)作為我國(guó)貨幣政策銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的重要作用機(jī)制，在貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)揮著重要作用。關(guān)鍵詞：關(guān)鍵詞：貨幣政策；銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道；作用機(jī)理中圖分類(lèi)號(hào)：中圖分類(lèi)號(hào)：F830F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：（文章編號(hào)：（20172017）0303StudyonMechanismofBankRisktakingChannelofMoaryPolicyCHENYixuan(SchoolofF

3、inanceZhejiangGongshangUniversityHangzhouZhejinag310018)Abstract:Thispaperconductedanempiricalstudyon16listedBanks.TheresultsshowthatthemoarypolicytoolshaveasignificantimpactontherisktakingbehaviofcommercialBanksthechang

4、eofrisktakingbehaviwillaffectthetotalamountofcreditthetotaloutput.AtthesametimetheriskpricingeffecthabiteffectleverageeffectastheimptanttransmissionmechanismofBankRisktakingChannelplayanimptantroleinthetransmissionofmoar

5、ypolicy.Keywds:MoaryPolicyBankRisktakingChannelMechanism一、引言一、引言2008年全球金融危機(jī)后，各國(guó)政界、商界和學(xué)界反復(fù)討論和反思本次金融危機(jī)的生成原因和防范措施。見(jiàn)仁見(jiàn)智，各方發(fā)表了許多文章和書(shū)籍，一些觀(guān)點(diǎn)不乏思想和理性的火花。其中，微觀(guān)方面的次級(jí)債、衍生工具和多重杠桿，宏觀(guān)方面某些過(guò)度量化寬松的貨幣政策，被認(rèn)為是導(dǎo)致銀行體系過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定、致使金融危機(jī)發(fā)生的關(guān)

6、鍵原因之一。通過(guò)對(duì)本次危機(jī)的深刻反思，特別是對(duì)于微觀(guān)銀行風(fēng)險(xiǎn)行為與宏觀(guān)貨幣政策關(guān)系的研究，一條全新的貨幣政策傳導(dǎo)渠道——銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道被發(fā)現(xiàn)，Bio和Zhu(2008)首次提出了貨幣政策銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的概念，進(jìn)而使之成為學(xué)術(shù)界研究討論的熱點(diǎn)之一。在傳統(tǒng)貨幣政策研究中，往往假定商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)中性不變，或者將商業(yè)銀行簡(jiǎn)化掉，或者沒(méi)有把風(fēng)險(xiǎn)因素納入模型，其過(guò)度關(guān)注于信貸數(shù)量而非信貸質(zhì)量（Lopezetal.2011），導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)渠道脫

7、離金融發(fā)展實(shí)際。正如部分學(xué)者所言，由于貨幣政策對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)因素的忽視，導(dǎo)致貨幣政策不足以維護(hù)金融穩(wěn)定，而從金融穩(wěn)定角度來(lái)講，貨幣政策并不完全是風(fēng)險(xiǎn)中性（Gambacta，2009；DelisKouretas，2011；Tayl，2009；BioZhu，2008）。而銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道把風(fēng)險(xiǎn)因素作為一個(gè)重要的研究變量，該渠道不僅關(guān)注商業(yè)銀行信貸規(guī)模，更注重商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量，它通過(guò)“貨幣政策——微觀(guān)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為——商業(yè)銀行信作者簡(jiǎn)介：

8、作者簡(jiǎn)介：陳藝璇（1974），女，浙江工商大學(xué)金融學(xué)院副教授，研究方向：金融風(fēng)險(xiǎn)研究。圖1我國(guó)貨幣政策銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道驗(yàn)證的作用機(jī)理1.以房地產(chǎn)市場(chǎng)為主的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)效應(yīng)分析貨幣政策工具能夠影響銀行對(duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值、收入和現(xiàn)金流的估值，并通過(guò)調(diào)整自身的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，最終影響銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，該效應(yīng)與金融加速器作用有些類(lèi)似。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是對(duì)于抵押物，還是對(duì)于企業(yè)主體資產(chǎn)，房地產(chǎn)無(wú)疑是其中最為重要的，在企業(yè)各類(lèi)資產(chǎn)中占比最大，也是商業(yè)銀行

9、抵押資產(chǎn)的主體，因此，在我國(guó)可通過(guò)房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)分析風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)效應(yīng)。其作用機(jī)理在我國(guó)主要表現(xiàn)為：以房地產(chǎn)為主的抵押物價(jià)格上升時(shí)，銀行認(rèn)為企業(yè)資產(chǎn)增加，違約概率降低，從而增加對(duì)相關(guān)企業(yè)的貸款規(guī)模，進(jìn)而促使商業(yè)銀行承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，放大了貨幣政策傳導(dǎo)效果。近二三十年以來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)得到全面發(fā)展，在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了越來(lái)越重要的作用，其對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的反向作用也越來(lái)越明顯。當(dāng)中央銀行對(duì)現(xiàn)有的貨幣政策做出調(diào)整，房地產(chǎn)市場(chǎng)也會(huì)做出相應(yīng)的反應(yīng)；而房地產(chǎn)價(jià)格的

10、變化又會(huì)通過(guò)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成干擾，進(jìn)而影響國(guó)民消費(fèi)、投資等總產(chǎn)出指標(biāo)。2.金融自由化改革背景下的追逐利益效應(yīng)分析在擴(kuò)張性貨幣政策背景下，由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率降低，將帶動(dòng)總資產(chǎn)收益率下降，從而造成銀行總體收益率下降。銀行由于目標(biāo)收益率的粘性特征，只能將資產(chǎn)投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，并承擔(dān)過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得更高的利益水平?？傮w來(lái)說(shuō)，銀行追逐利益效應(yīng)來(lái)源于其對(duì)目標(biāo)收益率的粘性特征，如果銀行實(shí)際收益率與目標(biāo)收益率相差越大，同時(shí)這種差距持

11、續(xù)時(shí)間比較長(zhǎng)，銀行壓力就越大，則貨幣政策銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的傳導(dǎo)效果越強(qiáng)（Rajan，2005)。近年來(lái)，隨著我國(guó)銀行業(yè)各項(xiàng)改革措施落地，中小銀行迅速發(fā)展，以及2015年利率定價(jià)限制的放開(kāi)，導(dǎo)致銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。當(dāng)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，銀行只有承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，才能維持自身的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)水平。隨著我國(guó)銀行競(jìng)爭(zhēng)的日益加劇，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的追逐利益效應(yīng)渠道將發(fā)揮著越來(lái)越顯著的作用。3.傳統(tǒng)文化影響下的習(xí)慣形成效應(yīng)分析消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣和投資習(xí)

12、慣根據(jù)其歷史消費(fèi)情況而確定，它揭示了消費(fèi)者過(guò)去的消費(fèi)習(xí)慣會(huì)對(duì)消費(fèi)者現(xiàn)在的消費(fèi)和效用產(chǎn)生的影響。經(jīng)驗(yàn)研究表明，交易主體的消費(fèi)結(jié)構(gòu)、水平和習(xí)慣通常會(huì)影響資產(chǎn)價(jià)格，Campbell和Cochrane(1999)對(duì)習(xí)慣形成效應(yīng)進(jìn)行了研究，他們認(rèn)為微觀(guān)主體的習(xí)慣形成效應(yīng)是存在的，在經(jīng)濟(jì)上升周期，消費(fèi)者的消費(fèi)支出和投資支出會(huì)較經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)周期的支出水平有所增加。如果商業(yè)銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持樂(lè)觀(guān)情緒，這種情緒導(dǎo)致商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平上升。對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，由于養(yǎng)