市場(chǎng)環(huán)境、最終控制人性質(zhì)與企業(yè)投資——基于中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、企業(yè)投資是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)關(guān)注的核心問(wèn)題,因?yàn)樗秦?cái)務(wù)決策的核心活動(dòng),是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)的根本,是一切價(jià)值創(chuàng)造的源泉。企業(yè)只有進(jìn)行科學(xué)合理的投資活動(dòng),實(shí)現(xiàn)有效率的投資,才能不斷增加折現(xiàn)現(xiàn)金流,才能最終實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)——企業(yè)價(jià)值最大化。鑒于此,本文以我國(guó)滬深兩市2005-2008年度上市公司為樣本,從市場(chǎng)環(huán)境和最終控制人性質(zhì)的雙重視角對(duì)我國(guó)上市公司的非效率投資行為進(jìn)行了實(shí)證研究。本文主要進(jìn)行了如下幾方面的研究:第一,我國(guó)上市公司非效率

2、投資的整體狀況；第二,最終控制人性質(zhì)對(duì)我國(guó)上市公司非效率投資的影響:第三,地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程和金融危機(jī)對(duì)我國(guó)上市公司非效率投資的影響；第四,地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程與最終控制人性質(zhì)的交互作用對(duì)我國(guó)上市公司非效率投資的影響。
　　 通過(guò)建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型,對(duì)我國(guó)上市公司2005-2008年度樣本進(jìn)行實(shí)證研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn):第一,我國(guó)上市公司非效率投資普遍存在,并且以過(guò)度投資和投資不足兩種方式并存。對(duì)符合條件的3436個(gè)樣本進(jìn)行分析,其中39.9％的

3、樣本公司出現(xiàn)過(guò)度投資,60.1％的樣本公司出現(xiàn)投資不足。第二,按照我國(guó)上市公司最終控制人性質(zhì)進(jìn)行分類,我們發(fā)現(xiàn),與國(guó)有產(chǎn)權(quán)控制的公司相比,私有產(chǎn)權(quán)控制的公司無(wú)論是過(guò)度投資還是投資不足均表現(xiàn)為更嚴(yán)重。第三,考察地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程的影響,地區(qū)市場(chǎng)化程度越高,投資過(guò)度越嚴(yán)重,而對(duì)于投資不足一方,市場(chǎng)化程度對(duì)其沒(méi)有顯著影響；考察金融危機(jī)的影響,無(wú)論是過(guò)度投資還是投資不足,金融危機(jī)前后均無(wú)顯著性的變化。第四,考慮地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程與最終控制人性質(zhì)的交互影