高管薪酬與運氣關(guān)系的非對稱性研究

1、高管薪酬與運氣關(guān)系的非對稱性研究摘要：筆者以滬深兩市2001年～2007年度的上市公司為樣本，從管理層權(quán)力理論出發(fā)，實證研究了高管薪酬與運氣（行業(yè)整體業(yè)績變動）之間的關(guān)系，解釋了經(jīng)濟不景氣時期高管薪酬只升不降、升多降少的現(xiàn)象。研究發(fā)現(xiàn)：高管薪酬與運氣正相關(guān)；區(qū)分行業(yè)整體業(yè)績下滑與上升之后，發(fā)現(xiàn)高管薪酬與運氣的關(guān)系呈現(xiàn)出非對稱性，高管因為好運氣（行業(yè)整體業(yè)績上升）得到了額外的報酬，卻躲避了壞運氣（行業(yè)整體業(yè)績下滑）對其的不利影響；且這種非

2、對稱性只存在于國有控制的公司，薪酬委員會的設(shè)立可以有效地抑制這種非對稱性。上述結(jié)論支持高管薪酬的管理層權(quán)力理論，對完善我國上市公司薪酬契約的制定與執(zhí)行有重要的指導(dǎo)意義。關(guān)鍵詞：薪酬契約；運氣；非對稱性；股權(quán)性質(zhì)；薪酬委員會作者簡介：韓金紅（1979），女，河北深縣人，中央財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院2010級博士研究生，新疆財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院講師，主要從事公司理財與資本市場研究；劉西友（1981），男，山東費縣人，北京大學(xué)光華管理學(xué)院會計學(xué)博士，主要

3、從事公司治理與會計基本理論研究。中圖分類號：F404.2文獻標識碼：A文章編號：10061096（2013）02009505收稿日期：20120307一、文獻綜述薪酬契約是作為解決經(jīng)理人委托代理問題的有效治理機制，對其簡薪酬自身就是委托代理問題的產(chǎn)物。此外，其提供的經(jīng)驗證據(jù)證明高管薪酬與公司層面的業(yè)績相關(guān)，同時也與外生的客觀因素（如油價、匯率或行業(yè)整體業(yè)績）有關(guān)，兩位研究者將這類客觀因素定義為高管不可控的運氣。Garvey等（2006）

4、（以下簡稱GG）則認為BM的結(jié)果可被解釋為高管因為承擔了額外的市場系統(tǒng)風(fēng)險而得到了回報，因此其結(jié)論需要進一步的研究結(jié)果才能予以支持。GG認為如果高管可以為自己定薪酬，那么只有在有利于高管切身利益即行業(yè)業(yè)績下降時才將行業(yè)業(yè)績作為基準。他們進一步區(qū)分了好運氣和壞運氣，發(fā)現(xiàn)相對于好運氣發(fā)生的情形（行業(yè)整體業(yè)績上升），壞運氣發(fā)生（行業(yè)整體業(yè)績下降）時運氣對薪酬的影響更小（壞運氣的到來會減少高管薪酬）。本文沿用BM、GG的方法，以不受高管控制的行

5、業(yè)整體業(yè)績作為運氣的代理變量，研究高管薪酬與運氣是否顯著相關(guān)，并進一步考察股權(quán)性質(zhì)和董事會下屬的薪酬委員會對高管薪酬與運氣之間關(guān)系的影響。筆者研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬與運氣呈正相關(guān)，但這種關(guān)系呈現(xiàn)出非對稱性，即高管因為好運氣（行業(yè)整體業(yè)績上升）得到了額外的報酬，卻躲避了壞運氣（行業(yè)整體業(yè)績下滑）對其的不利影響。進一步分析發(fā)現(xiàn)，這種非對稱性只存在于國有控制的公司，但薪酬委員會的設(shè)立可以有效抑制這種非對稱性。本文的貢獻在于在一定程度上解釋了金融危