基于混合密度網(wǎng)絡(luò)的股市流動性風(fēng)險研究

1、基于混合密度網(wǎng)絡(luò)的股市流動性風(fēng)險研究【摘要】本文提出了運(yùn)用混合密度網(wǎng)絡(luò)計算流動性指標(biāo)的密度分布，并將其納入到VaR框架計算股市的流動性風(fēng)險。首先，構(gòu)建了一個股票市場流動性的度量指標(biāo)。其次，由于混合密度網(wǎng)絡(luò)可以任意逼近真實的密度函數(shù)，可較好地滿足金融時間序列尖峰胖尾的統(tǒng)計特征。所以我們用混合密度網(wǎng)絡(luò)來估計流動性指標(biāo)的密度分布。最后，將混合密度網(wǎng)絡(luò)輸出的條件密度函數(shù)納入到較成熟的VaR框架中，進(jìn)而度量流動性風(fēng)險?；诨旌厦芏染W(wǎng)絡(luò)來進(jìn)行流動性

2、風(fēng)險管理，為豐富風(fēng)險管理技術(shù)提供了一個新的思路和手段?！娟P(guān)鍵詞】流動性風(fēng)險；混合密度網(wǎng)絡(luò)；VaR1.引言流動性是證券市場的一個重要性質(zhì)，但因為市場流動性具有多重性，所以學(xué)術(shù)界至今還沒有辦法對市場流動性給出一個全面的定義，現(xiàn)有的每個定義都是為了強(qiáng)調(diào)市場的某個方面而給出的。流動性是證券市場除了波動性以外另外一個重要的特性。尤其是對于可交易的證券而言，流動性即買賣大量某種證券而不致其價格劇烈波動的一種價格平衡能力。當(dāng)某種金融資產(chǎn)的買賣量暫時失

3、衡時，就會出現(xiàn)不能按其公允價格買進(jìn)（賣出）該種資產(chǎn)的情況，這就造成了流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是可交易證券除了價格風(fēng)險以外面臨的另一項重要的風(fēng)險。流動性也同樣會影響市場價格的不確定性，和投資于價格風(fēng)險大方差。但是，GARCH模型族基于的金融資產(chǎn)收益的條件方差和條件分布的形狀卻是變化的，GARCH對此無能為力。為了解決上述問題，本文將運(yùn)用混合密度網(wǎng)絡(luò)（MixtureDensitywks，簡稱MDN）估計VaR值。因為MDN不僅能夠處理條件均值

4、和條件方差是時變的分布，而且最大優(yōu)點即為能夠根據(jù)分布直接估計出條件密度，從而計算VaR，所以適合金融時間序列常有的異方差特征的要求?；贛DN的這一特性，在應(yīng)用中主要將其應(yīng)用于預(yù)測金融資產(chǎn)收益的方差和模擬收益的分布來進(jìn)行風(fēng)險管理，為豐富風(fēng)險管理技術(shù)提供了一個新的思路和手段。本文結(jié)構(gòu)安排如下：第1節(jié)簡要介紹混合密度網(wǎng)絡(luò)；第2節(jié)介紹流動性風(fēng)險指標(biāo)的定義；第3節(jié)給出實證分析結(jié)果；最后，結(jié)論在第4節(jié)給出。2.混合密度網(wǎng)絡(luò)3.流動性風(fēng)險指標(biāo)的定義

5、3.1流動性指標(biāo)設(shè)計由于市場流動性具有多重性，所以到目前為止，流動性的衡量還沒有統(tǒng)一的指標(biāo)。國外大部分文獻(xiàn)進(jìn)行流動性分析的前提條件是市場存在做市商。由于中國資本市場，尤其是證券市場并不存在做市商制度，而且微觀市場結(jié)構(gòu)理論研究表明，股票市場的交易制度將直接影響市場流動性及其風(fēng)險，也將影響到研究中市場流動性及其指標(biāo)的選擇。所以我們很難參照西方學(xué)者的研究來進(jìn)行市場流動性及其風(fēng)險的研究。我國滬深證券市場建立至今只有二十多年的時間，國內(nèi)理論和實務(wù)