[學(xué)習(xí)]套期保值-期貨基礎(chǔ)知識(shí)

1、套期保值概念及實(shí)例分析,——期貨基礎(chǔ)知識(shí)3,第一節(jié) 套期保值,套期保值是指在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)相同或相關(guān)、數(shù)量相等或相當(dāng)、方向相反、月份相同或相近的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)之間建立盈虧沖抵機(jī)制，以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種交易方式。簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是對(duì)現(xiàn)貨有什么擔(dān)心，就通過(guò)期貨做什么（簡(jiǎn)稱“擔(dān)心什么做什么”）。擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格下跌，就通過(guò)期貨市場(chǎng)賣出期貨合約；擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格上漲，就通過(guò)期貨市場(chǎng)買進(jìn)期貨合約，這樣就可以使現(xiàn)

2、貨的風(fēng)險(xiǎn)得以回避。,套期保值者是指那些通過(guò)期貨合約的買賣將現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。套期保值者大多是生產(chǎn)商、加工商、庫(kù)存商以及貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)。,套期保值的應(yīng)用,按照在期貨市場(chǎng)上所持頭寸（即持倉(cāng)合約）的方向，套期保值分為賣出套期保值（賣期保值）和買入套期保值（買期保值）。,一、買入套期保值,買入套期保值（買期保值）： 即買進(jìn)期貨合約，以防止將來(lái)購(gòu)買現(xiàn)貨商品時(shí)可能出現(xiàn)的價(jià)格上漲。具體做法：在最終買進(jìn)現(xiàn)貨商品的同時(shí)，通過(guò)

3、賣出與先前所買進(jìn)期貨同等數(shù)量和相同交割月份的期貨合約，將期貨部位平倉(cāng)，結(jié)束保值。也就是當(dāng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格上漲有擔(dān)心時(shí)，就在期貨市場(chǎng)買進(jìn)。這種方式通常為加工商、制造業(yè)者和經(jīng)營(yíng)者所采用。,買入套期保值實(shí)例,廣東某一鋁型材廠的主要原料是鋁錠，１９９４年３月鋁錠的現(xiàn)貨價(jià)格為13000元／噸，該廠根據(jù)市場(chǎng)的供求關(guān)系變化，認(rèn)為兩個(gè)月后鋁錠的現(xiàn)貨價(jià)格將要上漲，為了回避兩個(gè)月后購(gòu)進(jìn)600噸鋁錠時(shí)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，該廠決定進(jìn)行買入套期保值。３月初以13200元

4、／噸的價(jià)格買入600噸５月份到期的鋁錠期貨合約，到５月初該廠在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買鋁錠時(shí)價(jià)格已上漲到15000元／噸，而此時(shí)期貨價(jià)格亦已漲至15200元／噸。,實(shí)例分析,由此可見(jiàn)，該鋁型材廠在過(guò)了２個(gè)月以后以15000元／噸的價(jià)格購(gòu)進(jìn)鋁錠，比先前３月初買進(jìn)鋁錠多支付了2000元／噸的成本。但由于做了買期保值，在期貨交易中盈利了2000元／噸的利潤(rùn)，用以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)時(shí)多付出的價(jià)格成本，其實(shí)際購(gòu)進(jìn)鋁錠的價(jià)格仍然是13000元／噸，即實(shí)物購(gòu)進(jìn)價(jià)1

5、5000元／噸減去期貨盈利的2000元／噸，回避了鋁錠價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。,買入保值利弊分析,有利方面：能夠回避價(jià)格上漲所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)提高了企業(yè)資金的使用效率節(jié)省了一些倉(cāng)儲(chǔ)，保險(xiǎn)費(fèi)用和損耗費(fèi)能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂弊端失去獲利機(jī)會(huì)交易成本，傭金和銀行利息,二、賣出套期保值,賣出套期保值（賣期保值）：即賣出期貨合約， 以防止將來(lái)賣出現(xiàn)貨時(shí)因價(jià)格下跌而招致的損失。具體作法：當(dāng)賣出現(xiàn)貨商品時(shí)，再將先前賣出的期貨合約通過(guò)買進(jìn)另一數(shù)量

6、、類別和交割月份相等的期貨合約對(duì)沖，以結(jié)束保值。也就是當(dāng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格下跌有擔(dān)心時(shí)，就在期貨市場(chǎng)賣出。這種方式通常為農(nóng)場(chǎng)主、礦業(yè)主等生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者所采用。,賣出套期保值實(shí)例,東北某一農(nóng)墾公司主要種植大豆，1996年9月初因中國(guó)飼料工業(yè)的發(fā)展而對(duì)大豆的需求大增，同時(shí)9月初因大豆正處在青黃不接的需求旺季導(dǎo)致了現(xiàn)貨價(jià)格一直在3300元/噸左右的價(jià)位上波動(dòng)，此時(shí)1997年1月份到期的期貨合約的價(jià)格也在3400元/噸的價(jià)位上徘徊。經(jīng)過(guò)充分的市場(chǎng)調(diào)查

7、，認(rèn)為1996年底或1997年初，大豆市場(chǎng)因價(jià)格一直過(guò)高而導(dǎo)致種植面積增加，同時(shí)大豆產(chǎn)區(qū)天氣狀況良好將使本年度的大豆產(chǎn)量劇增，預(yù)計(jì)日后的大豆價(jià)格將要下跌。為了回避日后大豆現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，該農(nóng)墾公司決定為其即將收獲的50000噸新豆進(jìn)行保值。 1997年1月，大豆的平均價(jià)格為2700元／噸，此時(shí)期貨已經(jīng)跌至2800元/噸。,實(shí)例分析,由此可見(jiàn)，該農(nóng)墾公司利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣期保值，用期貨市場(chǎng)上盈利的600元/噸彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌而損

8、失的600元/噸，成功地實(shí)現(xiàn)了原先制定的3300元/噸的銷售計(jì)劃，即用現(xiàn)貨市場(chǎng)上平均賣出的價(jià)格2700元/噸加上期貨市場(chǎng)盈利的600元/噸。,賣出保值利弊分析,有利方面：賣出保值能夠回避未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)賣出保值，可以使保值者能夠按照原先的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，強(qiáng)化管理、認(rèn)真組織貨源，順利的完成銷售計(jì)劃。有利于現(xiàn)貨合約的順利簽訂。 弊端失去獲利機(jī)會(huì)交易成本，傭金和銀行利息,風(fēng)險(xiǎn)提示理論上，套期保值為現(xiàn)貨商提供了理想的價(jià)格保

9、護(hù)，但實(shí)際生活中效果并不一定都很理想。期貨市場(chǎng)畢竟是不同于現(xiàn)貨市場(chǎng)的獨(dú)立市場(chǎng)，受許多因素的影響。因此，期貨價(jià)格的波動(dòng)時(shí)間與波動(dòng)幅度不一定與現(xiàn)貨價(jià)格完全一致，加之期貨市場(chǎng)上有規(guī)定的交易單位，兩個(gè)市場(chǎng)操作的數(shù)量往往不盡相等。這就意味著套期保值者在沖抵盈虧時(shí)，有可能獲得額外的利潤(rùn)或虧損，從而使交易行為具有一定的風(fēng)險(xiǎn) 。另一方面，套期保值不能使風(fēng)險(xiǎn)完全消失的主要原因是存在“基差”這個(gè)因素。,第二節(jié) 基　差,基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)

10、格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差。公式：基差=現(xiàn)貨價(jià)格 — 期貨價(jià)格,基差分析基差可以是正數(shù)也可以是負(fù)數(shù)，這取決于現(xiàn)貨價(jià)格是高于還是低于期貨價(jià)格 基差為負(fù)，稱為遠(yuǎn)期升水或現(xiàn)貨貼水，這種市場(chǎng)狀態(tài)為正向市場(chǎng)?；顬檎?，稱為遠(yuǎn)期貼水或現(xiàn)貨升水，這種市場(chǎng)狀態(tài)為反向市場(chǎng)。出現(xiàn)這個(gè)狀態(tài)的原因有兩個(gè)：一是近期對(duì)某種商品或資產(chǎn)需求非常迫切，遠(yuǎn)大于近期產(chǎn)量及庫(kù)存量，使現(xiàn)貨價(jià)格大幅增加高于期貨價(jià)格；二是預(yù)計(jì)將來(lái)該商品的供給會(huì)大幅增加，

11、導(dǎo)致期貨價(jià)格大幅下跌，低于現(xiàn)貨價(jià)格。,第三節(jié) 基差與套期保值效果,一、基差不變與套期保值效果兩個(gè)市場(chǎng)盈虧完全相抵，套期保值者得到完全保護(hù),二、基差變動(dòng)與賣出套期保值效果,（一）基差走強(qiáng)與賣出套期保值 基差走強(qiáng)具體可分為三種情況：第一，正向市場(chǎng)的基差走強(qiáng)；第二，反向市場(chǎng)的基差走強(qiáng)；第三，正向市場(chǎng)轉(zhuǎn)向反向市場(chǎng)。我們以第一種情況為例分析基差走強(qiáng)與賣出套期保值的關(guān)系。,走強(qiáng)與賣出套期保值實(shí)例（正向市場(chǎng)）,注：1手=10噸,幫助理解：

12、基差=現(xiàn)貨價(jià)-期貨價(jià)基差走強(qiáng)，指基差的數(shù)值變大（算數(shù)值）也就可以簡(jiǎn)單理解為現(xiàn)貨價(jià)漲幅比期貨價(jià)漲幅大，或者現(xiàn)貨價(jià)跌幅比期貨價(jià)跌幅小。賣出套期保值，為了避免現(xiàn)貨價(jià)格下跌而采取的措施3月現(xiàn)貨價(jià)為a元/噸，對(duì)應(yīng)5月到期合約為b元/噸，做賣出套保，現(xiàn)貨漲20元/噸（即（a+20元）/噸），期貨漲10元/噸，結(jié)果現(xiàn)貨盈利20元/噸，期貨是虧損10元/噸。套保結(jié)果是盈利10元/噸。3月現(xiàn)貨價(jià)為a元/噸，對(duì)應(yīng)5月到期合約為b元/噸，做賣出套

13、保，現(xiàn)貨市場(chǎng)跌10元/噸，期貨跌20元/噸，結(jié)果是現(xiàn)貨虧損10元/噸，期貨是盈利20元/噸。套保結(jié)果是盈利10元/噸。結(jié)論：基差走強(qiáng)，有利與賣出套期保值。,（二）基差走弱與賣出套期保值基差走弱分三種情況：正向市場(chǎng)的基差走弱、反向市場(chǎng)的基差走弱和從反向市場(chǎng)轉(zhuǎn)為正向市場(chǎng)。下面我們以第三種情況為例分析基差走弱對(duì)賣出套期保值效果的影響。,基差走弱與賣出套期保值實(shí)例（從反向市場(chǎng)轉(zhuǎn)為正向市場(chǎng)）,注：1手=10噸,三、基差變動(dòng)與買入套期保值,

14、（一）基差走強(qiáng)與買入套期保值以下我們來(lái)分析買入套期保值的效果,基差走強(qiáng)與買入套期保值（反向市場(chǎng)）,注：1手=10噸,幫助理解：基差=現(xiàn)貨價(jià)-期貨價(jià)基差走強(qiáng)，指基差的數(shù)值變大（算數(shù)值）也就可以理解為現(xiàn)貨價(jià)漲幅比期貨價(jià)漲幅大，或者現(xiàn)貨價(jià)跌幅比期貨價(jià)跌幅小。買入套期保值，為了避免現(xiàn)貨價(jià)格上漲而采取的措施3月現(xiàn)貨價(jià)為a元/噸，對(duì)應(yīng)5月到期合約為b元/噸，做買入套保，現(xiàn)貨漲20元/噸（即（a+20元）/噸），期貨漲10元/噸，結(jié)果現(xiàn)

15、貨虧損20元/噸，期貨是盈利10元/噸。套保結(jié)果是虧損10元/噸。3月現(xiàn)貨價(jià)為a元/噸，對(duì)應(yīng)5月到期合約為b元/噸，做買入套保，現(xiàn)貨市場(chǎng)跌10元/噸（即（a-10）元/噸），期貨跌20元/噸，結(jié)果是現(xiàn)貨盈利10元/噸，期貨是虧損20元/噸。套保結(jié)果是虧損10元/噸。結(jié)論：基差走強(qiáng)，不利于買入套期保值。,（二）基差走弱與買入套期保值我們以基差走弱中的第三種情況，即從反向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)檎蚴袌?chǎng)為例，來(lái)分析買入套期保值的效果。,基差走弱