股指期貨最優(yōu)套期保值策略.pdf

1、規(guī)避風(fēng)險是期貨市場的重要功能之一，也是期貨市場產(chǎn)生的根本原因，股指期貨作為重要的金融期貨品種之一，在規(guī)避股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險方面具有重要價值。
　　 套期保值是規(guī)避風(fēng)險的主要方法，長期以來被套期保值者用來規(guī)避風(fēng)險，從而鎖定利潤。
　　 套期保值成功的關(guān)鍵在于如何確定最優(yōu)的套期保值頭寸，即最優(yōu)套期保值比率。
　　 最優(yōu)套期保值模型的發(fā)展大概經(jīng)歷了三個階段：傳統(tǒng)套期保值理論，選擇避險理論和最小方差套期保值理論。

2、　　 然而，由于期貨市場采用逐日盯市制度，所以套期保值者往往由于保證金的不足被強(qiáng)行平倉，從而影響套期保值效果。本文在研究分析前人的研究成果基礎(chǔ)之上，將套期保值資金需求量和交易費(fèi)用作為約束條件引入到期望效用最大化套期保值模型中，從而得到了求解最優(yōu)套期保值比率的方法。這樣既解決了最小方差套期保值比率未考慮套期保值者的預(yù)期以及風(fēng)險與收益的權(quán)衡問題，又避免了因資金不足而導(dǎo)致的套期保值失敗。在此基礎(chǔ)上，利用滬深300股票指數(shù)數(shù)據(jù)作為期貨價格和南

3、方高增基金數(shù)據(jù)對模型進(jìn)行了實(shí)證研究，并利用ARIMA模型預(yù)測套期保值期內(nèi)的期貨價格和現(xiàn)貨價格，反映了價格序列的動態(tài)波動規(guī)律，使得預(yù)測更加準(zhǔn)確；利用GARCH模型預(yù)測套期保值期內(nèi)期貨收益率序列的方差以及期貨收益率序列和現(xiàn)貨收益率序列的協(xié)方差，更好的反映了收益率序列的波動性集群現(xiàn)象和方差動態(tài)變化的特點(diǎn)，使得預(yù)測結(jié)果更加符合實(shí)際。實(shí)證分析的結(jié)果反映了套期保值資金需求量與套期保值比率關(guān)系密切；隨著風(fēng)險厭惡系數(shù)的增大，套期保值比率有逐漸減小的趨勢