境內(nèi)外人民幣即遠(yuǎn)期市場(chǎng)間聯(lián)動(dòng)與定價(jià)權(quán)歸屬.pdf

1、以NDF為代表的境外人民幣衍生品的發(fā)展與影響是目前我國(guó)外匯監(jiān)管當(dāng)局最關(guān)注的問(wèn)題之一，伴隨著國(guó)際金融一體化進(jìn)程的加快及其程度的加深，我國(guó)境內(nèi)即期人民幣市場(chǎng)、境內(nèi)遠(yuǎn)期人民幣市場(chǎng)與境外人民幣NDF市場(chǎng)以及其它人民幣衍生品市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)性越來(lái)越緊密。特別是隨著境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)的發(fā)展，境內(nèi)外人民幣即遠(yuǎn)期市場(chǎng)之間的主導(dǎo)權(quán)和定價(jià)權(quán)已日益成為關(guān)乎人民幣匯率穩(wěn)定和金融安全的熱點(diǎn)話題和爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，進(jìn)而如何正確理清人民幣即期市場(chǎng)、境內(nèi)遠(yuǎn)期市場(chǎng)以及境外NDF

2、市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系以及定價(jià)權(quán)歸屬己成為投資者和監(jiān)管者非常關(guān)心的問(wèn)題。
　　 本文在利率平價(jià)理論和有效市場(chǎng)理論的基礎(chǔ)上，總結(jié)并梳理前人已有的研究成果和研究經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)用了非平穩(wěn)時(shí)間序列的單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)，以及Granger因果檢驗(yàn)和向量誤差修正模型等傳統(tǒng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法和模型，并引入較為復(fù)雜的時(shí)變條件相關(guān)多元GARCH模型構(gòu)建了多維市場(chǎng)間的動(dòng)態(tài)信息傳導(dǎo)模型以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)量化模型，對(duì)目前境內(nèi)外人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)中交易相對(duì)活躍的四期合約樣本數(shù)

3、據(jù)，同時(shí)從線性和非線性的角度進(jìn)行了深入的研究分析，全面揭示了目前境內(nèi)外即遠(yuǎn)期市場(chǎng)間的動(dòng)態(tài)信息傳導(dǎo)機(jī)制以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)理的實(shí)現(xiàn)過(guò)程，研究發(fā)現(xiàn)：雖然境內(nèi)即、遠(yuǎn)期市場(chǎng)存在對(duì)境外NDF市場(chǎng)的信息波動(dòng)，但是由于境內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展滯后以及存在一定程度的制度約束，境外NDF市場(chǎng)的價(jià)格引導(dǎo)力量明顯強(qiáng)于即期市場(chǎng)和境內(nèi)遠(yuǎn)期市場(chǎng)，處于市場(chǎng)價(jià)格信息的中心地位。最后基于對(duì)實(shí)證結(jié)論的探討和相關(guān)影響因素的分析，以及澳大利亞和韓國(guó)NDF市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的借鑒，本文系統(tǒng)給出了完善