人民幣即期市場、在岸遠(yuǎn)期與離岸NDF市場間信息流動研究.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和國際地位的不斷提升,人民幣匯率問題已成為學(xué)術(shù)界最為關(guān)注的熱點(diǎn)問題之一。2005年7月21日,我國開啟人民幣匯率形成機(jī)制改革,實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度;2010年6月19日,央行宣布重新啟動匯率制度改革。匯改后,人民幣匯率定價機(jī)制更加靈活、波動幅度加大、不確定性增強(qiáng),相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體的避險需求愈發(fā)迫切,這對建立一個完善有效的外匯遠(yuǎn)期市場提出了現(xiàn)實需求。目前,人民幣遠(yuǎn)期市場有兩類

2、:在岸遠(yuǎn)期(包括遠(yuǎn)期結(jié)售匯與銀行間遠(yuǎn)期市場)與離岸無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)市場。近年來,隨著國際金融一體化程度的加深,人民幣即期市場、在岸遠(yuǎn)期與離岸NDF市場間的關(guān)聯(lián)性越來越緊密。有關(guān)境內(nèi)外外匯市場主導(dǎo)權(quán)和定價權(quán)問題日益成為研究、爭論的焦點(diǎn)。因此,研究人民幣即期、在岸遠(yuǎn)期與離岸NDF市場間信息流動機(jī)制,量化其相互影響的效果具有很強(qiáng)的理論和現(xiàn)實意義。
　　本文首先梳理了人民幣遠(yuǎn)期市場發(fā)展的歷史與現(xiàn)狀,闡釋了外匯市場間信息流動的相關(guān)理

3、論。然后分析了不同階段人民幣外匯市場間信息流動機(jī)制及其影響因素。在理論分析的基礎(chǔ)上,本文利用基于誤差修正模型的Granger因果檢驗和多元GARCH框架下的DCC-MVGARCH模型分別從報酬溢出效應(yīng)和波動溢出效應(yīng)對人民幣即期市場、在岸遠(yuǎn)期與離岸NDF市場間信息流動關(guān)系進(jìn)行實證研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn),近年來實行的一系列外匯市場改革措施對人民幣境內(nèi)遠(yuǎn)期市場的發(fā)展產(chǎn)生了積極的影響,信啟、由境外市場向境內(nèi)市場的單向傳導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向的相互引導(dǎo)關(guān)系,境內(nèi)遠(yuǎn)