境內(nèi)外人民幣可交割遠(yuǎn)期市場間聯(lián)動關(guān)系研究.pdf

1、本文從可交割人民幣遠(yuǎn)期在境內(nèi)銀行間市場和香港人民幣離岸市場存在價差入手，研究分析了兩市場價差背后的原因以及兩市場之間的聯(lián)動關(guān)系。研究步驟分兩步，第一步分別對境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期市場和香港人民幣遠(yuǎn)期市場的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀進(jìn)行了研究分析，發(fā)現(xiàn)境內(nèi)和香港兩市場的市場參與主體、市場環(huán)境、監(jiān)管限制等存在較大的差別，香港人民幣可交割遠(yuǎn)期市場的市場自由度更高。第二步對兩市場人民幣遠(yuǎn)期匯率收益率做了定量分析，通過建立向量自回歸模型、Granger因果檢驗、脈沖

2、響應(yīng)函數(shù)和方差分解方法對兩市場之間的引導(dǎo)關(guān)系和可交割人民幣遠(yuǎn)期定價權(quán)歸屬做了實證分析。實證結(jié)論如下：（1）境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期市場與香港人民幣可交割遠(yuǎn)期市場互相引導(dǎo)，但香港人民幣可交割遠(yuǎn)期市場對境內(nèi)銀行間人民幣遠(yuǎn)期市場的引導(dǎo)作用更顯著；（2）境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期市場對香港人民幣可交割遠(yuǎn)期市場的價格貢獻(xiàn)度更高，掌握可交割人民幣遠(yuǎn)期定價權(quán)。對于上述實證結(jié)論，本文從市場規(guī)模、市場參與主體、人民幣流出回流機制三個方面進(jìn)行了解釋。最后，本文分別針對境內(nèi)人民幣